投研早报丨比特币跌破 6.8 万美元，英伟达震荡后，加密市场还要跌多久？/决定黄仁勋命运的 10 个人：英伟达董事会权力图谱/Anthropic 上市倒计时：一场属于 7 位创始人的财富盛宴

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👨‍💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2026.11.13

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1️⃣ 市场｜比特币跌破 6.8 万美元，英伟达震荡后，加密市场还要跌多久？

2️⃣ 美股｜决定黄仁勋命运的 10 个人：英伟达董事会权力图谱

3️⃣ VC｜加密风投已死？一场转向 AI 的资本迁徙

4️⃣ 美股｜Anthropic 上市倒计时：一场属于 7 位创始人的财富盛宴

5️⃣ 加密协议｜加密协议年营收逼近 140 亿美元：回购代币为何成为跑赢大盘的关键？

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1️⃣ 比特币跌破 6.8 万美元，英伟达震荡后，加密市场还要跌多久？

导读：加息预期升温、英伟达换帅，比特币失守 6.8 万美元后还能撑住吗？

Foresight News：比特币从 8 万美元上方跌至 6.8 万美元，只用了不到十天。11 月 13 日午间，比特币跌破 6.8 万美元。CoinGlass 数据显示，比特币现报约 68,079 美元，过去 24 小时下跌约 7.55%，最低触及 67,568 美元。9 月 21 日，比特币曾达到 87,392 美元，按上述价格计算，回撤已超过 20%。

前一晚，英伟达创始人 Jensen Huang 辞去首席执行官职务，消息公布后，英伟达股价盘中一度下跌约 14%。虽然美股收盘时跌幅收窄，比特币仍在 13 日早间继续走低，7 万美元关口近在眼前。11 月 12 日晚间，英伟达宣布 Jensen Huang 辞去总裁、首席执行官及董事职务，首席财务官 Colette Kress 出任临时首席执行官。

消息公布后英伟达股价最终收跌约 4.3%，据美联社统计，截至 11 月 12 日收盘，英伟达股价较 10 月 6 日创下的历史高点下跌 30.5%。美股大盘在开盘后也曾下探，随后收窄跌幅。标普 500 指数、纳斯达克综合指数和道琼斯工业平均指数当日最终均下跌约 0.4%；衡量美股预期波动的 VIX 指数上涨约 6.9%，收于 18.70。

过去一段时间，比特币与美国科技股的走势存在一定关联。比特币服务商 Swan 根据 Coin Metrics 和美联储的数据计算，截至 11 月 11 日，比特币与纳斯达克 100 指数过去 90 个交易日的日收益率相关系数为 0.48，两者总体呈正相关。加密交易平台 Bitfinex 在 11 月 11 日的报告中还比较了 10 月 6 日纳斯达克 100 指数创下高点后的 25 个交易日。

按照其统计，在纳指下跌的交易日，比特币跌幅相当于纳指跌幅的 91%；在纳指上涨的交易日，比特币涨幅相当于纳指涨幅的 58%。11 月 9 日，纳斯达克 100 指数上涨 3.4%，比特币却较前一个美股交易日收盘时下跌 0.7%。Bitfinex 认为，ETF 和企业财库买盘减弱，使美股上涨时比特币缺少增量买盘；当风险资产走弱时，杠杆多头遭清算又可能加重加密市场的跌势。

合约市场方面，CoinGlass 数据显示，截至 13 日 14 时左右，过去 24 小时全网爆仓约 16.23 亿美元，多单爆仓约 14.59 亿美元，空单爆仓约 1.64 亿美元，比特币合约市场已有超过 9.01 亿美元多头仓位爆仓。但尽管多头遭到清算，比特币期货未平仓合约价值仍有约 500 亿美元。

CoinGlass 数据显示，截至 11 月 13 日 10 时左右，比特币期货未平仓合约的美元价值约为 504.4 亿美元，过去 24 小时下降 1.28%；以比特币数量计算，未平仓量同期增长 2.66%。

短期内，比特币交易者还将迎来一批期权到期，PerpFinder 汇总的 Deribit 数据显示，截至 11 月 13 日早间，当日到期的比特币期权未平仓合约名义价值约 23.6 亿美元，看跌与看涨期权持仓量之比约为 0.48。这批期权将于 16 时到期。当天晚间，美国将公布 10 月生产者价格指数（PPI），芝商所 FedWatch 数据显示，在其 11 月 13 日早间统计时，市场预计美联储 12 月加息 25 个基点的概率为 85.5%，加息 50 个基点的概率为 14.5%，后一概率一周前为零。

若生产端价格继续走高，市场可能进一步调整利率预期；若数据降温，则有望缓解一部分紧缩担忧。除了 7 万美元附近的买卖情况，投资者还将关注美国现货比特币 ETF 的完整资金流向，以及英伟达计划于 11 月 18 日凌晨发布的季度业绩。CryptoQuant 分析师 Darkfost 分析表示，币安比特币合约未平仓量的美元价值在不到一个月内从 106 亿美元降至 88 亿美元，降幅约 17%。

交易者主动平仓或仓位被强制清算，都会使未平仓合约减少。Darkfost 认为，杠杆仓位减少有助于降低连环清算风险，让现货买盘对价格发挥更大作用。今年 6 月出现过类似的去杠杆信号，当时比特币价格低于 6 万美元，随后一度反弹至 8.7 万美元上方。不过，他也指出，在熊市中，去杠杆过程可能持续数月。

现货市场的资金情况则给反弹带来另一重压力。CryptoQuant 图表显示，USDT 和 USDC 过去 30 天市值合计减少近 120 亿美元。美元流动性池正在萎缩，削弱了复苏的前景。（ 来源）

2️⃣ 决定黄仁勋命运的 10 个人：英伟达董事会权力图谱

导读：一览决定英伟达未来走向的关键人物。

Odaily：Stephen C. Neal 于 2019 年加入英伟达董事会，为董事会带来了丰富的法律专业经验，他目前是律师事务所 Cooley LLP 的名誉主席兼高级法律顾问，该律所长期以来一直担任英伟达的法律顾问公司。Stephen C. Neal 毕业于哈佛大学，并获得斯坦福大学法学院学位。

Tench Coxe 是一位亿万富翁，也是硅谷资深风险投资家，自 1993 年以来一直担任英伟达董事会成员。1989 年至 2020 年，他担任总部位于帕洛阿尔托的风险投资公司 Sutter Hill Ventures 董事总经理，也是英伟达的早期投资者。Tench Coxe 与妻子目前居住在得克萨斯州奥斯汀，夫妻二人已成为当地活跃的政治捐赠者和投资者。

今年 1 月，Tench Coxe 从个人财富中捐赠了 1 亿美元，用于帮助得克萨斯大学奥斯汀分校建立一所医疗中心。John O. Dabiri 自 2020 年起担任英伟达董事会成员，是一位颇具声望的学者，曾获得美国国家科学奖章，并获得麦克阿瑟基金会的资助，他目前是加州理工学院航空学与机械工程教授。

Dawn Hudson 自 2013 年以来一直担任英伟达董事会成员。此前，她曾担任美国国家橄榄球联盟（NFL）首席营销官，并在此之前出任百事可乐北美公司首席执行官。Harvey C. Jones 于 1993 年加入英伟达董事会，当时他同时担任芯片设计软件公司 Synopsys 的首席执行官。

自 2004 年以来，他一直担任私人投资公司 Square Wave Ventures 的管理合伙人。Harvey C. Jones 毕业于乔治城大学和麻省理工学院。值得一提的是，去年英伟达斥资 20 亿美元收购了 Synopsys 的股份。Melissa B. Lora 是英伟达董事会中相对较新的成员，于 2023 年加入。

在此之前，她曾担任塔可钟国际业务总裁。在宣布她加入董事会时，黄仁勋曾称赞她拥有「丰富的金融专业知识」。Melissa B. Lora 毕业于加州州立大学长滩分校和南加州大学。A. Brooke Seawell 是英伟达董事会的另一位资深成员，于 1997 年加入董事会，当时距离英伟达成立仅过去四年，他目前是风险投资公司 New Enterprise Associates 的合伙人。

Aarti Shah 曾在制药巨头礼来公司（Eli Lilly）工作 27 年，期间担任高级副总裁兼首席信息与数字官。2020 年她加入英伟达董事会时，黄仁勋称她是「一位世界级的领导者」。Aarti Shah 拥有加州大学河滨分校应用统计学博士学位。Mark A. Stevens 曾于 1993 年至 2006 年担任英伟达董事会成员，并于 2008 年重新加入，他目前是私人家族办公室投资公司 S-Cubed Capital 的管理合伙人，也是英伟达的早期投资者。

此前，Mark A. Stevens 曾担任风险投资公司红杉资本（Sequoia Capital）的管理合伙人，并且拥有哈佛商学院工商管理硕士（MBA）学位。Suzanne Nora Johnson 于今年 7 月加入英伟达董事会，是董事会最新成员。她曾在高盛集团工作 21 年，并担任副董事长。

黄仁勋当时表示：「苏珊娜是一位杰出的领导者，她的职业生涯横跨金融、科技、医疗保健和公共政策等多个领域。」Suzanne Nora Johnson 毕业于南加州大学，并获得哈佛大学法学院学位。（ 来源）

3️⃣ 【英文长推】加密风投已死？一场转向 AI 的资本迁徙

导读：现有数据反而显示，越来越多在大型加密公司工作的资深人才正在离职并独立创办初创企业。

Imran Khan：过去，早期人才往往会流向新兴行业。以 Chris Dixon 所描述的典型创业者为例，他们愿意承担 10 倍的职业风险，在全新的领域探索机会。这类创业者通常能够创造全新的市场，也是最容易获得高倍数回报的一批人。加密行业过去十年经历了数千次尝试，其中找到产品市场契合点（PMF）的项目逐渐建立起各自的市场。

但如今，链上行业的机会正在发生变化，越来越多的项目开始聚焦华尔街、传统金融（TradFi）、支付和金融科技。这些市场规模庞大，潜在市场空间（TAM）更大，但相较于 2020 至 2021 年的加密行业，其机会也更加集中。与此同时，AI、机器人和具身智能等多个领域开始崛起。早期发现这一趋势的创业者已经转向 AI，并取得了相应的发展。

若将 2020 年代视为前沿科技发展的十年，这一进程可能始于加密行业，随后延伸至 AI、机器人和具身智能，未来则可能迎来生物技术和材料科学的进一步发展。这些行业最终也将以某种形式相互融合。

加密行业目前同时面临多重变化：与 AI、机器人等新兴领域争夺技术人才；逐步摆脱零利率时代（ZIRP）的影响；从宽泛的 Web3 叙事转向更加聚焦华尔街、金融科技和金融基础设施的方向；同时还要应对 AI、量子计算等新技术带来的影响。随着 AI 技术逐渐成熟，越来越多以 AI 为核心的公司开始采用加密基础设施，包括智能体支付、钱包和智能体交易。

与此同时，稳定币、资产代币化和链上基础设施已经帮助金融科技行业发现新的发展机会。加密行业仍有大量产品尚未真正成熟并触达数十亿用户，例如 DeFi 和智能体经纪平台尚未实现数百万用户规模，代币化股票也尚未大规模进入新兴市场。如果一种典型的新技术范式需要大约 30 年才能成熟，其发展过程可以分为三个阶段：第一个三分之一阶段最容易产生最高倍数回报，第二个三分之一阶段能够创造最多财富，最后一个三分之一阶段则是行业围绕最终赢家进行整合。

目前，前沿科技正在经历这一转变的第二阶段。加密行业未来的增长，也可能有相当一部分来自尚未成熟的新兴技术领域，每一个新领域都可能成为下一轮加密采用浪潮的潜在催化剂。

从基金投资的角度来看，加密行业的机会范围已经比 2020 年时预想的更加狭窄。如今，一家机构很难仅围绕加密行业部署 10 亿至 30 亿美元资金，同时期待获得过去相同水平的回报。从基金回报计算来看，一支规模为 20 亿美元、目标回报为 3 倍的基金，需要最终实现 60 亿美元的回报。

这意味着基金必须投资多个估值达到 100 亿至 500 亿美元的项目，并持有足够比例的股权，才能满足回报要求。过去，能够支撑如此大规模投资的少数领域主要是 Layer 1 公链及其他基础设施项目。但随着行业逐渐成熟，更多价值开始向拥有分发能力的应用程序以及已经具备用户和渠道优势的成熟企业集中，单纯专注加密行业的大型基金越来越难以证明其投资规模的合理性。

因此，部分机构将投资范围扩展至机器人、具身智能、算力及其他前沿科技领域，以获得更广泛的投资机会，实现风险投资所要求的规模化回报。与此同时，年轻技术人才也正在更多流向 AI 和机器人领域。不过，这并不意味着加密行业正在经历人才流失危机。现有数据反而显示，越来越多在大型加密公司工作的资深人才正在离职并独立创办初创企业。

加密领域的专业投资机构仍将保有行业优势，但未来数量可能减少，留下来的机构要么进一步强化垂直领域专注度，要么扩大投资范围，将更多前沿科技纳入布局。【原文为英文】（来源）

4️⃣ 【英文长推】Anthropic 上市倒计时：一场属于 7 位创始人的财富盛宴

导读：创始人获得如此巨额的财富，并不应该被解读为看空信号，因为他们无法立即出售手中的全部股份。

blocmates.：Anthropic 共有七位联合创始人，七人之间的股权分配相对平均，合计持有约 17 亿股。不过，这些股份属于美国证券交易委员会（SEC）定义的「受益所有权」范畴，其范围不仅包括个人直接持有的股份，还包括个人拥有投票权或投资控制权的信托股份、60 天内可行权的股票期权以及限制性股票单位（RSU）。

进一步拆分个人持股后，Dario Amodei 和 Daniela Amodei 的持股结构比其他创始人更加复杂。根据 11 月 10 日更新的上市申报文件，Anthropic 预计 IPO 发行价格为每股 70 至 78 美元。以中间价 74 美元计算，每位联合创始人计划在上市初期出售约 1.39% 的持股，预计分别套现约 2.5 亿美元。

即使完成这部分股份出售，七位创始人仍将各自保留超过 98% 的原有股份，这些股份分布在不同的信托或持股实体之中。按照这一发行价格估算，Anthropic 上市将使七位联合创始人全部跻身百亿美元富豪行列，即使按照相对保守的估值计算，每人的剩余持股价值也将达到约 160 亿美元。上述估算仍存在不确定性，因为部分相关信息尚未公开，最终财富规模也取决于实际发行价格及个人持股结构。

Anthropic 此前已经完成多轮融资，部分现有股东也在融资过程中出售过所持股份，其中包括联合创始人 Dario Amodei 和 Daniela Amodei。2025 年 6 月的一轮融资中，约 2790 万股股份以每股 5.61 美元的价格出售；2026 年 4 月的一轮融资中，约 1.798 亿股股份以每股 25.9 美元的价格出售。

两轮融资涉及的股份交易总额约为 47 亿美元。尽管具体出售数量和各股东获得的资金尚未公开，但已知参与出售的股东包括 Dario Amodei、Daniela Amodei、Anthropic 首席财务官 Krishna Rao，以及 Daniela Amodei 的配偶 Holden Karnofsky。

因此，部分相关股东可能已经通过此前的股份出售获得数亿美元资金。此次 IPO 将进一步增加创始人的财富，但上市并不意味着他们能够立即出售全部股份。七位联合创始人在 IPO 初期计划出售的股份比例仅为约 1.39%，其余绝大部分股份仍将继续持有。此外，所有创始人已共同承诺将其所持股权的 80% 用于慈善事业。

尽管这一承诺的具体执行安排仍有待进一步了解，但从目前披露的股份出售计划来看，创始人在上市初期出售的股份只占其持股的一小部分。

Anthropic 的公司治理结构较为特殊，主要由创始人有限责任公司（Founder LLC）、长期利益信托（Long-term Benefit Trust，LTBT）以及公众股东三个部分构成。Founder LLC 持有一股 F 类股份，LTBT 持有一股 T 类股份。此外，公司还设有 A、N、E 等其他类别的股份，不同类别对应不同的权利安排。

Founder LLC 共有七名成员，全部为 Anthropic 的联合创始人。该实体持有的特殊 F 类股份，使七位创始人在所有股东事务中拥有 50.1% 的投票权。与此同时，LTBT 持有的 T 类股份涉及 T 类董事的选举和罢免权，而 T 类董事占公司核定董事会席位的多数。按照目前披露的持股结构，七位联合创始人合计拥有 Anthropic 约 13.67% 的经济权益，其余 86.33% 的经济权益由公众股东、其他投资者及战略合作伙伴等持有。

这意味着，尽管创始人的经济权益占比相对有限，但他们仍能够通过特殊股权及董事会安排保留对公司治理和重大决策的控制权。对于非创始人股东而言，即使持有大量普通股份，也无法仅凭经济权益获得相应的公司决策影响力。公众股东主要获得的是 Anthropic 的经济收益敞口，而公司的董事会及整体治理决策仍由创始人控制。

【原文为英文】（来源）

5️⃣ 加密协议年营收逼近 140 亿美元：回购代币为何成为跑赢大盘的关键？

导读：2026 年加密协议链上营收逼近 140 亿美元，数据证明有真实营收支撑的代币回购正成为跑赢大盘的关键引擎。

WallStreetBets：2026 年已经成为具备造血能力的加密项目之年。年初至今，各大协议已累计创造 116.8 亿美元链上营收。如果 11 月和 12 月保持与 10 月相近的水平，全年总营收预计将达到约 139 亿美元，仅比市场环境好得多的 2025 年全年少不到 10 亿美元。

过去几年里，行业正在发生深刻变化，这种变化正从根本上重塑投资者的资金配置方式。经过多年探索，交易、稳定币、DeFi 等品类已建立清晰的产品市场契合度（PMF），预测市场和资产代币化等赛道也成功破圈。与此同时，机构资金正通过 DeFi 金库等更贴近传统金融（TradFi）的路径大举进入。

主导市场的大型资本配置者正逐步远离高风险纯投机赌注，转向支持更符合传统商业逻辑的团队。营收叙事的核心，是围绕一批拥有稳定客户群、可持续营收且能将商业成功转化为代币持有者价值的加密企业。与传统股票不同，绝大多数加密代币并不赋予持有者对底层公司或利润的法定所有权。因此，一个协议完全可能创造数亿美元营收，却没有任何经济价值流向投资者手中的代币。

真正的机会在于找到既能维持商业成功，又具备有效机制将增长转化为代币持有者价值的团队。协议可以将一部分营收用于在公开市场买入代币，随后进行销毁、锁仓或纳入国库，从而建立业务商业成功与代币价值之间更直接的联系。

2025 年，28 个主流加密项目累计花费超过 14 亿美元用于回购代币。然而，当年排名前十的回购项目中，只有三个跑赢了比特币（AAVE、HYPE、SKY），不少项目的代币估值甚至大幅下挫。2026 年，加密代币回购再次交出了惊人的成绩单。各大项目累计投入超过 9 亿美元用于代币回购及关联销毁机制，其中 Hyperliquid（超 5.05 亿美元）和 Pump.fun（超 2.69 亿美元）占据了绝大部分份额。

此外，Uniswap（超 5600 万美元）、Jupiter（超 2800 万美元）和 Sky（3408 万美元）也运行着值得关注的回购计划。以过去 30 天营收排名前 30 的协议为例，其中接近一半（46.7%，即 30 个中的 14 个）尚未发行可公开交易的原生代币。在其余 16 个拥有可投资代币的项目中，有 12 个正在实施积极的回购计划，其中 9 个项目年初至今代币录得正收益，3 个项目录得负收益，平均收益率为 +62.2%，中位数为 +32.6%。

相比之下，另外 4 个没有积极回购计划的项目中，仅 1 个年初至今录得正收益，平均收益率为 -31.6%，中位数为 -31.5%。两组项目年初至今的平均收益率差距高达 93.8 个百分点。上述正收益是在加密总市值年初至今下跌约 19% 的大环境下取得的。

今年 9 月，DefiLlama 发布了一项分析，对比了回购代币与直接分红代币的表现。结果显示，年初至今回购类代币的中位数回报率为 19.7%，而直接分红类代币为 11.1%。当研究人员按市值对这些回报进行加权计算时，差距进一步拉大：回购类代币回报率高达 190%，而直接分红类代币仅为 29%。

同一份研究指出，截至 2026 年 9 月，加密协议已连续 23 个月单月总营收超过 10 亿美元。两年前，这些营收中仅约 5% 流向代币持有者；而到今年 9 月，这一比例已翻了三倍至 15%。2025 年，加密行业整体营收估算达 864 亿美元，机构预测到 2030 年这一数字将攀升至 3050 亿美元。

展望未来，增长最快的领域预计将集中在稳定币和 RWA 借贷赛道，研究预测到 2030 年，这两个赛道的年营收将分别达到 600 亿和 150 亿美元。World Liberty Financial 新近启动的回购计划，将部分 USD1 储备金相关收益（年化超 1.5 亿美元）用于 WLFI 回购，使稳定币业务的商业成功与代币需求建立更直接的联系。

隐私 AI 平台 Venice 近期用户数突破 400 万，年化营收超过 1 亿美元。11 月 9 日，该公司执行了迄今规模最大的月度酌情 VVV 销毁，从流通中移除了约 45.8 万美元等值代币。整个 10 月 Venice 累计销毁约 107 万美元的 VVV，而 11 月有望以 114 万美元再创单月新高。

（来源）