比特币 190 亿美元清算事件一年后：加密市场吸取教训了吗？

2025 年 10 月的加密市场暴跌暴露了杠杆交易和仓位过度集中的风险。近一年后，分析人士表示，这些风险依然存在。

这场剧烈抛售发生前几天，比特币刚创下超过 126,000 美元的历史新高。2025 年 10 月 10 日，比特币从约 122,000 美元跌至 105,000 美元，其中大部分跌幅在几分钟内出现。市场因此触发约 190 亿美元的清算，令此前数月押注行情继续上涨的交易者措手不及。

Risk Dimensions 的 Mark Connors 表示，这次市场顶部来得迅速而剧烈，超出了预期。他认为，市场仓位当时很重要，如今仍然如此。暴跌前，未平仓合约接近历史高位，交易者普遍看涨，押注比特币将沿着熟悉的四年周期再创新高；但市场走势最终转向。他指出，此次下跌主要由衍生品市场推动，而非链上数据，杠杆衍生品交易仍能在短期内左右比特币价格。

过去一年，这种情况并没有太大改变。允许交易者在不持有比特币的情况下押注价格走势的永续期货，仍是加密交易的重要组成部分；交易所也有强烈的商业动机继续提供杠杆产品。不过，交易者如今或许能更好地应对相关风险。Connors 表示，订单簿和市场仓位的可见度有所提高，市场结构数据也更完善。

Hyperion Decimus 联合创始人 Chris Sullivan 建议交易者避免使用杠杆，并密切关注未平仓合约、资金费率和市场情绪。未平仓合约反映尚未结算的衍生品合约数量，资金费率则体现持有永续期货仓位的成本；两者结合，有助于识别市场是否过度偏向某一方向。