投研早报丨AI 加速数学突破，区块链治理为何必须进入「战时状态」？/以太坊扩容新篇章：Glamsterdam 如何突破 L1 性能瓶颈？/币价反弹，融资却未回暖：2026 年 Q3 加密投资市场发生了什么？

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👨‍💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2026.10.9

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1️⃣ 算力｜数千亿美元 GPU 资产背后，藏着怎样的加密市场机会？

2️⃣ AI｜AI 加速数学突破，区块链治理为何必须进入「战时状态」？

3️⃣ 以太坊｜以太坊扩容新篇章：Glamsterdam 如何突破 L1 性能瓶颈？

4️⃣ 市场｜币价反弹，融资却未回暖：2026 年 Q3 加密投资市场发生了什么？

5️⃣ 项目进展｜流动性质押的仗打完，Lido 下一站瞄准借贷

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1️⃣ 【英文长推】数千亿美元 GPU 资产背后，藏着怎样的加密市场机会？

导读：目前，算力行业已经拥有规模庞大的资产和信贷，但用于转移风险的基础设施仍然十分有限。

Shayon Sengupta：算力是全球增长最快的资产类别。过去几年，围绕数据中心建设、为各种规模的 AI 算力基础设施提供融资所需的资本支出，以及 AI 实验室和超大规模云服务商为确保算力供应而签订的各种创新性采购协议，市场已经展开了大量讨论。我们的第一层结论是，算力需求将持续增长，而芯片、内存、电力和数据中心基础设施的供应仍将受到限制。

更重要的是，算力正在形成一个新兴的生产性金融资产市场，这意味着围绕这些底层资产进行定价、融资和风险对冲的成熟市场终将出现。目前，价值数千亿美元的 GPU 部署在数据中心内，通过不同期限的合同产生现金流，并服务于性能要求各异的工作负载。如今，大部分算力交易仍通过大型供需双方之间的定制化协议、双边合同，以及高度分散的经纪商网络和交易平台完成。

我们认为，市场存在巨大的机会，可以建立真正适合算力资产的交易基础设施：在算力交易市场之上嵌入金融工具，使生产者和消费者能够围绕价格、可用性及不同硬件类别管理风险。我们预计，这类推动算力金融化的新资本市场尤其适合建立在加密基础设施之上。其发展路径应从真实算力交付开始，通过实际交易逐步形成标准化产品，再进一步推出期货、期权以及用于支持新数据中心建设的融资工具。

现在是为算力建立金融工具的特殊时机。第一个重要变化是，推理需求增长和服务效率提升，正在显著改变上一代 GPU 的剩余价值和转售价值。过去，英伟达快速推出新架构，使许多市场参与者认为 GPU 会在几年内失去经济价值。但近期出现了相反的证据。CoreWeave 披露，其签订了一份持续至 2029 年的 A100 算力客户合同。

英伟达于 2020 年推出 A100，这意味着客户愿意在芯片发布近十年后继续使用它。CoreWeave 还以平均期限为三年的客户合同作为基础，获得了一笔期限五年、规模 26 亿美元的信贷额度。贷款机构实际上是在评估 GPU 的剩余价值，以及初始合同到期后重新出售算力的能力。第二个变化是算力需求日益分散。

开放权重模型的兴起，使更多企业开始在自有基础设施上部署模型，客户则根据成本、延迟、地理位置和性能选择不同服务商。第三个变化是模型路由的发展。OpenRouter 展示了推理服务订单流竞价市场的早期形态，不同服务商对相同模型的报价可能存在巨大差异。例如，Llama 3.3 70B 的输入价格在不同服务商之间，从每百万 Token 0.10 美元到超过 1 美元不等。

这些变化意味着，算力市场拥有更多买家、卖家和硬件配置，价格差异更加持久，底层资产也拥有更长的经济寿命。

我们认为，算力资本市场的发展应从一家连接买卖双方的自营交易商开始，由其设计合同、管理实际算力交付，并逐步标准化最常见的算力配置。通过参与真实交易，交易商可以积累有关硬件配置价格、交易对手质量、利用率、交付失败率及不同算力产品价差的数据，并据此建立可转让的实体算力权益凭证。例如，卖方可以承诺在美国东部地区提供一个包含八张 H100 SXM GPU 的节点，使用期限为 30 天，并获得代表该算力的标准化凭证。

该凭证可以在预约期开始前转让、作为抵押品，或用于远期合约交割。随着市场发展，还可以推出可转让远期合约、算力期权、组合保证金、公开报价及订单簿，以及基于认证算力库存的融资工具。加密基础设施能够在其中发挥重要作用，其核心是将实体资产或未来服务的使用权转化为可信的数字权益凭证。代币化的目的，是让底层资产及相关现金流更容易转让、质押和再抵押。

借助区块链，贷款人可以查看算力凭证是否已被质押、债务的优先级以及抵押品的折扣率和到期时间。智能合约还可以根据算力实际交付情况释放付款，在服务达到约定标准后返还抵押品，或在交付失败时执行相应处罚。稳定币则能够为这一市场提供全天候的全球融资与结算渠道。最终，DeFi 有望成为连接算力资产发行方和多元资本来源的天然架构。

【原文为英文】（ 来源）

2️⃣ 【英文长推】AI 加速数学突破，区块链治理为何必须进入「战时状态」？

导读：当我们赖以建立密码学体系的数学基础正变得如此不稳定时，没有任何东西应该被固化。

Haseeb Qureshi：两天前，OpenAI 一次性发布了 722 篇数学论文，有人将其称为「数学史上最重要的时刻」。一些困扰数学家超过一个世纪的基础性难题正在被攻克，据称 OpenAI 平均只为每个问题投入了约 3 小时的计算资源。数学家们感到震惊，因为他们已经无法预测接下来会发生什么。

现在看来，密码学可能成为下一个受到冲击的领域。Scott Aaronson 声称，OpenAI 正将研究重点转向破解密码学。区块链行业已经到了必须认真思考数学末日风险的时刻：当超智能 AI 集群开始研究基础密码学时，会发生什么？这里讨论的并不是 AI 加速量子计算发展的风险。量子计算需要大量实体工程建设，不可能一夜之间完成。

真正令人担忧的是某种意想不到的数学突破，它可能推翻经典密码学的基础假设，使普通计算机也能够计算离散对数，从而破解现代公钥密码学。这将是一场生存层面的灾难。我们可能即将见证过去需要数十年才能完成的数学研究，在极短时间内取得突破。未来 AI 对密码学进行的分析工作，可能远远超过人类过去 40 年的研究总量。

过去需要十年才能发现的问题，未来可能只需要几个月，甚至一夜之间就会出现答案。

我们并不知道公钥密码学存在根本性漏洞的概率究竟有多高。这个概率可能很低，但绝不是零。假设这种风险只有 5%，意味着仍有 95% 的概率一切正常，AI 最终可能只是证明现有公钥密码学确实足够安全。但如果有人告诉你，某种密码学方案只有 95% 的概率能够保护你的资金，你显然不会接受。

密码学家通常以接近 2 的负 128 次方这样的数量级衡量安全风险。有人认为，如果 ECDSA 被破解，银行、TLS 和证书颁发机构都会受到影响，区块链反而是最不值得担心的领域。但这种观点并不能令人安心。银行可以重新进行身份验证，TLS 和证书机构可以切换到新的密码学标准，而区块链无法如此轻易地恢复。

在最糟糕的情况下，任何人都可能计算出其他人的私钥，从而转走任何人的资金。届时，我们将无法确定资产究竟属于谁，也无法证明所有权，区块链将不再是一种货币系统，而会沦为一面任人涂写的墙。因此，我们必须为这种极端风险建立防护机制。我们无法保证数学基础永远不会被突破，但可以提前采取措施，确保即使密码学遭遇根本性破坏，区块链仍然能够存续。

这种防护必须同时在协议层面和社会协调层面展开，并且需要立即开始准备。

我建议每条主要区块链尽快建立一种「密码学恢复模式」（Cryptographic Recovery Mode），作为最坏情况下的紧急应对方案。在下一次协议升级中，可以引入一种极其简单、基于哈希的公钥密码系统。基于哈希的签名通常依赖相对简单的密码学假设，但这种方案速度慢、成本高，使用体验也非常糟糕。

如果真正启用，区块链运行速度可能大幅下降，DeFi 将几乎无法正常使用。然而，它至少能够让系统继续运行。所有用户都应创建一套基于哈希签名的备用密钥，并将其与现有地址建立映射。初期可以自愿设置，随后逐步成为强制要求。交易所、钱包和硬件设备提供商也应推动用户完成备用密钥配置。与此同时，网络仍然可以继续使用 ECDSA，直到真正发生密码学危机。

一旦 AI 发现能够破解 ECDSA 的漏洞，验证者便可以通过投票启动预先部署的紧急开关，无需再次进行协议升级，就能让整个网络进入密码学恢复模式。届时，所有地址将停止使用 ECDSA，转而依赖备用的哈希签名系统。虽然网络性能和使用体验会受到严重影响，但用户余额至少能够得到保护，开发者也可以争取时间评估损失，并逐步设计性能更好的长期迁移方案。

即使大多数情况下什么都不会发生，区块链也必须提前准备好应对最坏情况的恢复计划。【原文为英文】（ 来源）

3️⃣【英文长推】以太坊扩容新篇章：Glamsterdam 如何突破 L1 性能瓶颈？

导读：此次升级最重要、影响最深远的变化在于，以太坊 L1 即将拥有更大的交易处理空间。

Bankless：Gloas 代表共识层升级，Amsterdam 代表执行层升级，两者结合便构成了以太坊下一次重大升级 Glamsterdam。10 月 6 日，Glamsterdam 正式在 Sepolia 测试网上激活，升级过程中区块顺利完成最终确认，未出现任何严重故障。这虽然只是测试网阶段的进展，但对以太坊主网扩容具有重要意义。

Ethlabs 研究员 Barnabé Monnot 表示，此次升级意味着以太坊 L1 的扩容能力有望提升超过 3 倍，智能合约大小上限提高约 2.5 倍，并带来大量实用功能。以太坊基金会研究员 Toni Wahrstätter 也认为，Glamsterdam 将开启以太坊自上线以来最大规模的吞吐量提升。

从设计目标来看，Glamsterdam 将支持约 2 亿 Gas 的区块 Gas 上限，较目前的 6000 万提高约 3.3 倍。作为对比，以太坊主网的 Gas 上限曾多年维持在 3000 万，直到 2025 年验证者才通过三次调整将其提高至 6000 万。不过，Glamsterdam 并不会在升级完成后立即让以太坊容量扩大三倍。

此次硬分叉的核心是改变区块生产和验证方式，使网络能够安全处理更大的区块，随后再由验证者决定是否提高 Gas 上限。整个升级包含 18 项 EIP，其中三项提案将承担最主要的技术改进任务。

Glamsterdam 的第一项核心改进是协议内提议者与构建者分离机制，即 ePBS。当前，以太坊的大部分区块由专业构建者生成，再通过名为 Relay 的可信中继传递给验证者。EIP-7732 将改变这一流程，让区块提议者先确认构建者签署的出价，再由构建者公布完整区块。这样一来，验证者不再需要将交易检查压缩在约 4 秒的证明窗口内，大多数验证者将获得约 9 秒的处理时间。

第二项重要改进是区块级访问列表（BALs）。目前，以太坊客户端通常需要逐笔处理区块交易，因为它们无法提前知道每笔交易会访问哪些状态。EIP-7928 将要求每个区块附带所访问状态及其更新后数值的映射，使客户端能够提前读取数据并并行验证交易。如果将区块处理比作工厂，ePBS 相当于为质检环节争取更多检查时间，而 BALs 则让多条生产线能够同时运行。

此外，EIP-7954 计划将智能合约大小上限从 24 KiB 提高至 64 KiB，缓解大型应用必须拆分代码的限制。与此同时，升级还将调整 Gas 定价。根据 EIP-8037，创建新存储槽的成本将从 20000 Gas 提高至 97920 Gas，而根据 EIP-2780，向已有账户进行普通 ETH 转账的成本仍将维持在 21000 Gas。

Sepolia 在 10 月 6 日完成 Glamsterdam 升级后，首个区块的 Gas 上限仍为 6000 万，与当前以太坊主网一致。此后约 11 小时，Sepolia 的 Gas 上限逐步提高至 2 亿，并一直维持在这一水平。由于每个区块提议者每次只能将 Gas 上限调整约 0.1%，如果所有提议者都持续提高上限，理论上约 4 小时即可达到目标。

实际耗时超过这一水平，部分原因可能是 Prysm 和 Teku 两款主流共识客户端在升级后默认仍将验证者的 Gas 上限保持在 6000 万，除非用户主动选择提高至 2 亿。Toni Wahrstätter 分享的早期数据显示，升级后各客户端处理单位 Gas 的速度均有所提升。例如，Geth 执行一个 4000 万 Gas 区块的耗时从约 115 毫秒降至约 30 毫秒。

不过，这些数据仅来自升级后不到一天的观察，且每种客户端只测试了一个节点。接下来，Glamsterdam 计划部署至 Hoodi 测试网，暂定激活日期为 10 月 27 日，但尚未最终确定。主网升级仍以 2026 年第四季度为目标，具体时间可能继续调整。随着区块容量扩大，钱包、索引器和 Gas 估算工具也需要适配新的规则。

此外，大量创建账户或存储状态的空投、铸造等活动可能面临更高费用，而普通 ETH 转账成本不会因此增加。整体而言，Glamsterdam 将为以太坊 L1 提供更大的交易处理空间。（来源）

4️⃣ 【英文】币价反弹，融资却未回暖：2026 年 Q3 加密投资市场发生了什么？

导读：资本更加集中于与传统金融和现实应用场景相关的领域。

Tiger Research：2026 年第三季度，加密市场情绪从恐惧转向贪婪。比特币在上半年连续两个季度下跌后，第三季度上涨 43%，创下 2017 年以来最强劲的第三季度表现，美国现货比特币 ETF 净流入 63.4 亿美元。此前长期处于极度恐惧区间的加密恐惧与贪婪指数，也于 8 月 20 日进入贪婪区间，并在 9 月的大部分时间维持这一状态。

然而，市场价格反弹并未带动加密企业投资同步回暖。随着币价上涨而回流的资金主要直接进入加密资产，而需要长期投入的企业投资并未跟随短期市场情绪变化。并购市场同样出现结构性转变。第一季度、第二季度和第三季度的并购数量分别为 39 笔、36 笔和 37 笔，整体保持稳定，但交易规模明显缩小。

根据 Architect Partners 的数据，第三季度加密行业并购数量环比下降 7%，交易金额却下降 83%。上半年，大型并购主要用于收购完整企业、拓展新业务，例如万事达卡以 18 亿美元收购 BVNK。第三季度的并购则更多用于补齐现有业务能力，包括 Circle 同意收购新加坡跨境支付公司 Tazapay、MoonPay 同意收购持有美国证券牌照的 North Capital，以及 BitGo 收购 NYDIG 的机构交易业务。

由于自行申请牌照、建立业务能力需要较长时间，收购能够帮助企业更快获得相关资源，并购重点正从业务扩张转向牌照、支付和机构交易等具体能力的整合。

2026 年第三季度，加密风险投资市场的主导力量发生明显变化。自 2024 年以来最活跃的五家领投机构，包括 Polychain、Pantera Capital、Hack VC、Paradigm 和 a16z，第三季度平均每月领投 2.0 笔交易，低于上半年的 3.7 笔。这些机构此前通常直接领投其参与交易的 50% 至 75%，并在很大程度上决定市场估值，如今对融资条款的影响力正在减弱。

相比之下，YZi Labs 第三季度参与了 14 笔投资，月均投资速度接近上半年的三倍，Coinbase Ventures 则参与了 12 笔。交易所关联风投的投资目标与传统财务投资者存在结构性差异。传统 VC 主要依靠股权或资产升值获得资本收益，而交易所关联 VC 还能够通过被投项目在旗下交易所或 BNB Chain、Base 等区块链生态中发展，获得交易量增长和新增用户等额外收益。

因此，即使市场价格和估值存在不确定性，这类机构仍有动力持续投资。与此同时，投资者对未经验证的早期项目更加谨慎。第三季度种子轮交易仅占全部交易的 15.0%，创 2024 年以来最低季度占比，月均种子轮交易数量下降 28%，降幅超过整体交易数量 13% 的降幅。相比之下，A 至 C 轮披露投资金额按月均口径增长 29%，第三季度 C 轮融资金额甚至超过整个上半年。

投资资金正在集中流向已经通过收入、牌照等证明商业模式的企业，市场评估标准也逐渐从代币发行计划转向实际业务表现。

2026 年第三季度，加密企业融资方式进一步从传统风险股权投资向债务融资和公开市场上市拓展。在金额达到 1 亿美元及以上的 13 笔交易中，有 4 笔涉及上市或债务融资。Securitize 通过 SPAC 合并在纽约证券交易所上市，Ripple Prime 则发行了 2.75 亿美元无担保优先票据。

按月均口径计算，风险投资和战略股权投资下降 24%，债务融资金额从 7000 万美元增加至 1.9 亿美元，上市融资所得从 8000 万美元增加至 1.5 亿美元。上半年，债务融资主要来自 Metaplanet 等借款购买比特币的财库公司；第三季度，主要经纪业务、汇款和稳定币借贷等具有现金流的企业开始通过借款扩大经营，偿债基础逐渐从比特币价格转向企业自身现金流。

行业投资方向也进一步向传统金融相关基础设施集中。基础设施领域占已披露投资金额的比例从上半年的 8.1% 提高至 18.2%，增长主要来自 AI 数据中心和 AI 训练基础设施，而非新的区块链主网。归类为「其他」的投资中，约一半流向 Securitize、Alpaca 等代币化证券基础设施。

相比之下，DeFi 投资下降 71%，仅占总投资的 3.0%；预测市场领域约 91% 的投资集中于 Polymarket 一笔约 3 亿美元的交易。资金正从建设独立加密生态的项目，转向连接银行、传统金融机构与加密市场的支付渠道、证券代币化和金融基础设施。（来源）

5️⃣ STRK 单日跳涨 26% ，Starknet 想从以太坊「分家单飞」成为抗 AI 的 L1

导读：有的 L2 倒闭了，有的 L2 还在换叙事。

深潮 TechFlow：10 月刚刚过去一周，以太坊 Layer 2 赛道便呈现出截然不同的两种景象。一边是明星项目接连退出，从 Blast 的黯然退场，到胖企鹅重金打造的消费链 Abstract 宣布关停，用户被要求在年底前完成资产跨链撤离。另一边，沉寂已久的 Starknet 却因一项新的发展设想受到市场关注，STRK 价格在 24 小时内一度上涨近 26%。

推动行情的并非生态应用突破或空投预期，而是 StarkWare 创始人 Eli Ben-Sasson 提出的一项大胆计划：Starknet 正在积极考虑脱离以太坊，在 2027 年转型为一条完全独立、具备抗量子及抗 AI 破解能力的 Layer 1。这一设想恰逢加密社区对密码学安全的担忧升温。

以太坊核心研究员 Justin Drake 近期呼吁大额持币者准备进入「掩体模式」（Bunker Mode），建议将资产转移至从未发起过交易的新地址。引发担忧的是 AI 在数学推理领域的快速进展，以及由此产生的传统密码学可能面临新型攻击的风险。目前保护比特币和以太坊底层安全的椭圆曲线签名算法（ECDSA）具有丰富的代数结构，市场担心 AI 可能发现此前未知的数学捷径，从而对其安全性构成威胁。

Drake 甚至提出，这类风险可能不必等到实用量子计算机问世，就会在更短时间内出现。在这样的背景下，抗量子密码学迅速成为市场关注的新方向。

在密码学安全担忧持续升温之际，StarkWare 创始人 Eli Ben-Sasson 提出了 Starknet 独立成为 Layer 1 的可能性。他将不同区块链的后量子升级进度进行了对比：以太坊主网完成抗量子密码学重构的时间表可能延续至 2029 年年底，而比特币尚未形成明确的升级计划。

相比之下，如果 Starknet 选择脱离以太坊结算层，成为独立 L1，便有机会自主决定密码学升级节奏，并争取在 2027 年完成相关转型。从技术基础来看，Starknet 确实拥有一定优势。多数主流区块链依赖椭圆曲线密码学，而 Starknet 所采用的 STARK 证明系统主要依赖哈希函数，其数学结构与椭圆曲线存在明显差异。

由于哈希函数的代数结构相对简单，寻找能够大幅削弱其安全性的数学捷径通常更加困难。此外，Starknet 原生支持账户抽象，并已在主网上实现后量子签名的交易验证。这意味着其并非完全从零开始探索抗量子升级。对于长期依赖以太坊主网结算、同时面临 L2 赛道激烈竞争的 Starknet 而言，独立 L1 的设想不仅涉及技术架构调整，也意味着重新定位自身的发展方向。

通过强调抗量子和抗 AI 破解能力，Starknet 试图从众多通用 L2 中建立差异化定位，并将自身塑造为未来密码学安全风险下的一种潜在解决方案。

Starknet 独立 L1 的设想迅速引发二级市场反应，STRK 价格单日一度上涨约 26%。但从交易数据来看，这轮上涨具有明显的杠杆驱动特征。根据 CoinMarketCap 引用的数据，STRK 价格上涨期间，期货未平仓合约（OI）激增超过 53%，期货交易量达到现货交易量的约五倍，显示衍生品交易在此次行情中占据重要位置。

与此同时，Starknet 社区尚未公布正式的链上治理提案，独立 L1 的计划仍停留在创始人公开讨论的阶段。从技术和经济层面来看，L2 转型为独立 L1 也面临诸多挑战。作为以太坊 Layer 2，Starknet 当前能够依赖以太坊主网提供的经济安全保障；一旦脱离以太坊，就需要重新建立独立共识网络、招募验证者，并通过质押资产等机制防范网络攻击。

这不仅需要额外承担网络安全和数据可用性成本，还必须证明自身经济模型能够长期维持网络运行。此外，独立运行也意味着失去与以太坊主网结算层的直接信任连接，可能影响其与以太坊 DeFi 流动性的联系。将 Starknet 的转型设想与 Abstract 等 L2 项目的退出放在一起，可以看到通用 L2 赛道正在面临新的生存压力。

当实际链上需求难以覆盖基础设施运营成本时，项目必须重新寻找可持续的商业模式和差异化定位。对于 Starknet 而言，抗量子叙事能否转化为真正的技术优势，仍取决于正式治理提案、独立网络安全模型及后续技术实施的进展。（来源）