Galaxy Research：比特币熊市已于6月结束，目前是有吸引力的买入时机

Galaxy Digital 研究主管认为，比特币最艰难的阶段已经过去。 Galaxy 全公司研究主管 Alex Thorn 在周一发布的报告中表示，比特币熊市于6月结束，目前正处于积累阶段。他写道：“我们的结论很简单：我们认为，现在是买入并持有比特币的有吸引力时机。”

这一判断出炉之际，比特币走势仍缺乏明确方向。周四，比特币交易价格约为 80,000 美元，较 2025 年 10 月高点低 36%，但较6月30日低点高 39%。据 CoinGecko 数据，周日比特币一度跌破 80,000 美元，至约 79,700 美元。 Thorn 的论据首先来自图表走势。

比特币在50周移动平均线下方运行了44周，随后于9月重新站上该均线；截至10月18日当周，比特币已连续第五周收于该线之上。自2011年以来，比特币在连续20周或更久低于该均线后，曾四次重新站上该线。每次重新站上之后的一年内，价格都没有收于回归水平下方超过8.4%，并最终重返此前历史高点。

减半周期也指向类似结论。比特币减半大约每四年发生一次，矿工奖励届时减半，从而减少新增供应。此前三个周期的底部出现在减半后777至912天之间，而周四是第916天。本轮下跌也是有记录以来幅度最小的一次，跌幅为53%；此前周期的跌幅为77%至93%。 链上数据似乎也支持这一判断。在以往任何一次熊市中，比特币市值都曾跌破已实现市值；已实现市值反映每枚比特币上一次转移时的平均价格。

但本轮周期中，比特币市值首次始终未低于已实现市值。两者比率最低为1.10，而此前几个周期的低点分别为0.56、0.69和0.75。

推动比特币从 58,525 美元反弹的短期持有者，其持仓平均成本为 74,811 美元，目前约有9%的账面利润。不过，衡量代币是否以盈利状态卖出的已花费产出利润率为1.009，表明抛售获利的持有者不多。 卖压也在减弱。今年，长期未动的比特币——即五年或更久未转移的比特币——每月约有 34,000 BTC 被卖出，约为2024年速度的一半。

报告还发现，自6月低点以来，美国现货比特币 ETF 增持了 87,000 BTC；此前价格下跌53%，但 ETF 持仓从峰值到谷底仅减少11%。

Thorn 还表示，宏观层面的比特币投资逻辑有所增强。联邦债务已达到 40.44 万亿美元，2026财年以 1.99 万亿美元赤字收官；本月10年期美国国债收益率升至5.31%，为2007年以来最高水平。与此同时，标普500指数距离纪录高点不到1%，而比特币仍需上涨53%才能重返历史高点。