《清晰法案》受阻或加速加密创新，同时保护现有市场参与者

《数字资产市场清晰法案》未能在美国参议院推进后，美国加密货币监管的下一阶段转向美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）。这为更多交易和投资转移到链上创造了空间，但也留下一个核心问题：在缺乏国会立法的情况下，监管机构能够提供多大程度的确定性？

对多名高管和法律专家的采访显示，各方普遍认为监管进程仍将继续。不过，他们对于监管机构的行动能否成为持久基础存在分歧。一种观点认为，机构行动可以推动行业发展；另一种观点则担心，企业最终仍需适应容易受到政治和法律变化影响的规则。

威廉与玛丽法学院法学助理教授 Lev Breydo 表示，《清晰法案》暴露了行业内部的分歧，争议涉及道德条款，以及与社区银行之间围绕收益产品展开的竞争。他说：“一个原本看起来团结一致反对 Gensler 的联盟发现，定义会创造赢家和输家。”

尽管法案受挫，监管机构仍在迅速填补监管空白。SEC 于 9 月 17 日推出为期五年的“创新豁免”，允许符合条件的交易场所通过区块链流动性池交易代币化美国股票，同时继续制定永久性规则。CFTC 则于 10 月 5 日就杠杆零售加密货币交易规则和新的加密市场注册类别征求意见，但这只是启动漫长的公众意见征集和规则制定流程，并不意味着规则立即生效。与此同时，SEC 于 10 月 1 日提出的托管规则允许州信托公司保管客户加密资产，并在特定条件下允许投资顾问和基金自行持有这些资产。

展望 2027 年，Breydo 预计 SEC 将重点完成发行和托管规则，并在代币化股票豁免的基础上继续推进。他认为，SEC 与 CFTC 于 3 月发布的联合解释性文件是重要基础，该文件取代了此前的指导，并允许监管机构在现有法律框架内开展协调。不过，普通的非杠杆现货交易仍缺乏全面的联邦监管，目前仅受到 CFTC 反欺诈和反操纵权力的覆盖。填补这一空白正是《清晰法案》的核心目标之一。

对部分高管而言，立法受挫反而可能带来更快的商业机会。投资银行 KBW 数字资产负责人 Paul McCaffery 表示：“SEC 和 CFTC 已在主动行动，为市场提供所需的监管确定性，而这正在解锁数字资产、传统金融服务和金融科技领域的一波并购交易。”