投研早报丨以太坊跨链迎来新解法：EEZ 如何打破 L2 流动性孤岛？/MegaETH 豪掷 3000 万美元转型 AI，推理市场能否成为新出路？/黄仁勋出轨事件前的跟拍：循环融资质疑、对华封锁失误与接班人之问

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👨‍💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2026.11.12

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1️⃣ 以太坊｜以太坊跨链迎来新解法：EEZ 如何打破 L2 流动性孤岛？

2️⃣ 项目进展｜MegaETH 豪掷 3000 万美元转型 AI，推理市场能否成为新出路？

3️⃣ 项目介绍｜HyperEVM 为何不适合高频交易？开发者的三种优化方案

4️⃣ 以太坊｜当协议纷纷「搬回主网」，以太坊的价值逻辑，如何变？

5️⃣ AI｜黄仁勋出轨事件前的跟拍：循环融资质疑、对华封锁失误与接班人之问

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1️⃣ 【英文长推】以太坊跨链迎来新解法：EEZ 如何打破 L2 流动性孤岛？

导读：在 EEZ 上线的第一个月，所有 EEZ 交易批次都被纳入由外部 MEV-Boost 区块构建者生成的区块。其中，56% 的交易批次进入了 Titan 构建的区块，而 Titan 通常只负责构建约 48% 的以太坊区块。

jaehaerys：以太坊生态长期面临流动性碎片化问题，资金分散在主网和数十条 L2 上。在传统 Rollup 中，用户无法在一笔交易内从以太坊主网的 Aave 借入 USDC，通过 Uniswap 将其兑换为 ETH，再将 ETH 存入另一条链上的永续合约交易所作为保证金，而是需要反复跨链、授权和存款。

以太坊经济区（Ethereum Economic Zone，EEZ）旨在将这一系列操作整合为单笔交易，让接入 EEZ 的 Rollup 能够像使用同一条链上的资源一样，调用以太坊主网及其他 EEZ Rollup 的合约和流动性，实现同步可组合性。EEZ 并不是一条新链，也不是一套新的技术栈，而是由部署在以太坊上的合约及连接不同区块链的规则组成。

接入的区块链仍可使用自己的虚拟机、交易排序方式、准入规则和证明系统，既可以是 EVM 链，也可以是非 EVM 链，甚至可以是隐私链或许可链。所有接入链共享的是同一个以太坊区块，可以在同一区块内使用主网的流动性、合约和密钥。接入 EEZ 至少需要满足两个条件：在一个以太坊时隙内完成状态证明，并在以太坊发生链重组时同步回滚。

其技术基础包括实时证明、Composer 和 Proxy。实时证明要求在不到 12 秒的时间内完成状态有效性验证；Composer 负责在区块生成前模拟涉及多条链的交易并准备跨链调用结果；Proxy 则让一条链上的合约能够像调用本地合约一样调用另一条链上的合约。

EEZ 的跨链交易通过预先计算调用结果并在同一个以太坊区块内验证和执行来实现。每个 Rollup 合约在以太坊上都有一个可以提前确定的代理地址，反之亦然，地址通过 CREATE2 根据 EEZ 合约地址、原始合约地址和链 ID 计算生成。跨链调用可以像普通合约调用一样写入代码，无须额外的消息传递协议。

Composer 会在交易涉及的所有链上进行模拟，并将每次跨链调用的返回结果、Rollup 调用前后的状态根、回调以太坊的操作及其结果记录在执行表中，再将交易批次、执行表和证明打包交给区块构建者。区块构建者必须按照指定顺序将整个交易包纳入区块，否则全部不执行。EEZ 合约首先验证批次证明，随后用户交易通过代理合约读取已经验证的执行结果，只有实际调用与模拟一致、证明来自同一区块且回调结果匹配时，交易才能继续执行。

例如，用户可以从 Rollup 发起交易，通过 Aave 代理合约在主网借入 USDC，再通过 Uniswap 兑换为 ETH，由跨链桥在 Rollup 上记入对应资产，最后将 ETH 存入交易所作为保证金。Aave 看到的借款人是用户在以太坊上的代理地址，抵押品必须提前存放在该地址。

如果 Composer 在模拟中发现任何步骤失败，就不会提交交易包；如果以太坊上的实际执行结果与模拟不一致，主网和 Rollup 上的相关操作都会回滚。跨链调用可以在 L1 与 L2 之间双向进行，也可以发生在两条 Rollup 之间，并支持嵌套调用。

EEZ 允许新 Rollup 直接使用以太坊主网上已有的流动性和应用，而不必依靠代币激励从零建立流动性。在部署于主网的测试 Rollup RollupX 上，已经有人通过以太坊 Uniswap 流动性池购买 CRV，尽管 CRV 原本不存在于该 Rollup，跨链桥仍在同一笔兑换交易中铸造了封装 CRV。

当更多 Rollup 采用这种模式，交易量可以集中到相同的主网流动性池，而不必分散在不同链上；以太坊协议也无须在每条链上重复部署。应用仍能控制交易排序并保留 MEV 收益，交易所可以使用自定义撮合引擎，并将订单簿无法成交的部分交由主网流动性池执行。密钥和权限也可以保存在 L1，Rollup 上的 Safe 钱包能够在每笔交易中读取以太坊主网 Safe 的所有者信息，实现跨链共享权限。

隐私池 Bermuda Bay 则可以隐藏交易者身份，同时在同一笔交易中调用主网 Uniswap V3 完成兑换。Rollup 还可以充当以太坊的协处理器，将主网上成本高昂的计算转移到 L2，并在同一区块内使用结果。不过，EEZ 仍存在限制：一条链无法同时拥有快速出块、与以太坊同步调用以及去中心化排序器，必须在三者中作出取舍。

所有跨链调用都要经过 Composer，交易内容需要在区块生成前向其公开，Composer 和区块构建者因此拥有优先获取 MEV 的机会。此外，约 7% 的以太坊区块由验证者自行构建，这些时隙无法执行同步跨链调用。【原文为英文】（ 来源）

2️⃣ 【英文】MegaETH 豪掷 3000 万美元转型 AI，推理市场能否成为新出路？

导读：模型验证只能让 MEGA 获得进入市场的资格，真正能够让它脱颖而出的，是隐私保护和未来推理容量交易。

Bankless：11 月 10 日，MegaETH 基金会宣布更名为 MEGA，并承诺从金库中拨出 3000 万美元开发自有产品，其中最重要的是计划于 12 月推出的 AI 推理市场。推理市场是一种新兴交易模式，允许任何人购买、出售或转售 AI 模型的使用权限，价格通常低于大型 AI 实验室的官方报价。

目前，大多数推理市场的使用量都呈增长趋势，但 MegaETH 的转型也有现实压力。作为一条以高性能为卖点的以太坊 L2，MegaETH 的 TVL 已从今年 5 月超过 2.45 亿美元的峰值下降至不足 1000 万美元。联合创始人 Shuyao Kong 坦言，团队在打造出速度最快的区块链后，仍未找到产品与市场的契合点。

MEGA 的新方案从 AI 推理服务的供应悖论切入：许多第三方服务商能够以低于模型开发商的价格提供相同的开源模型，但用户仍然倾向于选择熟悉的供应商。以 OpenRouter 上的 GLM 4.6 为例，开发商 Z.ai 的每百万输出 Token 报价为 2.20 美元，Venice 仅为 1.75 美元，便宜约 20.5%。

MEGA 计划推出名为「Purified Intelligence」的验证体系，对服务商提供的模型、隐私和安全性进行检查，降低用户对陌生供应商的信任成本，使不同供应商提供的 AI 推理服务逐渐变得可以相互替代。

不过，AI 推理服务的验证技术已经在多个方向取得进展，单纯证明供应商使用了正确的模型，未必能够形成长期竞争优势。OpenRouter 已经在默认路由机制中鼓励低价供应商，而不同服务商之间的质量差异，往往与工具调用软件的配置有关。模型替换问题确实存在，2026 年 3 月的一项研究调查了三家非官方转售服务，发现 46% 的模型身份验证未能通过。

目前主要有三种验证方式：模型指纹识别通过不同模型对特定问题的回答特征判断身份，成本较低，但可能被针对性规避；可信执行环境（TEE）利用隔离硬件证明运行的软件和模型，能够在受支持的芯片上提供验证；密码学证明则尝试从数学上证明输出确实由指定模型生成。Anthropic 本月开源的相关原型已经展示了这种能力，但计算开销达到普通推理请求的 70 至 95 倍。

MEGA 的白皮书提到了这三种技术，却尚未明确最终采用哪一种。相比之下，隐私保护可能具有更大的差异化空间。MEGA 计划在请求发送给模型供应商之前清除敏感信息，并将任务拆分给可信和非可信供应商处理。对于希望私密使用 GPT、Claude 等闭源模型的用户，这种方式具有实际意义。但敏感信息清理必须在用户本地设备或隔离硬件中完成，否则用户只是将原本交给模型供应商的隐私数据转交给 MEGA，无法真正消除信任问题。

MEGA 的另一项计划是建立未来 AI 推理容量市场，让买家提前锁定特定模型、使用量、最低性能标准、服务时间和价格，并最终允许这些预订合约自由交易。例如，一家公司可以提前数月为产品发布预订推理容量，如果计划发生变化，还可以将剩余额度转售。服务商则可以利用已经锁定的未来订单向贷款机构融资，购买更多 GPU 扩充算力。

随着此类合约交易规模扩大，市场能够形成未来 AI 推理服务的公开价格。与 ICE 等交易所计划推出的 GPU 算力期货不同，后者主要对特定芯片的使用时间定价，并不反映实际运行的模型及其性能，而 MEGA 希望直接对模型推理服务本身定价。目前其他推理市场尚未提供类似产品，但这一模式也面临挑战：AI 推理成本持续下降，模型可能在几个月内被新版本替代，买家未必愿意提前锁定某个模型及其价格。

对于需要保障未来服务容量或对冲补贴结束后价格上涨风险的企业，远期合约仍可能具有吸引力。目前，MEGA 的隐私保护和未来容量交易方案都尚处于设计阶段，相关代码尚未公开，白皮书也没有明确供应商准入标准、验证机制的执行主体以及隐私工具的运行位置。3000 万美元资金承诺尚无公开的具体分配方案，MEGA 代币在推理市场中的实际用途也未确定。

12 月产品上线后，供应商准入、隐私处理方式及是否存在真实交易对手参与的远期合约，将成为需要进一步明确的问题。【原文为英文】（ 来源）

3️⃣ 【英文长推】HyperEVM 为何不适合高频交易？开发者的三种优化方案

导读：Elysium 是一个不错的起点，它有望为 Hyperliquid 生态应用提供更大的运行空间。

Eric Liu：在 TOKEN2049 大会上，我曾问 Jeff，为什么 HyperEVM 相比普通 EVM L2，更难支持高吞吐量交易产品。他的回答是，HyperEVM 从一开始就没有将原始 EVM 吞吐量作为优先目标，而是定位为支持借贷等基础 DeFi 产品的底层工具，而非专门面向高频交易。

HyperEVM 的 Gas 预算有限，小区块约每秒生成一次，Gas 上限为 300 万；大区块约每分钟生成一次，Gas 上限为 3000 万。虽然频繁出块有助于缩短交易确认时间，但所有希望快速确认的交易都必须争夺有限的小区块空间，每次存储写入、重复合约调用和独立交易都会消耗 Gas。

HyperEVM 使用 HYPE 支付 Gas，并采用 Cancun 规则集下的 EIP-1559 机制，不支持 Blob。在标准 EIP-1559 参数下，Gas 使用量超过区块目标值会推高下一个区块的基础费用，满区块最多使基础费用上涨 12.5%，连续上涨会产生复利效应。以一笔消耗 20 万 Gas 的操作为例，假设初始基础费用为 0.1 gwei，连续 59 个满区块就可能将其推高至约 100 gwei。

若 HYPE 价格为 80 美元，该操作的基础 Gas 费用约为 1.8 美元；当基础费用达到 1000 gwei 时，成本将升至约 18 美元，且尚未计入优先费。个别区块的 Gas 费用可能超过 1000 gwei，网络拥堵时，代付 Gas 的成本甚至可能超过交易本身的金额。

为了让 RFQ 交易系统在 HyperEVM 上运行，我们将 RFQ 交易、HyperCore 上的结果市场以及 HyperEVM 智能合约结合起来。HIP-4 提供底层全额抵押的结果合约，组合交易系统则将这些合约整合为多腿头寸。经过数周研究和测试，我们首先减少每笔交易需要执行的链上操作，尽量缩小持久化存储规模。

能够在需要时提供并验证的数据，无须为每个仓位完整写入链上存储，从而减少重复写入和 Gas 消耗。结算时，系统通过原生读取预编译合约直接获取 HyperCore 的底层结果数据，这些读取反映的是 EVM 区块构建时最新的 HyperCore 状态。减少单笔交易的 Gas 消耗不仅能够降低执行成本，还能让有限的区块空间容纳更多交易。

其次，我们将相关操作合并为一笔交易。普通 EVM 交易在执行合约逻辑前就需要支付 21000 Gas 的基础成本，十笔分别消耗 80000 Gas 的交易合计需要 800000 Gas，若省去其中九笔交易的基础开销，理论上可降至 611000 Gas，尚未计入批处理包装、调用数据变化及共享状态访问带来的影响。

实际应用中，我们将存款与交易合并执行，并要求交易失败时存款同步回滚；结算阶段则将多张符合条件的票据集中处理，以分摊交易开销。

HyperEVM 的小区块和大区块拥有独立的交易队列，因此我们可以根据操作的紧急程度选择不同的执行通道。需要快速确认的交易进入每秒生成一次、Gas 上限为 300 万的小区块，而较大规模、能够等待的操作则进入每分钟生成一次、Gas 上限为 3000 万的大区块。由于 HyperEVM 在地址层面选择交易通道，我们使用不同发送地址，使紧急交易与非紧急任务能够并行处理，并在调度时比较两种区块的预估费用，同时考虑可接受的延迟。

对于 HIP-4 组合交易所，建立在 HyperEVM 之上的 L2 也是值得考虑的方向。Elysium 计划实现 100 毫秒出块、每秒 3 亿 Gas 的处理能力，使用 HYPE 支付 Gas，并将结算提交至 HyperEVM。我们可以继续在链下报价，将资金库和交易接受合约迁移至 Elysium，以获得更高的执行容量。

未来还可以通过其计划中的 HyperCore 读取功能验证 HIP-4 合约的结算结果，前提是相关接口能够提供所需的数据。不过，Elysium 于 11 月 9 日才刚刚上线，HyperCore 读写集成预计在主网上线约四周后推出。该网络初期采用单一排序器和许可式验证，计划中的 HyperCore 读取也依赖排序器证明，因此迁移将改变系统的信任假设。

我们仍需观察它能否稳定接受交易、读取已结算的结果，并以更低成本完成组合头寸的支付。【原文为英文】（来源）

4️⃣ 当协议纷纷「搬回主网」，以太坊的价值逻辑，如何变？

导读：ETH，需要逐渐回归网络安全、流动性与价值储存的底层逻辑。

imToken：过去几年，受限于以太坊主网高昂的 Gas 费用，自建 L2 或将核心业务部署到其他 Rollup，几乎成为不少头部协议的标准动作。但进入 2026 年，越来越多的项目开始从基础设施成本、资产安全和生态流动性等角度，重新评估 L1 与 L2 的选择。2024 年，ENS Labs 曾为 ENSv2 规划专门的 ZK Rollup——Namechain，希望降低域名注册和管理成本。

但到了 2026 年 2 月，ENS 宣布停止 Namechain 开发，转而将 ENSv2 直接部署在以太坊主网上。随着以太坊 Gas Limit 提高，ENS 域名注册的平均 Gas 成本在过去一年下降约 99%，从接近 5 美元降至不足 0.05 美元，而维护独立 L2 还需要承担节点、跨链解析、桥接、安全审计和持续运维等额外成本。

类似变化也出现在 DeFi 领域。Synthetix 于 2025 年 12 月将新一代永续合约交易所部署在以太坊主网；Trueo 于 2026 年 9 月宣布将主要部署从 Base 迁回 L1；ShapeShift 于 10 月将 rFOX 质押计划从 Arbitrum 迁回主网；Superseed 则停止原有 L2 网络，计划将核心产品转向以太坊。

与此同时，部分独立 L2 的经营压力开始暴露。Blast 于 10 月宣布停止运营，原因是网络维护成本超过收入，且缺乏可靠的经济可持续路径。Abstract 也计划于 12 月 15 日关闭网络。对许多项目而言，拥有一条独立区块链，并不意味着拥有可持续的商业模式。

最初的 Rollup-centric 路线图中，L1 负责安全、数据可用性和最终结算，L2 负责扩容与降低 Gas 成本。但随着越来越多的应用和流动性分散到不同网络，以太坊原本最重要的全局可组合性也受到影响。截至 2026 年 11 月，ETHBEAT 收录的数十条 L2 中，仅有个位数达到 Stage 2，Base、Arbitrum One、OP Mainnet 等主要 Rollup 仍处于 Stage 1。

部分 L2 还可能出于监管、商业模式或客户控制权等原因，长期保留一定的管理和升级权限。在具体应用架构上，一种折中方案是将资产与关键状态保留在 L1，把高频、复杂的计算交给链下或其他执行环境。Synthetix 的新一代永续合约交易所采用混合架构，用户资产由以太坊主网合约托管，订单撮合交给链下高性能中央限价订单簿引擎，成交结果再通过批量结算写回主网。

用户不需要为了获得交易速度而将大量资产桥接到另一条链，同时仍能获得接近中心化交易所的订单撮合体验。Native Rollup 则尝试通过以太坊原生 ZK-EVM 验证机制，让主网直接验证 Rollup 的执行结果，减少对外部安全委员会的依赖。Ethereum Economic Zone（EEZ）等方案也在探索不同 Rollup 与主网之间的同步交互，让用户不必因为使用不同执行环境，就被迫接受彼此割裂的资产、流动性和信任体系。

对于高频交易、游戏、隐私计算以及需要自主控制执行环境的应用，L2 仍然具有重要价值。

过去几年，ETH 的价值判断很大程度上依赖 EIP-1559 带来的手续费燃烧机制。当网络交易需求旺盛、区块空间紧张时，基础费用上涨，ETH 销毁量随之增加，甚至可能抵消新增发行，使 ETH 进入净通缩状态。但随着 Dencun、Fusaka 等升级不断降低 L2 向主网提交数据的成本，主网自身也持续提高 Gas Limit，单笔交易成本和手续费收入可能随之下降。

即使整个生态的交易规模继续扩大，也不意味着 ETH 的燃烧量一定同步增长。过去 ETH 燃烧量最高的时期，很大程度上来自加密行业内部的投机活动。例如，2022 年 Yuga Labs 的 Otherdeed NFT 铸造曾在单日产生约 1.8 亿美元的手续费燃烧，但这类收入可能随着市场投机活动降温而迅速消失。

相比单纯依赖手续费燃烧，ETH 作为价值储存资产的定位，以及以太坊的去中心化、抗审查、开放源代码、隐私保护和安全性，构成了更长期的价值基础。计算可以不断被商品化，执行环境也可以被复制，但一个拥有大量资产、成熟金融协议和深度流动性的共享结算层，很难在短时间内重新建立。ETH 既是网络运行所需的原生 Gas 资产，也是 PoS 共识的经济抵押品，同时还是 DeFi 和链上金融体系中的重要抵押与流动性资产。

随着主网执行能力提升、核心资产与金融状态重新汇聚，以太坊有机会从过去低频、高价的结算网络，向更高吞吐量、更低使用成本的全球金融基础设施演进。（来源）

5️⃣ 播客笔记｜黄仁勋出轨事件前的跟拍：循环融资质疑、对华封锁失误与接班人之问

导读：正如我随时可能被炒掉一样，下一任 CEO 也必须被严苛地挑选出来。

Jensen Huang：我始终认为，你不可能抛下安全性独自推进能力提升，也不可能抛下能力提升去搞纯安全性。 举个最简单的例子：当年初代 ChatGPT 刚出来时满世界都在批它「幻觉（Hallucination）」太严重、满口胡言。为了解决这个安全与准确问题，行业不得不发明检索增强生成（RAG）、不断拉长上下文窗口、接入实时外部搜索工具并引入生成前的约束以及生成后自我审视与反思。

你看，解决不安全与不可靠问题的每一项抓手，恰恰全都依赖底层技术能力的跃升。对我而言，能力与安全本来就是一枚硬币的两面。有几条底线非常明确：第一，如果你正在开发自主智能体（Agentic systems），这些代理必须被严格锁定在强隔离沙盒容器（Containment）里，并且必须接受 100% 全程实时监控，这是头等铁律！

如果做不到隔离，就根本不准测试；如果做不到全程监控，就绝对不准部署上线。

与以往的纯软件革命截然不同，AI 是实打实需要重工业与物理建造的，它正在催生海量建筑工人、电工、管道工需求。过去短短半年就有 4000 亿至 6000 亿美元 资金涌入 AI 创业生态，你想想这笔巨款实打实砸出了多少新工作？当然新工具会倒逼所有人的工种形态改变，抗拒变化不可能让变化消失。但它把原本只有顶级科技大厂才掌握的超能力普及给了地球上每一个普通人。如果连我作为构建者都看不见那个令人振奋的乐观未来，我们造它还有什么意义？

首先，我绝不会「寄望甚至把这份苦差事塞给女儿」！无论是 Spencer 还是 Madison，想要任何位置都只能靠自己拼出来。一份真正庞大的事业需要超乎常人的牺牲：普通人只需要照顾好工作与小家庭，而作为 CEO 我必须同时背负无数家庭和整个产业的生计责任。这份工作本就不该轻松，更不该让你感到安稳。

如今我家人和身边人都亲眼目睹这份位子要承担多大重压，他们自己得掂量是否真的想要这种级别的人生代价。我真诚希望 Nvidia 的下一任 CEO 现在人就已经在公司里了。哪怕二十年后，只要我还健康、还能证明自己每天依然有价值创造，我就会继续干下去；但也请记住：正如我随时都可能被解雇一样，下一任 CEO 也必须凭真本事被严苛聘用。

我特别喜欢这种状态：在公司内部谁都不能对自己的椅子掉以轻心，永远保有危机感、永远战战兢兢去挣回今天的位置，这才是对一家公司最健康的状态。（来源）