什么是比特币抵押贷款？以 BTC 抵押借款的运作方式

许多长期持有比特币的人都面临过这样的情况：需要为购房首付、生意或税款筹集现金，但卖出 BTC 就意味着放弃未来价格上涨的敞口。在不少国家，出售比特币还可能产生资本利得税。比特币抵押贷款提供了另一种选择：将比特币作为抵押，借入美元或稳定币。

这种借贷方式并不新鲜，人们长期以来一直以房产、股票投资组合和黄金作为抵押。不同之处在于抵押品变成了比特币——它全天候交易，价格一周内可能出现两位数百分比的波动。

2022 年，随着 Celsius 和 BlockFi 等贷款机构破产，这一市场遭受重创。此后，市场以更谨慎的方式复苏。据 Galaxy Research 称，中心化借贷规模较 2023 年末的低点已增长逾三倍。

比特币抵押贷款是一种以 BTC 为抵押品的担保贷款。借款人将比特币存入贷款机构，或将其锁定在智能合约中，以此借入相当于抵押品价值一部分的资金，通常以美元等法币或 USDC 等稳定币支付。贷款未结清期间，比特币会被锁定；还清本金和利息后，借款人即可取回抵押品。由于贷款机构主要依赖抵押品，而非借款人的收入记录，这类贷款通常只需较少的传统信用审查，或无需信用审查。

贷款价值比（LTV）是关键指标，指借款金额与抵押品价值之比。行业常见 LTV 约为 30% 至 70%，许多贷款机构的初始比例为 50%。例如，按 50% 的 LTV，价值 100,000 美元的比特币可对应 50,000 美元贷款。由于比特币价格波动较大，BTC 下跌会推高 LTV，贷款机构通常会设置相应门槛。不同产品的条款也不相同：有些贷款期限固定为 12 个月，并要求按月付息；另一些产品，例如 Coinbase 的贷款，则没有月供和还款截止日期，利息会持续计入欠款余额。

“再抵押”是指贷款机构将借款人的抵押品再次借给他人，以赚取额外收益。2022 年倒闭的贷款机构曾采用这种做法，也是其客户损失存款的重要原因之一。