投研早报丨以太坊二季度报告：交易笔数、质押率双双创新高，RWA 成生态唯一增长板块/市值速通 5000 万、NFT 地板价 3 万，The Standard Reserve 收益几何？/0x 向 Uniswap 发难：超过一半的 v4 Hook 是恶意的？

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👨‍💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2026.9.15

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1️⃣ Luanchpad｜挑战 Pump.fun？StonkFun 如何用「任意资产配对」打开新市场

2️⃣ 以太坊｜以太坊二季度报告：交易笔数、质押率双双创新高，RWA 成生态唯一增长板块

3️⃣ 项目介绍｜市值速通 5000 万、NFT 地板价 3 万，The Standard Reserve 收益几何？

4️⃣ Uniswap｜0x 向 Uniswap 发难：超过一半的 v4 Hook 是恶意的？

5️⃣ 政策｜a16z：CLARITY Act 将填补 FTX 时代遗留的加密监管漏洞

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1️⃣ 【英文长推】挑战 Pump.fun？StonkFun 如何用「任意资产配对」打开新市场

导读：在 Robinhood 正抢走 Solana 不少市场关注度的当下，StonkFun 的出现确实像是 Solana 生态手中的一张王牌。

blocmates.：StonkFun 允许任意资产与任意资产组成交易对，而传统 Launchpad 通常让所有代币都与 SOL 配对，导致市场注意力和流动性集中在同一种报价资产上。如果 SOL 表现不佳，相关代币的收益也会受到影响，同时项目还要与大量使用相同报价资产的代币竞争。

通过支持任意资产配对，StonkFun 实际上可以围绕现有资产创造新的市场，并在不同资产之间形成新的经济关系，同时降低不同交易对之间因共同报价资产带来的价格相关性。更重要的是，这种模式减少了生态对 SOL 的依赖，每一种新的报价资产都可能成为新的流动性和注意力锚点。此外，StonkFun 还支持奖励代币机制，允许项目方以报价资产向特定代币持有者发放奖励。

例如在 CATDOG/ZEC 交易对中，用户既可以获得 CATDOG 上涨带来的收益敞口，同时还能获得 ZEC 被动收入，从而为长期持有代币提供更多理由。

奖励代币机制还可以让 Meme 币成为一种资产分发工具，项目可以利用 Meme 的传播力和市场关注度，将对应的报价资产分发给持有者。如果进一步延伸这一模式，还可以产生更多基于实际用途的组合，例如将具有收益属性的 DeFi 代币与代币化股票配对，使用户同时获得股票相关收入、DeFi 收益以及代币上涨带来的潜在收益。

结合空投机制后，项目还可以「借用」其他社区的用户基础。例如，如果项目认为 XYZ 代币社区拥有较强的持有者基础，可以将部分代币供应空投给 XYZ 持有者，以吸引这些用户参与并为新代币建立初始社区。StonkFun 最终希望构建的是一个无需许可、允许资产之间形成任意关系的市场。与此同时，任意资产配对还能够形成相对表现市场，例如创建 DEGEN/NVDA、DEGEN/MU 等交易对，直接观察某个代币相对于芯片股等资产的表现，从而形成不同于单纯 SOL 计价的新市场。

StonkFun 生态还设计了一套围绕交易费用形成的飞轮机制。每一个 V3 流动性池以及通过 LaunchLab 发起的代币都会贡献部分交易手续费，这些收入将用于回购并销毁生态内按市值排名前 15 的代币。以 CAT 为例，项目方首先发行 CAT，随后 CAT 获得市场关注并产生更多交易量，代币价格上涨后逐渐进入生态市值前 15；进入前 15 后，飞轮产生的手续费收入开始用于回购和销毁 CAT，进一步带来需求和关注度，从而形成循环。

成功的代币因此可以获得额外需求并继续增长，使 StonkFun 生态在一定程度上成为一个 Meme 币指数，而 STONK 则作为其代表性代币。在使用方面，用户连接 Solana 钱包后，可以自行选择 SOL、BTC、ZEC、NVDAx、SILVER 或其他 Meme 币作为报价资产，随后设置代币名称、Ticker 和 Logo，并选择 Standard 或 Reward 发行模式，还可以配置手续费档位、空投和开发者买入等参数。

【原文为英文】（ 来源）

2️⃣ 【英文长推】以太坊二季度报告：交易笔数、质押率双双创新高，RWA 成生态唯一增长板块

导读：以太坊仍是代币化资产规模最大的区块链，在稳定币、代币化基金和代币化商品领域均占据主要份额。二季度，以太坊上的代币化美国国债基金规模创历史新高，摩根大通资产管理也在该网络发行了第二只代币化货币市场基金。

Token Terminal：StonkFun 允许任意资产与任意资产组成交易对，而传统 Launchpad 通常让所有代币都与 SOL 配对，导致市场注意力和流动性集中在同一种报价资产上。如果 SOL 表现不佳，相关代币的收益也会受到影响，同时项目还要与大量使用相同报价资产的代币竞争。

通过支持任意资产配对，StonkFun 实际上可以围绕现有资产创造新的市场，并在不同资产之间形成新的经济关系，同时降低不同交易对之间因共同报价资产带来的价格相关性。更重要的是，这种模式减少了生态对 SOL 的依赖，每一种新的报价资产都可能成为新的流动性和注意力锚点。此外，StonkFun 还支持奖励代币机制，允许项目方以报价资产向特定代币持有者发放奖励。

例如在 CATDOG/ZEC 交易对中，用户既可以获得 CATDOG 上涨带来的收益敞口，同时还能获得 ZEC 被动收入，从而为长期持有代币提供更多理由。

奖励代币机制还可以让 Meme 币成为一种资产分发工具，项目可以利用 Meme 的传播力和市场关注度，将对应的报价资产分发给持有者。如果进一步延伸这一模式，还可以产生更多基于实际用途的组合，例如将具有收益属性的 DeFi 代币与代币化股票配对，使用户同时获得股票相关收入、DeFi 收益以及代币上涨带来的潜在收益。

结合空投机制后，项目还可以「借用」其他社区的用户基础。例如，如果项目认为 XYZ 代币社区拥有较强的持有者基础，可以将部分代币供应空投给 XYZ 持有者，以吸引这些用户参与并为新代币建立初始社区。StonkFun 最终希望构建的是一个无需许可、允许资产之间形成任意关系的市场。与此同时，任意资产配对还能够形成相对表现市场，例如创建 DEGEN/NVDA、DEGEN/MU 等交易对，直接观察某个代币相对于芯片股等资产的表现，从而形成不同于单纯 SOL 计价的新市场。

StonkFun 生态还设计了一套围绕交易费用形成的飞轮机制。每一个 V3 流动性池以及通过 LaunchLab 发起的代币都会贡献部分交易手续费，这些收入将用于回购并销毁生态内按市值排名前 15 的代币。以 CAT 为例，项目方首先发行 CAT，随后 CAT 获得市场关注并产生更多交易量，代币价格上涨后逐渐进入生态市值前 15；进入前 15 后，飞轮产生的手续费收入开始用于回购和销毁 CAT，进一步带来需求和关注度，从而形成循环。

成功的代币因此可以获得额外需求并继续增长，使 StonkFun 生态在一定程度上成为一个 Meme 币指数，而 STONK 则作为其代表性代币。在使用方面，用户连接 Solana 钱包后，可以自行选择 SOL、BTC、ZEC、NVDAx、SILVER 或其他 Meme 币作为报价资产，随后设置代币名称、Ticker 和 Logo，并选择 Standard 或 Reward 发行模式，还可以配置手续费档位、空投和开发者买入等参数。

【原文为英文】（ 来源）

3️⃣ 市值速通 5000 万、NFT 地板价 3 万，The Standard Reserve 收益几何？

导读：我在链上开了一家「银行」。

Foresight News：我现在名下有一家「银行」。它没有营业厅、员工和储户，只有一张创世牌照（Genesis Charter）NFT，以及一家分行（Branch）。页面显示，这家「分行」已累计产生 147 枚 STANDARD，按当前价格 0.48 美元计算，价值约 70 美元。

但这些 STANDARD 只是协议内部记录的待领取余额，尚未铸造到我的钱包。若要将其变成可以交易的代币，我需要关闭「分行」并支付退出费用，同时永久放弃该「分行」的未来发行份额。由于我目前只有一家「分行」，一旦将其关闭，对应的 Genesis Charter 也会被销毁，这家「银行」随之终止。

The Standard Reserve 并非直接向 NFT 持有人发放代币，而是将「兑现已累计收益」与「永久放弃相应的未来发行权」绑定在一起。这一设计也容易引发「庞氏」质疑：参与者看到的是不断增长的账面余额，但余额能否最终转化为实际收益，仍取决于后续市场需求、代币价格、退出成本和协议流动性。

仅凭这一机制尚不足以直接下结论，其可持续性仍需通过实际运行数据检验。

9 月 15 日早间，The Standard Reserve 的 1000 枚 Genesis Charters 全部完成铸造。链上合约记录的总收入为 583.594968887 ETH，按照铸造结束前后的 ETH 价格计算，价值约 147 万美元。其中，601 枚由白名单用户以每枚 0.15 ETH 铸造，共计 90.15 ETH；其余 399 枚进入公开荷兰拍卖，共筹得约 493.445 ETH，绝大多数成交价格在 1.23 ETH 和 1.25 ETH 之间。

公开拍卖均价约为白名单价格的 8.24 倍。项目方此前表示，创世牌照铸造所得将 100% 用于初始流动性和协议金库，团队不会从本次创世铸造收入中获得分成。不过，零团队分成并不适用于后续收入。根据白皮书及已部署合约的当前参数，交易税和未来 Charter 拍卖等持续性 ETH 收入中，70% 进入当期活跃金库，根据该 Epoch 的资金净流向进入扩张金库或收缩金库；15% 用于协议自有流动性，其中一半兑换为 STANDARD 进行配对；另外 15% 分配给团队。

STANDARD 供应硬上限为 10 亿枚，其中 1 亿枚在创世阶段预先铸造并放入协议自有流动性，其余 9 亿枚构成未来发行预算。The Standard Reserve 采用「先记账、后铸造」的方式，协议先把发行额度记录到各个「银行」的内部余额中，只有 Banker 关闭「分行」并领取收益时，相应的 STANDARD 才会真正铸造到钱包。

当前基础发行速度为每天 70 万枚 STANDARD，政策乘数初始为 1，动态范围为 0.2 至 1.25，Epoch 长度为 3 天。截至 9 月 15 日，全网共有 1100 个「分行」。以一个「分行」计算，在政策乘数为 1 时，每日理论产出约为 636.36 枚 STANDARD。

但随着更多「分行」开设，现有参与者的发行份额会被稀释；当 ETH 净流向转弱时，政策乘数也可能下调。Banker 若想兑现账面收益，还必须永久关闭相应「分行」，并支付 2% 至 60% 的动态退出费用；如果关闭最后一个「分行」，对应的 Genesis Charter 也会被销毁。

（来源）

4️⃣ 0x 向 Uniswap 发难：超过一半的 v4 Hook 是恶意的？

导读：0x 与 Uniswap 围绕恶意 Hooks 公开交锋，本质争议在于：DeFi 的无许可开放，究竟该由协议层还是应用层为安全买单。

深潮 TechFlow：0x 描述的攻击模式非常具体：恶意 Hook 在聚合器询价阶段展示极具竞争力的报价，吸引路由引擎将交易导向自己的池子，但在实际执行交易时，通过篡改定价参数或注入惩罚性费率，导致用户实际收到的资产远低于报价。0x 将这种攻击定义为「报价欺骗」（Quote Spoofing）。

其技术实现包括检测 EVM 执行环境，区分模拟调用和真实交易，只在真实交易时实施攻击；随机交替参数，让检测系统难以稳定复现恶意行为；以及在活跃交易对上收取高达 18% 的隐藏费用。最极端的案例中，用户实际收到的资产比报价少了 50%。0x 称，这些恶意 Hook 已从滑点容忍度设置较松的用户手中提取数十万美元。

0x 数据显示，2026 年以来其平台已路由 8192 万笔交易，交易额达 426.7 亿美元，其中约 70% 涉及 Uniswap 流动性。作为 Uniswap 流动性的最大外部分发渠道之一，恶意 Hook 不仅影响用户交易，也会直接损害 0x 自身的交易体验、品牌信誉和交易量。

Hayden Adams 的回应主要集中在三个方面。首先，任何人都可以在以太坊上创建恶意合约，这并不是 Uniswap v4 独有的问题。恶意 ERC-20 代币、蜜罐合约和 Rug Pull 池子在 v2、v3 时代就已经大量存在，Hook 只是为恶意行为增加了一种新的技术载体，攻击本质仍然是利用用户对链上资产安全性的默认信任。

其次，Uniswap 官方前端和 API 只接入经过审查的 Hook。Uniswap 产品团队成员 Niko 表示，通过 Uniswap 官方 API 交易的用户只会接触经过审核的 Hook，即协议层保持开放，而应用层负责过滤风险。第三，聚合器需要为自己的路由决策负责。如果 0x 的路由引擎接入大量未经审查的 Hook，那么风险控制同样属于聚合器自身的责任。

与此同时，0x 所称的 84,163 个 Hook 是其分析过的总量，并不代表这些 Hook 都曾与真实用户发生交互，其中也包括大量部署后可能从未产生实际交易的 Hook。

0x 与 Uniswap 之间的分歧最终指向一个长期存在于 DeFi 中的问题：无许可系统的开放性必然伴随着恶意行为者进入。Uniswap v4 将池子的行为开放给开发者，任何人都可以编写自定义逻辑，在交易前后执行代码。这既催生了 StablePair Hook、DualPool Hook、Permissioned Pools 等新设计，也为恶意利用打开了空间。

Uniswap 的逻辑是，开放性创造的价值远大于恶意行为造成的损失，安全筛选应由前端、API 和聚合器等应用层完成，而不是在协议层限制创新。0x 则认为，当超过一半的 Hook 被其识别为恶意时，应用层承担的过滤负担已经过大，协议层至少应该提供更好的工具帮助下游识别和隔离恶意 Hook。

对于普通用户而言，通过 Uniswap 官方前端交易的风险相对较低；使用第三方聚合器时，风险取决于平台的 Hook 筛选能力，而直接与链上合约交互则面临更高风险。（来源）

5️⃣ 【英文】a16z：CLARITY Act 将填补 FTX 时代遗留的加密监管漏洞

导读：9 月 15 日，参议院将就是否启动对该法案的正式辩论进行投票。

a16z：FTX 申请破产至今已接近四年。在此期间，美国国会举行了多场听证会，司法部也就挪用客户资金一案赢得定罪，债权人已追回近 100 亿美元，但国会仍未建立一套能够更早预防或遏制类似欺诈的监管保障。美国众议院曾两次通过数字资产市场结构立法，最近一次是在 2025 年 7 月，以 294 票赞成、134 票反对获得跨党派支持。

此后，参议院银行委员会和农业委员会也通过了各自版本的《数字资产市场清晰法案》（CLARITY Act）。FTX 的问题并非源于某种复杂的金融骗局，而是其能够在缺少独立托管、客户资产隔离、信息披露以及监管监督的情况下挪用客户资产，最终在客户集中提现时暴露约 80 亿美元资金缺口。类似的客户资产隔离、托管、资本金、信息披露和审查制度早已存在于传统金融市场，但长期以来并未完整覆盖数字资产现货市场。

《CLARITY Act》试图将数字商品经纪商、交易商和交易平台纳入美国联邦监管体系，并引入传统金融市场已经采用的监管机制，包括客户资产隔离、合格托管、关联方利益冲突限制、强制信息披露、资产上市标准、内部人士出售限制，以及设置对公司合规负责的专门负责人。法案还试图解决 SEC 与 CFTC 在数字资产监管上的管辖权问题，并以基于「控制权」的法定测试取代项目是否「充分去中心化」的模糊判断，同时要求代币发行方承担信息披露义务，并设置锁定期和内幕交易限制。

围绕该法案目前主要存在三类争议：一是其是否实际上会放松对加密行业的监管；二是持有加密资产的政府官员是否可能从法案中获益；三是稳定币奖励是否会导致资金从银行存款体系流出。这些问题值得讨论，但都不足以成为继续维持现有监管状态的理由。

围绕稳定币奖励，银行业认为，向稳定币余额提供类似利息的回报可能形成不受监管的储蓄账户，并将资金从传统银行体系抽走，进而影响家庭和小企业贷款。经过数月谈判，当前法案文本禁止被视为存款利息或在经济功能上等同于存款利息的被动收益，同时允许与真实用户活动相关的奖励；最新版《CLARITY Act》还允许美国财政部在未来出现存款外流证据时增加限制。

仅依靠监管机构制定规则无法为行业提供长期确定性，因为委员会规则可能随着政府换届被推翻，也可能在法院面临长期诉讼。与此同时，链上金融规模已经扩大：美元稳定币供应量突破 3000 亿美元，代币化资产市值超过 300 亿美元，DTCC 已在 7 月处理首批涉及代币化资产的生产环境交易，并计划推出完整的代币化服务，BlackRock、Fidelity、Franklin Templeton 和 Goldman Sachs 等传统金融机构也已开展数字资产业务。

【原文为英文】（来源）