金融稳定理事会指出：全球稳定币破产时的倒产法律机制尚不明确

【核心要点】

全球稳定币市值已达约3000亿美元（约合47万亿日元），报告总结了相关风险与应对措施。

金融稳定理事会（FSB）梳理并指出了跨国稳定币在金融体系中的脆弱性。

梳理稳定币的脆弱性

金融稳定理事会（FSB）于12日发布了一份题为《全球稳定币（GSC）：跨国脆弱性与金融稳定监测》的报告。该报告从维护金融稳定的角度，对跨越多个司法管辖区使用的稳定币进行了深入分析。

FSB将“全球稳定币”定义为在多个司法管辖区内被广泛使用、并在任一地区都可能具备系统重要性（对金融系统产生重大影响）的稳定币。FSB指出，仅凭单一国家的应对措施无法全面评估其潜在脆弱性，并提出各国有必要探讨建立跨国协作机制。

关于当前市场现状，报告指出截至2026年中期，稳定币的总市值约为3000亿美元（约合47万亿日元），与前一年基本持平，其中以美元挂钩的稳定币占比高达99%（按金额计算）。虽然其目前的主要用途是为加密资产市场提供流动性，但未来有望被更广泛地应用于更快速、低成本的国内外支付结算。

全球稳定币面临的潜在风险

报告指出的首要风险在于，与传统银行不同，由于稳定币可以在链上匿名且自由地流通，发行方在某些情况下无法掌握持有者的真实身份、所在地以及兑付请求会在何处发生。

在由多个发行方共同承担单一稳定币债务的“多发行方”模式下，一旦陷入极端压力或发生破产，如果无法确定持有人的地理分布，债务究竟归属于哪一家发行方、以及持有人的法律索赔权如何界定，都会变得极其模糊。此外，在破产时究竟应适用哪个国家的破产倒产法律，也可能难以判定。

同时，当市场遭受剧烈冲击时，二级市场可能会出现快速且大规模的抛售潮。若兑付速度无法跟上，稳定币与其锚定基础资产的价格脱钩（De-peg）风险便会上升。不过，报告也补充道，深度良好的二级市场套利机制也有助于促进价格恢复。

此外，如果发生稳定币挤兑，可能通过抛售储备资产或提现银行存款以筹集兑付资金等渠道，将风险传导至传统金融体系。支付领域的进一步普及以及外汇市场，也可能成为风险传导的途径。

针对新兴市场和发展中国家，FSB指出，稳定币可能被用作当地法定货币的替代品；同时，资金向稳定币转移可能削弱当地银行的金融中介功能，并加大资本流动管理的难度。因此，即便在稳定币使用率相对较低的地区，它也可能具备金融系统重要性。

基于对上述问题的梳理，FSB支持加强对二级市场深度以及持有人、兑付请求、储备资产地理分布的监测。作为应对策略，FSB提出了强化全球脆弱性监管、深化国际合作，以及收集稳定币破产应对计划相关信息等举措。

数据质量改善仍是重要课题

FSB在报告中还将改善稳定币数据的质量与标准化列为关键课题。

在结构性挑战方面，报告提到公链上的绝大多数交易均具备匿名性。而在相对容易解决的问题上，则包括数据虽然存在但未予公开的情况，或是数据在整理与共享过程中使用了非标准化的方法及经验法则。

报告总结认为，针对上述现状，可行的应对思路包括：建立监管监控指标、精准识别数据缺口（缺失项）、充分利用现有数据，以及制定关于链上与链下数据收集的行业最佳实践（Best Practices）等。