GRAM逆势走强，Durov高喊低估，生态基本面能否跟上？

近期，加密市场一片惨淡，GRAM（TON）却走出逆势行情，成为少数上涨的代币。Telegram CEO Pavel Durov趁势发声，称GRAM市值被“严重低估”。

然而，创始人的乐观预期能否获得市场认可？GRAM又是否具备支撑高估值的生态实力？

Durov豪言GRAM跻身前三，币价却难掩颓势

受宏观鹰派预期升温、科技股遭抛售、ETF资金持续流出以及地缘政治风险加剧等因素影响，加密市场近期普遍走低，市场情绪陷入恐惧。

然而，GRAM却走出了独立行情，并未跟随大盘下跌，反而逆势上涨。CoinGecko数据显示，GRAM是过去24小时内受到较多关注的热门代币之一，也是市值前100代币中涨幅第二大的币种。尽管涨幅仅为5.3%，但在市场普跌行情中表现出一定的抗跌性。

Durov随后公开表达了对GRAM的看好。他认为，GRAM是唯一真正融入大型社交生态系统的加密货币，目前市值仍被严重低估，理应跻身加密市值排行榜前三，并表示相信这一目标未来能够实现。

除了公开喊话，Durov还更新了自己在X上的个人简介，新增了“TON区块链创始人（2019）”的身份标签，也进一步向外界展示其重新押注TON生态的决心。

作为全球知名即时通讯平台Telegram的创始人，Durov的公开发声迅速为GRAM带来更多市场关注，也在一定程度上提振了市场情绪。

事实上，TON（Telegram Open Network）最初由Telegram主导推出，其原生代币名为GRAM。但由于美国监管诉讼，Telegram最终被迫退出项目，TON随后由独立开发者和TON基金会接手，原生代币也更名为Toncoin（TON）。此后相当长一段时间里，Durov曾公开强调自己与该项目没有直接关系。

直到今年5月，Durov宣布重新接手Ton，并将代币名称重新改回GRAM，成为该L1网络的主要推动力量和最大验证者。为推动TON深度融入Telegram生态，成为原生支付与应用基础设施，Durov还推出了名为“Make TON Great Again（MTGA）”的七步战略计划。

不过，从币价表现来看，GRAM并未随着战略推进而持续走强，短期反弹后再度进入下行通道。CoinGecko数据显示，自5月触及2.7美元高点以来，GRAM已下跌约55.1%；与历史高点相比，跌幅更达到85.3%。

钱包激增背后采用不足，Telegram流量难掩生态短板

除了GRAM的逆势表现，Durov还公布了生态层面的最新数据，试图进一步证明其增长潜力。

根据Durov披露，Telegram上的自托管Gram钱包在近期出现大规模激活，被市场视为生态采用率提升的积极信号，也进一步提振了市场对GRAM的看涨预期。

Gram钱包是Telegram于2026年7月推出的原生自托管加密钱包。得益于直接嵌入拥有超过10亿用户的Telegram，该钱包一度被视为加密行业规模最大的自托管钱包推广尝试之一。钱包最初面向部分受邀用户开放，并于10月9日起逐步向Telegram全球用户全面开放。

与传统加密钱包需要下载应用、创建账户和设置助记词不同，Gram钱包引入了自动激活机制。用户无需主动注册或进行复杂设置，只要Telegram账号收到他人发送的GRAM（即使只有0.1枚），钱包便会自动激活，并出现在Telegram设置界面中。这一设计将转账本身变成了钱包激活入口，大幅降低了用户的使用门槛。

随着钱包开放范围扩大，以及低门槛的激活机制，Gram钱包数量近期快速增长。GRAM Explorer数据显示，截至11月12日，Telegram自托管Gram钱包数量已超过353万个，仅过去48小时就新增近65万个。

不过，钱包激活量的快速增长，并不意味着真实采用率同步提升。从链上活动来看，GRAM Explorer数据显示，截至11月12日，Gram钱包当日活跃地址约5.3万个，交易笔数约6.6万笔。相比总钱包数量，日活跃地址占比仅约1.5%，大量钱包尚未真正活跃起来。

与此同时，实际持有GRAM余额的钱包地址仅约18.8万个，合计持有约168.3万枚GRAM，按当前价格计算，价值约205.3万美元。实际的持币地址及其持仓规模较为有限。

尽管Telegram庞大的用户基础确实为GRAM提供了难以复制的流量入口，但流量能否进一步转化为真实的链上活动、长期持有需求和持续的经济价值，仍有待验证。

用户转化之外，TON区块链自身的生态发展也面临挑战。目前，Telegram几乎承载了TON生态的主要用户入口和应用分发渠道。这种深度绑定虽然有助于快速导入用户、降低应用获客门槛，但也使TON的发展在很大程度上依赖Telegram，尚未独立建立起多元化生态。

DeFillama数据显示，截至11月12日，TON TVL仅约4574万美元，距离约7.8亿美元的历史峰值相去甚远，且流动性主要集中在Tonstakers和Stakee两款应用中。整体来看，TON生态仍缺乏足够丰富的应用场景和持续的资金流入，尚未形成规模化、可持续的链上经济。与此同时，较高的开发门槛也在一定程度上限制了开发者进入，不利于生态应用的多元化发展。

代币经济学方面，GRAM同样面临一定的通胀压力。今年4月，TON团队实施加速出块升级后，新区块生成速度提高至原来的5至6倍，区块奖励的产出速度也随之加快，推动代币年通胀率从此前约0.6%升至约4%。随着验证者奖励带来的新增代币持续进入市场，GRAM面临的供给压力也进一步加大。

不可否认，Telegram为TON提供了其他公链难以企及的流量入口，Durov的重新入局也为生态注入了新的发展动力。但从流量导入到真实采用，从生态扩张到价值捕获，TON仍有不少关卡需要跨越。Durov或许已经描绘出愿景，但最终仍需要生态发展和市场表现来证明。