美债下一个大风险：一个期货“技术性切换”可能放大下一轮抛售

据Financialpost报道，美国30年期国债收益率逼近6%，债市的下一轮波动可能并不只来自现货市场。美国国债期货合约中的一项技术性规则，正成为长端美债收益率进一步上行的潜在放大器。

美国国债期货被广泛用于对冲政府债券头寸，也是杠杆基金进行“基差交易”等策略的重要工具。期货价格通常跟随一篮子可交割国债中最便宜的一只，也就是“最便宜可交割债券”（CTD）变动。问题在于，当收益率快速上升时，可交割债券篮子的定价关系也会发生变化。CTD可能因此转向期限更长的国债，引发所谓的“CTD切换”，并迫使投资者重新调整期货仓位。

法国巴黎银行策略师古尼特·丁格拉（Guneet Dhingra）、塞巴斯蒂安·莫莱昂（Sebastian Mauleon）和文森特·周（Vincent Zhou）表示，CTD向更长期限迁移，可能“加剧现货市场长端收益率的上升”。美国国债期货合约里有个技术性规则，当长债收益率涨到某个位置时，会触发一波“被迫卖出国债期货”的操作，而这波卖出可能反过来把长债收益率推得更高。