代币化正比华盛顿的监管步伐更快

三个月前，将美国股票引入区块链市场仍更像是对未来的设想，而非迫在眉睫的市场结构议题。9月17日，情况发生变化。美国证券交易委员会为符合条件的链上平台有限度交易代币化美国股票设立临时框架，使代币化进一步从金融前沿迈向受监管主流。作为洲际交易所与 OKX 合资项目的联合主席，我近距离见证了这一转变。洲际交易所是纽约证券交易所的母公司，该合资项目正为代币化和原生数字金融产品建设基础设施。

美国证券交易委员会推出其所称的“创新豁免”，设立一项临时、有条件的框架。符合条件的平台可通过自动做市商和流动性池，在无需向该委员会注册的情况下交易部分在美国交易所上市的代币化股票。该豁免期限为五年，允许试验基于区块链的交易，同时设置旨在保护投资者的限制。

这是一个重大进展，但更重要的意义或许在于，它展现了技术变革的速度。争论焦点已不再是区块链技术未来是否会进入传统资本市场，而是现有市场将如何吸纳这项技术，以及这一转型将由哪些规则规范。

金融风险不会因代币化而消失，监管机构的基本职责也不会因此过时。恰恰相反，市场最终依赖信任；只有当投资者相信所有权真实、交易可靠、市场公平且违规者会被追责时，新技术才能取得成功。

我从另一个角度学到了这一教训。担任纽约州总检察长期间，我亲眼见证了创新与金融工程跑在监管和风险管理前面时可能造成的后果。次级贷款和日益复杂的抵押贷款证券曾被宣传为能够扩大信贷渠道、分散风险的创新，然而，不良承保和保障措施不足助长了风险在整个金融体系中的蔓延。

教训并不是应当停止金融创新，而是创新与监管必须同步发展。