加密行业融资回暖，但估值溢价不再普遍

加密公司再次筹集数十亿美元，但投资者不再不加区分地给予估值溢价。 据报道，Kalshi正寻求以400亿美元估值融资10亿美元，其估值较5月接近翻倍。与此同时，Blockchain.com正筹备首次公开募股（IPO），潜在估值为60亿美元，远低于上一轮加密牛市期间的140亿美元。数字资产储备公司面临的分化更加明显：按资产规模排名的20家最大公司中，只有4家股价仍高于其所持加密资产的价值。

本期 Crypto Biz 聚焦投资者仍愿意支付溢价的领域、加密行业昔日估值溢价消退的情况，以及 Bitget 如何应对一宗造成3.88亿美元损失的安全事件。 DWF Ventures表示，加密资产储备模式在很大程度上已失去早期优势。多数数字资产储备（DAT）公司不再享有昔日溢价，而这种溢价曾帮助它们在不稀释股东权益的情况下融资并增持加密资产。

DWF的报告发现，按管理资产规模计算，20家最大DAT公司中，只有 Bit Digital、Strive、Hyperliquid Strategies 和 BitMine 的市值与净资产价值比率（mNAV）高于1。折价表明，投资者不再愿意通过上市公司以同样的溢价获取加密资产敞口。

自 Michael Saylor 的 Strategy 于2020年率先采用比特币储备模式以来，多数DAT股票的表现逊于直接持有其对应的加密资产。 溢价使公司能够发行股票并购买更多加密资产，同时避免稀释现有股东权益。但当股价低于净资产价值时，增发股票可能造成稀释，并削弱这一模式的核心融资机制。

Bitget 首席执行官 Gracy Chen 表示，她对追回该交易所安全事件中损失的3.88亿美元并不乐观，并以2025年 Bybit 遭黑客攻击事件作为参考。 Chen 在 Cointelegraph 的 Chain Reaction 节目中表示，Bybit 在约15亿美元被盗后，仅冻结了约3.5%。“这只是冻结，还谈不上追回。”她说。

Bitget 最初报告损失为3.52亿美元，之后将数字更新为3.88亿美元。NEAR Intents 阻止了与该事件相关的逾5,000万美元资金流动，并冻结约50万美元；Tether 和 Circle 则将一个钱包列入黑名单，冻结了价值318,013美元的 USDT 和 USDC。