投研早报丨Glassnode 周报：比特币多空博弈加剧，7.8 万至 8.5 万美元成关键区间/新一轮 TGE 潮来袭？19 个项目或在四季度密集登场/50 份授权签名、单笔清空热钱包：币安被盗事件暴露哪些安全风险？

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👨‍💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2026.10.29

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1️⃣ 项目介绍｜新一轮 TGE 潮来袭？19 个项目或在四季度密集登场

2️⃣ 数据｜Glassnode 周报：比特币多空博弈加剧，7.8 万至 8.5 万美元成关键区间

3️⃣ 观点｜Hyperliquid 估值重估：传统金融交易扩张，手续费优势面临考验

4️⃣ 以太坊｜大户入场之后，以太坊质押真的越来越「中心化」了么？

5️⃣ 安全｜50 份授权签名、单笔清空热钱包：币安被盗事件暴露哪些安全风险？

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1️⃣ 【长推】新一轮 TGE 潮来袭？19 个项目或在四季度密集登场

导读：值得关注的是，越来越多项目开始将代币质押、回购销毁、收益分配等机制与实际使用场景深度绑定；还有不少项目选择先打磨产品、积累用户与生态基础，再择机发行代币，而非单纯依赖代币激励吸引早期关注。

PANews：Flop 由 BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 发起，旨在为 AI Agent 经济构建去中心化的算力与支付基础设施。该项目计划通过有用推理证明（PoUI）机制，将 GPU 算力转化为可验证、可结算的 AI 推理服务，并以原生代币 FLOP 作为算力调用、推理服务及去中心化记忆存储等服务的支付媒介。

根据 Arthur Hayes 近期披露的信息，Flop 即将开放开发网（Devnet），允许用户以矿工或验证者的身份参与网络，并支持 AI 智能体接入。参与 Devnet 测试并不计入代币分配，测试网空投预计将在未来数周内启动。

GenLayer 是一个面向 AI Agentic Economy 的区块链协议，定位为「裁决层」，旨在将 AI 判断能力引入智能合约，为 AI 代理之间的自动化交易、任务验收及纠纷解决提供链上基础设施。近期，GenLayer 宣布将公共网络及代币迁移至 Arbitrum 生态，并公布代币经济学。

GEN 代币总供应量为 42 亿枚，其中 25% 分配给社区。主网与 GEN 代币生成事件预计于 2026 年第四季度同步启动。第一季空投资格快照已于 10 月 25 日完成，钱包注册通道于 10 月 26 日关闭，只有此前完成注册且符合资格要求的钱包，才能在 TGE 当天领取空投。

Extended 是一个由前 Revolut 团队打造的链上永续期货交易平台，前身是 X10，曾获得 650 万美元早期融资。平台支持加密货币及股票、外汇、商品、指数等多类资产交易，最高提供 100 倍杠杆。今年 10 月，Extended 完成从 Starknet 向 Circle 推出的 Arc 公链迁移。

代币方面，Extended 计划于 2026 年 11 月推出原生代币 XTEN，并于 10 月 31 日公布完整的代币经济模型。其中，3 亿枚代币，占初始供应量的 30%，将分配给符合条件的 Extended Points 计划参与者。（ 来源）

2️⃣【英文长推】Glassnode 周报：比特币多空博弈加剧，7.8 万至 8.5 万美元成关键区间

导读：下方支撑主要集中在 7.8 万至 7.9 万美元的买单密集区，以及位于 7.79 万美元的真实市场均值；上方阻力则位于 8.4 万至 8.5 万美元区间。

glassnode：上周我们提到，10 月 19 日，美国比特币现货 ETF 获得了 6.53 亿美元的资金流入。但此后大部分资金再度流出，其中仅 10 月 22 日就流出 5.4 亿美元，过去两周 ETF 的累计净流入仅为 6700 万美元。ETF 交易活跃度的下降已经持续更长时间。

自 5 月初以来，其日均成交额约为 13 亿美元，明显低于此前数月。10 月 23 日，成交额进一步降至约 7 亿美元，成为今年交易最清淡的交易日之一。资金流入基本停滞，意味着 ETF 在当前价格水平上几乎没有带来新增需求。从成本基础分布来看，持有超过 155 天的长期持有者拥有约 400 万枚 BTC，买入成本集中在 8.5 万至 11.8 万美元之间，其中大部分购于 2025 年。

超过一半的长期持有者持币成本高于当前价格。如果比特币反弹至 8.5 万美元附近，部分持有者可能选择卖出，以收回成本。相比之下，大部分短期持有者的买入成本低于当前价格，最密集的筹码集中在 7.7 万美元附近，另一个筹码密集区位于 2026 年低点附近的 6.4 万美元。若价格回落，这些较新的买家最有可能在上述价位提供支撑。

与此同时，币安现货订单簿中，8 万美元位置的买单在 10 月 24 日再次被消耗后并未恢复，目前仅剩约 340 万美元买单。买盘已下移至 7.8 万至 7.9 万美元区间，挂单总额约为 4200 万美元，高于 10 月中旬的约 2400 万美元。

约 4.3% 的比特币供应量最后一次链上转移发生在 8.4 万至 8.5 万美元区间。其中大部分交易发生于 2025 年 11 月 22 日，当时一名大型持有者在自身钱包之间转移了大量比特币。尽管如此，这一区间此后一直对价格产生明显影响。去年 12 月，该区间曾发挥支撑作用；今年 1 月 31 日，比特币尝试重新突破 8.4 万美元失败，随后数日下跌约 20%。

此后，该区间转为阻力，多次阻碍 5 月、9 月初及 10 月 21 日的反弹。自今年 1 月以来，比特币仅有五个交易日收盘高于该区间，且从未连续超过三天。若日线能够持续收于 8.5 万美元上方，这一区间才可能重新转化为支撑。

目前，比特币价格略低于美国现货 ETF 的平均持仓成本 8.15 万美元。下方是真实市场均值 7.79 万美元，代表活跃投资者的平均成本；更低位置则是短期持有者成本基础 7.58 万美元。10 月两次价格下探期间，比特币均守住了真实市场均值。与此同时，比特币过去一个月的已实现波动率已降至约 25%，回到 2023 年夏季水平。

自 2015 年以来，仅约 5% 的交易日波动率低于这一水平。此前两次波动率低点分别出现在 2023 年 8 月和 2026 年 8 月，随后数日均出现剧烈价格变化。如果低波动状态持续至 10 月 28 日的美联储利率决议，政策结果可能触发下一轮明显行情。【原文为英文】（ 来源）

3️⃣ 【英文长推】Hyperliquid 估值重估：传统金融交易扩张，手续费优势面临考验

导读：在全球市场份额达到 5%、采用 40 倍收入估值的乐观情景下，HYPE 估值可达到 165 美元。

Decentralised.Co：Hyperliquid 正在转变为一个覆盖多种资产的交易平台，其交易量已有约三分之一不再来自加密货币。2026 年 10 月，非加密资产占 Hyperliquid 总交易量的 30%，10 月 27 日这一比例达到 40%，而在今年 7 月的峰值时曾达到 51%。

一年前，Hyperliquid 还只提供加密货币交易，HIP-3 改变了这一局面。如今，个股、指数、大宗商品和外汇已经可以与 BTC 永续合约在同一个保证金账户中交易。其中，个股已成为最大的非加密交易类别，超过指数和大宗商品。10 月 27 日，Hyperliquid 单日交易量达到 72 亿美元，其中 40% 来自非加密资产。

这一业务变化意味着，Hyperliquid 的增长不再完全取决于比特币价格或加密市场周期。根据报告测算，2025 年全球相关传统金融市场交易规模约为 740 万亿美元，若按每年 6% 的速度增长，到 2029 年将达到约 934 万亿美元。届时，全球市场每 1% 的份额就对应约 9.3 万亿美元交易量，相当于 Hyperliquid 当前全部交易规模的 3.3 倍。

即使只获得全球交易市场的一小部分份额，也可能带来远超现有业务规模的增长。不过，这些新增交易量也可能伴随明显更低的手续费率。

我们建立了涵盖加密货币交易、非加密资产交易、USDC 收益和 HIP-4 结果市场的收入模型，并假设其中 99% 的收入进入 Assistance Fund，用于回购 HYPE 并减少代币供应。基准情景下，到 2029 年，Hyperliquid 的加密货币交易量将从当前每年约 1.98 万亿美元增长三倍，达到约 5.9 万亿美元，协议保留的手续费率维持在 0.037%。

与此同时，Hyperliquid 将占据全球传统金融相关交易市场 3% 的份额，非加密交易综合手续费率为 0.006%。USDC 收益率逐步降至 3.6%，HIP-4 结果市场则贡献约 1 亿美元收入。在这些假设下，Hyperliquid 年收入将从目前约 9.44 亿美元增长至 2029 年的 49.1 亿美元，增幅约为 5.2 倍。

其中，加密货币交易收入约为 22 亿美元，非加密交易收入约为 16.8 亿美元，USDC 收益约为 9.35 亿美元，HIP-4 收入约为 1 亿美元。将 2029 年收入按照 20% 的折现率折算至当前，得到约 28.4 亿美元。若采用 40 倍收入估值，并考虑回购后剩余约 8.9 亿枚 HYPE，对应每枚 HYPE 的估值约为 128 美元。

在全球市场份额达到 5%、采用 40 倍收入估值的乐观情景下，HYPE 估值可达到 165 美元，高于今年 3 月报告中的 124 美元。

随着 Hyperliquid 向传统金融市场扩张，非加密资产市场份额对 HYPE 估值的影响已经超过加密货币交易周期。在 25 倍收入估值下，若加密货币交易量增长至当前三倍，每枚 HYPE 的估值将增加约 30 美元；而如果传统金融市场份额从 1% 提升至 5%，每枚 HYPE 的估值将增加约 48 美元。

不过，手续费率是模型中最大的风险。当前 Hyperliquid 加密货币永续合约的协议实际收入费率约为 0.037%，HIP-3 增长模式下的协议费率约为 0.0037%，而 CME 在 2026 年第三季度的股指期货收入费率仅约为名义交易额的 0.0004%。即使采用优惠费率，Hyperliquid 的非加密交易收费仍约为 CME 的九倍。

竞争也已经出现。币安今年上线了 229 个传统金融永续合约市场，日均交易量约为 134 亿美元，而 Hyperliquid 约为 23 亿美元。报告基准情景假设，2027 年起非加密交易综合费率为 0.006%，相当于 CME 费率的 15 倍。如果未来非加密交易费率降至 CME 水平，在 30 倍收入估值下，HYPE 基准估值将从 98 美元降至 66 美元。

如果 2029 年加密货币交易量仅增长至当前 1.5 倍，基准估值则降至 71 美元；若交易量保持不变，估值进一步降至 62 美元。此外，USDC 收益也是重要变量，2029 年预计贡献 9.35 亿美元收入，每降息 100 个基点，就可能使这部分收入减少超过四分之一。（来源）

4️⃣ 大户入场之后，以太坊质押真的越来越「中心化」了么？

导读：机构入场与验证者整合在同时发生，但这和网络去中心化程度，并不能简单画上等号。

imToken Labs：根据 Lido 发布的 2026 年上半年报告，截至 6 月底，以太坊质押市场规模已从年初的约 3630 万 ETH 增长至 4310 万 ETH，半年增幅约 19%，这一口径包含进入队列、但尚未激活的质押资金，同时剔除了退出队列中的 ETH。同期，机构质押在整个市场中的占比，从 25.9% 上升至 35.3%，增长近 10 个百分点。

也就是说，以太坊新增质押资金中，越来越大的一部分正在来自企业财库、交易所、托管机构等专业市场参与者。截至 2026 年 6 月底，Lido 仍然是最大的质押协议，占全网质押规模的约 21.2%，但相比年初的 23.9%，其份额反而下降了。与此同时，Bitmine、Coinbase、Binance 在同期统计中的份额分别达到约 11.5%、10.9% 和 7.9%，其中 Bitmine 的增长尤其显著，仅仅半年时间，其市场份额就增加了约 10 个百分点。

过去几年，社区讨论以太坊质押中心化时，目光往往集中在 Lido 等流动性质押协议身上，担心越来越多用户通过同一个协议参与 Staking，最终形成某种共识权力的集中。但现在，随着机构级 ETH 持有者开始大规模参与原生质押，质押市场的资金结构正在发生变化，流动性质押协议不再是新增资金最主要的去处。

理解以太坊质押中心化，最容易犯的错误，就是把「资金归谁所有」与「谁在实际运行验证者」直接画上等号。事实上，这涉及三个不同层面的控制权。首先是资产控制权，也就是质押的 ETH 究竟属于谁，以及谁有权决定退出质押、提取资产或更换服务商。其次是验证者运营权，谁在运行节点，管理验证者签名密钥，负责区块提议、共识证明等实际工作。

最后是基础设施与决策权，大量验证者是否依赖相同的客户端、云服务商或 MEV Relay，以及一个平台的治理机制或管理团队能够在多大程度上协调这些验证者的行为。一家机构可能持有 100 万枚 ETH，并将它们全部用于原生质押，但实际上把这些 ETH 分配给了十几家相互独立的节点服务商。

从资产所有权来看，100 万枚 ETH 确实集中在同一家机构手中；但从实际验证者运营来看，相关签名密钥可能由不同服务商管理，部署在不同地区，并使用不同的客户端软件。反过来，即使上万个用户分别持有 32 ETH，但都使用同一家节点运营商执行验证任务，底层的验证者签名、运维与基础设施也可能高度集中。

因此，真正需要警惕的是这些 ETH 最终由谁来执行共识，以及不同参与者是否存在共同的故障点或决策依赖。若某个相互协调的群体控制超过三分之一的活跃质押权重，在特定条件下就有能力阻碍网络达成最终性。

在机构资金大规模进入的同时，以太坊的 Pectra 升级也大幅改变了大额质押的运行方式。EIP-7251 将单个验证者的最大有效余额从 32 ETH 提升至 2048 ETH，同时保留 32 ETH 的最低激活门槛。过去，如果持有 1024 ETH，想要全部参与原生质押，通常需要将它们拆分为 32 份，创建 32 个独立验证者，每个验证者都拥有独立的签名身份，需要分别参与共识证明，并产生相应的密钥管理、消息传播和状态维护成本。

而在 EIP-7251 生效后，同样的 1024 ETH，可以在满足协议规则的情况下，由一个 0x02 类型的验证者承载，从而降低管理成本和共识层负担。（来源）

5️⃣ 【英文长推】50 份授权签名、单笔清空热钱包：币安被盗事件暴露哪些安全风险？

导读：尚待解决的问题包括 50 份有效授权签名如何流出、攻击者身份，以及相关 ETH 的后续去向。

Yano：美国东部时间下午 4:24，一笔交易清空了币安主要以太坊热钱包之一 Binance 14。被转移的资产包括 16.15 亿枚 USDT、16.7 万枚 ETH、6260 万枚 RLUSD、29,934 枚 wBETH、11,372 枚 XAUt，以及 UNI、ENA、PEPE、USD1、LINK、AAVE 和约 50 种其他小市值代币，总价值约 25 亿美元。

仅 24 秒后，另有 28,005.6 枚 ETH 从 Binance 16 钱包转出。随后不久，Hot Wallet 34 又损失了 7.8 亿枚 USDC。攻击者使用的中继地址在事发前两天通过 Tornado Cash 三次提款获得资金，每次均为 0.1 ETH。当天上午 11:59，该地址部署了一个委托合约（0x63e842b0…73e9c6fAe），随后约四小时没有操作。

之后，攻击者发送了一笔 EIP-7702 授权交易，将 Binance 14 指向该合约，使中继地址能够直接调用钱包，并通过 sweep(address, address[]) 函数批量转移代币，其中代币列表中的零地址代表 ETH。

此次攻击的关键在于中继地址。按照原文分析，如果攻击者已经掌握钱包私钥，便可以直接签署转账并将交易打包发送，无须使用中继地址。然而，此次授权交易包含 50 份 EIP-7702 签名，分别对应从 18,914,775 至 18,914,824 的连续 nonce。由于 Binance 14 当时仍在正常运行，nonce 不断变化，攻击者预先准备了一系列签名，等待其中一个与实时 nonce 匹配。

这一迹象指向授权签名泄露，而非私钥被盗，潜在薄弱环节可能位于币安的签名流程。资金转移后，195,460 枚 ETH（约 4.52 亿美元）进入一个全新钱包，该地址仅发生过一笔交易，目前仍持有相关资产。另有 7 亿枚 USDT 被转入两个新地址，并在数分钟内通过 UniswapX 和 Uniswap 兑换为 ETH。

稳定币发行方随后采取行动：Circle 冻结超过 8 亿枚 USDC，Tether 冻结超过 15.67 亿枚 USDT，Ripple 暂停了一个持有约 4050 万枚 RLUSD 的钱包，Paxos 冻结 1,906.67 枚 PAXG，WLFI 则与 BitGo 合作处理 WLFI 和 USD1 相关资产。

事件发生后，BNB 在最初 20 分钟内从 738 美元跌至 691 美元，跌幅达 6.3%。Blockworks 的关注度数据显示，在美东时间下午 5 时所在的一小时内，BNB 的讨论热度达到正常水平的 77 倍。币安暂停提款及 Alpha 交易。Blockworks 在 3 小时 10 分钟内记录了 29 项相关进展，包括 Aave 冻结 V3 和 V4 市场、Compound 暂停四条链上主要 V3 市场的存款、Moonwell 将借款上限降至单个单位，以及 Kamino、BENQI、Venus 等协议暂停相关业务。

USDT0 停止以太坊与波场之间的转账，deBridge 切断 BNB Chain 相关通道，BOB 暂停兑换引擎。美东时间下午 4:20 至 7:45，ENA 下跌 14.7%、PEPE 下跌 12.4%、AAVE 下跌 9.1%、UNI 下跌 8.9%、LINK 下跌 8.5%，ETH 和 BTC 分别下跌 2.8% 和 3.0%。

TRX 则上涨 6.2%，攻击者此前已将 3 亿枚 USDT 从波场钱包转出，并将其中大部分通过 SUN.io 兑换为 TRX。Reserve 表示，被盗资产还包括约 34 亿枚无法通过管理员权限冻结的 RSR，因此撤出了自身链上流动性。尚待解决的问题包括 50 份有效授权签名如何流出、攻击者身份，以及相关 ETH 的后续去向。

（来源）