华尔街快钱撤出比特币 ETF，主权基金接手买入

在比特币于 2026 年下跌期间卖出的投资者，并非人们通常预想的那类群体。 Galaxy Research 周一发布的报告显示，美国现货比特币 ETF 的机构卖盘几乎全部来自少数对冲基金和银行，而财富管理平台及主权基金则入场买入。

截至 2025 年 9 月底、比特币创下历史新高之前，向美国证券交易委员会提交季度 13F 报告的机构持有相当于 355,000 枚 BTC 的现货 ETF 份额。报告发现，截至 2026 年 6 月，这一数字降至 307,000 枚 BTC，跌幅为 14%。 9 家机构的减持规模超过上述整体降幅，分别是 Millennium Management、Brevan Howard、高盛、Capula Management、Farallon Capital、D.E. Shaw、Schonfeld Strategic Advisors、Symmetry Investments 和 Tudor Investment。

这些机构合计削减了相当于 68,000 枚 BTC 的敞口，按当前价格约值 54 亿美元，减持幅度介于 29% 至 100% 之间。这意味着其余约 2,200 家申报机构合计增持了约 20,000 枚 BTC，价值约 16 亿美元。 买家包括摩根士丹利财富管理部门、阿布扎比的 Mubadala 和阿布扎比投资委员会。未提交 13F 报告的顾问、家族办公室和个人投资者，持仓仅减少 6.6%；同期比特币价格下跌了 49%。

Galaxy 全公司研究主管 Alex Thorn 表示，卖家主要是在执行一项交易策略，而非押注比特币走势。许多机构采用现金套利策略：买入现货 ETF 份额，同时做空芝商所（CME）比特币期货，以赚取两者之间的价差，即基差。 如今，这一价差几乎消失。比特币创历史新高前 30 天，近月基差的年化均值为 7.9%，比 3 个月期美国国债收益率高 3.9 个百分点。

截至 10 月 21 日的 30 天内，基差均值为 4.8%，仅高出国债收益率 0.6 个百分点。报告估算，扣除费用、移仓成本和保证金成本后，这项交易目前的收益仅比现金高约 1.5 个百分点。

Thorn 写道：“多策略交易部门离场的原因是这笔账算不过来，而不是价格。” 芝商所比特币期货的美国商品期货交易委员会（CFTC）数据也反映出类似趋势。从比特币创历史新高当周到报告统计时，资产管理公司的净多头头寸从 43,300 枚 BTC 降至 18,400 枚，减少 57%。杠杆基金的净空头头寸——现金套利交易中的期货部分——也按相同比例从 71,400 枚 BTC 降至 30,600 枚。未平仓合约按比特币计减少 28%，按美元计减少 51%。

期限更长的合约仍有一定收益空间。10 月 21 日收盘时，11 月和 12 月期货隐含年化收益率为 6.3% 至 6.5%，扣除成本前比国债收益率高约 2 个百分点。不过 Thorn 认为，这点收益不足以补偿交易的尾部风险：2022 年 12 月，基差曾反转至年化负 31%。