TOKEN2049小作文合集：Builder少了，机构多了，Crypto开始脱虚向实

整理：Yuliya，PANews

这次新加坡 TOKEN2049，很多人的体感并不完全一致：有人觉得人很多、活动很多、社交密度很高；也有人觉得真正的新项目变少了，Builder 少了，机构、交易员、KOL 和资金方更多了。

行业不再只看谁叙事讲得好，而是看谁有真实用户、真实收入、真实资产和真实流动性。主会场越来越像传统金融展会，稳定币、支付、RWA、隐私、Perp、预测市场等成为主角，AI/DeAI 仍是 Builder 圈关注的最大变量之一......

下面是来自不同参会者的 TOKEN2049 观察合集：

0xJeff：Builder 少了，机构多了，但 DeAI 仍是未来两年最大机会之一

0xJeff 用三天记录了他对 TOKEN2049 氛围变化的观察。

第一天，他发现 90% 的对话都围绕：RWA、代币化股票、结构性产品（加密货币机构化），另外 10% 涉及 AI、计算金融化和万物上链。

他注意到，风投、流动性基金、交易员们都在谈论 Grass 以及他们对其的看涨态度，Venice、Near、Pumpfun、Orbio 也被频繁提及。

大多数人并未意识到正在发生的链上/DeAI 浪潮，而且大多数人也不理解链上/去中心化推理、x402 以及新兴的代币化推理信用市场的价值主张

很多团队正在围绕 Hyperliquid、Ondo、Polymarket 等平台做前端、交易平台、AI 代理交易策略平台和结构性产品协议。更多人上链，是因为体验变好了，且代币化资产比传统券商提供更多价值，比如：24/7 交易、资产抵押、借贷收益、基差交易、更灵活的组合策略。

但总体来看，人群比以往减少了 50% 以上，Builder 更少，交易员、投资者、KOL 和机构更多。整个氛围比过去更机构化，散户兴奋度也低了很多。

第二天，这种感受进一步被确认。主会场被交易所、托管、支付、稳定币基础设施和新银行主导。许多投资者对加密市场变得悲观，要么持中性态度，要么持空头态度，囤积现金，只持有 1 或 2 个他们/她相信的头寸。因为他们认为 DeFi 已经成熟，赢家已经出现，NFT 和 meme 叙事也逐渐过时。

市场只剩少数叙事和团队准备好迎接下一轮上涨，例如：AI、隐私、RWA、支付。

不过有些人仍然相当看好：东方巨鲸偏悲观，西方巨鲸偏乐观。

第三天，在 gm AI v2 活动中，他终于重新感受到 2023 年那种 Builder 氛围。AI、隐私、机器人、DePIN、去中心化、代币经济学等更 geeky 的讨论重新出现。

不过许多深耕行业已久的项目正转向新的发展方向：

部分项目开始布局中国AI市场并将办公地点迁至深圳；

部分转向AI与游戏、消费内容结合；

另有一些则专注于社交交易与隐私AI。

值得注意的是，尽管推特对量子计算讨论热烈，但在Token2049现场几乎无人提及该话题。

对于行情，看跌者主要担忧宏观环境及4年周期论，而看涨者则坚信加密货币的机构化及其作为全球金融支柱与TradFi融合的潜力。

建设者们现阶段更关注商业本质，重点探讨如何提升用户支出、如何通过代币机制有效对齐利益并驱动增长，以及如何利用x402加速产品上市。这种从投机转向基本面产品构建的趋势，为行业带来了新气象。

他的最终结论是：链上 / 去中心化 AI 是未来两年 Crypto 中最不对称、增长最快的领域之一。

虽然主会场越来越机构化，但真正有趣的新研究方向，仍然藏在 AI Builder 的讨论里。

Rocky：交易所的下一步，是 AI 驱动的千人千面

交易员 Rocky 参加了币安的小型聚会，认为活动的信息交流密度很高，也能感受到币安对 AI 方向的重视。

他的核心观察是：未来交易所会越来越走向“千人千面”。

今天大家打开同一个交易所，看到的界面和功能大体相同。但未来，不同用户的需求会被 AI 更深入地理解：

喜欢合约的人，看到更多合约相关数据和策略；

研究期权的人，看到更适合期权决策的信息；

专注理财的人，看到收益、风险和资产配置工具；

新用户则可能获得更简单、更低门槛的引导。

当 AI 越来越理解用户习惯和偏好，找信息、找功能、做决策的过程都会更简单。未来交易所的竞争重点，将不仅是谁币多、流动性好、手续费低，而是谁更懂用户，谁能真正把用户需求做进产品。

Bennie：项目变少了，但真正的 Alpha 藏在线下和长期主义里

Bennie 的第一感受是：Crypto 项目正在肉眼可见地变少。

从线下体感来看，值得关注的新项目没有以前那么多了。过去大家玩腻了 VC 币，转向 Alpha 壳，但随着上币难度提高，流水线式组局、发币、Listing 的模式会越来越难。不过反过来看，一些本身具备资源、渠道和叙事承载能力的“壳”，未来可能会水涨船高，甚至已经出现了专门炒壳的市场。

他最看好的方向是 RWA，尤其是美股相关基础设施。过去 RWA 更多停留在美债上链，但随着美股 Perp、24/7 交易和非传统交易时段价格发现的发展，传统金融资产和交易基础设施进入 Crypto 的趋势越来越明显。Robinhood 这类平台正在把传统金融用户带进 Crypto，而 Hyperliquid 的 HIP-3 也让更多人意识到传统资产链上化的潜力。

另一个重要判断是：传统 Agency 靠信息差赚钱的时代正在结束。

AI 正在快速压低 Research、内容生产和信息获取的成本。过去需要一个团队完成的事情，现在几个人配合 AI 就可以做。单纯卖人力、卖资源的 Agency 会越来越难，未来更值得关注的是深度参与项目增长的 Advisor / CMO 型角色，以及众包内容、UGC、短视频矩阵等新的 GTM 模式。

在线下社交上，Bennie 建议多关注饭桌上不怎么说话的人。

真正的 Alpha 往往不是最会自我介绍、最会包装的人，而是那些低调但真正有东西的人。相反，如果一个人一直咋咋唬唬讲自己做过什么，大概率只是 BD。

他还鼓励大家大胆 Pitch 自己喜欢的项目。很多 Founding Team 其实就在现场，合作机会往往就是直接走过去聊出来的。

最后，他提到几个非常现实的建议：

showoff > execute：每个人都应该经营自己的社交媒体，如果你喜欢思考，就多写 Research，把自己的观点发出来。如果你是 Marketer，就多试试用视频、内容和不同的表达方式展现自己的差异点。

善用ai，大多数人对AI的开发程度还不及1%。

提前规划第二身份或海外签证，因为 2027 年 TOKEN2049 将在纽约举办，Crypto 的资源和流动性正在进一步向美国靠拢。

但如果你不是从业者，也没有社交需求，只是炒币或对技术感兴趣，其实没必要来线下，直接问 AI 可能效率更高。

岳小鱼：主会场是商务局，BNB 会场是华人玩家游园会

岳小鱼的观察，主要来自 TOKEN2049 主会场和 BNB Chain 会场两个场景。她最明显的感受是：TOKEN2049 和 BNB Chain 是两个割裂的圈子。

TOKEN2049 主会场大约 80% 是海外参会者，展台最多的是交易所和加密支付项目，整体更像行业项目方、机构和商务合作的场景。

而 BNB Chain 会场大约 80% 是华人，参与者更多是 KOL、交易员和大户。现场项目也更偏 BNB 生态内部，包括 meme、稳定币支付、链上合约、预测市场等。

如果说 TOKEN2049 主会场是行业项目的商务局，那么 BNB Chain 会场更像华人玩家的游园会。

她在主会场接触到的主动咨询者主要分三类：

加密支付服务商：Fiat / Crypto 双向支付解决方案已经相对成熟，海外合规出入金、本地化支付基建，正在成为出海项目的刚需。

区域营销机构：能够负责欧美、南美、非洲等地区的市场推广工作。可以明显感知到，如果想要走出去，需要转变为精细化区域本地化运营，不同国家地区的差异很大，市场拓展方式也非常不一样。

其他项目方和行业从业者：这部分未必能直接转化，但会带来品牌认知和圈层曝光。

线上社区充斥行情噪音和负面情绪，大家都很焦虑；但线下很多从业者、用户和合作方仍然在积极寻找靠谱项目、建立关系、推动合作。她因此得出一个判断：线上舆论由情绪和行情主导，线下活动由价值和圈子主导。

对于项目方是否要参展，她建议：

刚起步的项目，不建议在主会场租展位，ROI 低；

高速增长期或成熟期项目，主会场展位有必要，因为它不是为了直接转化，而是品牌秀肌肉和行业曝光。

但无论是否租展位，线下参会都很重要。线上聊十次，不如线下见一次。信任仍然是这个行业最稀缺的资源。

比特币橙子 Trader：L2 退潮，PoW + AI 重新被讨论

比特币橙子 Trader 在会场上关注到：虽然 Blast、Abstract 等 L2 接连关停，而 PoW 项目却开始重新被讨论。

TOKEN2049 期间，一个被海外圈子热议的项目是 Pearl，它试图解决一个长期存在的问题：能不能让 AI 算力在提供真实推理服务的同时，顺手挖出一种类似比特币的货币？

比特币橙子 Trader 认为 PoW + AI 有机会成为新叙事，但决定 PRL 能走多远的，不是技术本身，而是 AI 公司是否真的愿意长期为这些算力付钱。能让 AI 算力挖出币是一项技术，但能让这枚币成为市场真正需要持有的资产，才是一门大生意。

Joe Zhou：稳定币成为主角，Crypto 正在脱虚向实

Foresight News 记者 Joe Zhou 连续四年参加新加坡 TOKEN2049，今年最大的感受是：稳定币成为本届大会的主角。

他观察到，接近三分之一的展位都与稳定币相关。稳定币已经形成一个庞大复杂的产业链，即便是小公司，也可以在细分场景中成为龙头。

他听到很多具体数据：

有稳定币支付公司已经在 18 个国家开通 QR 支付，印尼和巴西增长明显；

有稳定币钱包上个月有 10 多万用户在真实场景中完成支付，人均月支付金额 100 多美元；

Stripe 与 Shopify 合作，让美国商户接受稳定币支付；

Stripe 与 Meta 合作，让拉美、东南亚创作者可以选择用稳定币收取平台收入。

不过，AI Agent 支付虽然被很多人讨论，但他与多家稳定币公司交流后发现：AI Agent 支付仍然没有出现规模化落地的苗头。

Joe Zhou 的另一个核心观察是：Crypto 开始脱虚向实。

今年最常听到的词是“价值捕获”。过去 Crypto 喜欢讲叙事、讲愿景、讲 TVL、讲活跃地址。但今年大家开始追问：用户在哪里？收入从哪里来？利润流向谁？Token 持有者到底能捕获什么价值？

他认为 Crypto 中正在形成五个“不会消失”的产业：公链及 DeFi、交易所、稳定币、Perp DEX、预测市场。这些产业的共同点是，用户不是为了支持宏大叙事才使用它们，而是因为它们提供了明确的金融服务。

但与此同时，行业仍然存在重复造轮子的毛病。Perp DEX、预测市场、稳定币链越来越多，新的做链潮正在形成。市场是否真的需要这么多公链，仍然值得怀疑。

他的结论是：今年是 TOKEN2049 中最克制的一届。Crypto 从业者开始停止讲故事，转向谈真实业务、真实收入和价值捕获。

加密克里斯：表面繁荣之下，普通人的机会正在变少

加密克里斯第一次参加 TOKEN2049，他没有去主会场，主要参加边会和饭局。对他来说，最大的收获是重新感受到：AI 时代，人与人的线下连接会变得更重要。

面对面交流仍然是最有温度、也最容易建立信任的方式。但他也感受到一种“虚假繁荣”。参会人数很多，甚至超过香港 Consensus 和 Web3 嘉年华，但行业本身的问题也很明显。

在新周期和传统金融加速融合的大背景下，加密原生叙事几乎绝迹。所有人都在疯狂寻找机会，但属于普通人的机会正在变少。表面热闹之下，隐藏的是更多焦虑。

他观察到，大家讨论最多的方向包括：股票上链、Perp、预测市场、支付。这些赛道之间也在互相融合，比如 Polymarket 开始做 Perp，Hyperliquid 开始做预测市场，链上期权可能成为下一个值得关注的方向。

对 KOL 来说，他认为市场已经变得更难：项目少了、预算降了、广告变少了、单纯靠流量和曝光越来越难。

未来能被记住的，还是个人硬能力，包括：鲜明个人 IP、稳定商业模式、交易能力、内容能力、长期深耕能力。

他的个人策略是继续围绕一级市场深耕，做好交易和内容，同时提升英文口语、锻炼身体，永远做多自己。此外，他还提到，新加坡对于华人和币圈人非常友好，身份规划和出海布局会成为长期绕不开的话题。

衣莎贝 Payment：大会真正有用的信息，往往不在台上

衣莎贝从支付视角观察 TOKEN2049。她原本以为今年没有太多新项目，参会人数不会太多，但因为迪拜场次取消、新加坡成为全年唯一旗舰活动，再叠加 F1 周末，整个 Marina Bay 都被填满了。

会场高频词依然是：RWA、Perp、AI Agent、稳定币支付。

但真正让人眼前一亮的新东西并不多。过去大家争的是谁先发现下一个机会，现在更多是在同一个机会里争份额。

她认为，今年最大的变化是机构开始“自己要位置”。Nasdaq、Franklin Templeton、BlackRock、Morgan Stanley 等传统金融机构出现在议程上，说明热门赛道竞争正在从发现新叙事，转向争夺真实用户、资金和分发渠道。

她最重要的观察是：真正有用的信息，往往不在台上，而在台下。台上讲的是全球覆盖、宏大叙事和趋势判断；台下聊的才是具体卡点：

稳定币通道卡在当地银行关系和结算周期；

某些 Perp 的盘口深度是堆出来的，一撤就掉；

AI 收费尝试稳定币收款后，商户对账和退款流程接不上；

RWA 项目最大的问题不是上链速度，而是资产出问题后能不能追责。

她作为支付从业者，更关心一件事：钱到底怎么进来，怎么出去，出了问题谁负责。

她还提醒，项目方和做市商合作时，要问清楚：

用的是借来的币还是自有资金？

借币附带的期权行权价怎么定？

考核看盘口深度还是成交量？

成交量是否可能被刷？

深度是否真正能维持？

这些细节不会出现在主会场演讲里，但决定了项目到底是做实了流动性，还是做了表面功夫。

她也专门提到安全问题。TOKEN2049 开幕当天，交易员 Frogman 报告两个钱包被盗，损失约 400 万美元。虽然目前没有证据表明此事与大会现场活动有关，但它提醒所有人：在一个高度密集的社交场景中，信任建立得太快，本身就是风险。

不要乱扫二维码，不要点陌生链接，不要随便连接钱包或签名授权。社交设备和大额资产签名设备最好分开，测试新产品用小额钱包。

她的结论是：TOKEN2049 真正值得挖的矿，不是下一个百倍币，而是那些还没有被解决的问题。

Jade 的 RWA 笔记：没有 RWA，DeFi 可能真的走不远

Jade 在 TOKEN2049 上听到一句话：没有 RWA，DeFi 就是死路一条。

这句话来自 Superstate 创始人 Jim Hiltner。虽然有些 spicy，但他认为，这可能正是 DeFi 下一阶段必须面对的问题。

为什么说 DeFi 可能会死？因为过去 DeFi 的 TVL 几乎就是原生代币价格的影子。TVL 跟着币价走，说明 DeFi 的体量不是取决于真实需求，而是取决于币价涨跌。收益端也是同样的问题。过去链上收益主要来自加密资产杠杆需求。牛市时大家借钱加杠杆，利率自然高；熊市或传统无风险利率较高时，资金就会离开 DeFi。

如果十年期美债收益已经很有吸引力，且安全、规模大，那么 DeFi 凭什么留住存款？答案不是单纯给更高收益，而是引入更多高质量真实资产。

Jade 观察到，RWA 已经开始成为 DeFi 的增量来源。Hyperliquid 的 HIP-3 市场中，真实世界资产相关的永续合约已经占到相当高的交易比例。Solana 上 RWA 资产规模和持有地址也在快速增长。

资产类型也从美债、货币基金，扩展到私募信用、再保险、版税基金等。这些资产与加密市场相关性较低，恰好补上 DeFi 最缺的一块。

但他也强调：没有 DeFi 的 RWA，也只是一个上链外壳。很多 RWA 上链之后，并没有真正被使用。代币化股票、代币化基金中，真正进入 DeFi、成为抵押品或参与组合策略的比例仍然很低。真正适合进入 DeFi 的 RWA，不一定是所有资产，而是那些：

回报相对稳定；

普通人平时接触不到；

可以被用作抵押品；

能够形成持续链上需求的资产。

当前 RWA 和 DeFi 没真正接上的原因主要有三个：

流动性问题：RWA 往往存在 T+1、T+2 或更慢的赎回周期，链上借贷市场很难放心接受它做抵押品。

利率结构问题：机构需要固定利率和固定期限，但链上固定利率市场的深度还不够。

机构接入方式问题：华尔街不会以普通存款方身份进入 DeFi，而是以借款方、发行方、资产管理人身份进入，并且需要 KYC、许可制和法律可执行安排。

他的结论是：只服务加密资产的 DeFi 阶段快结束了。

下一阶段的 DeFi，比拼的不是简单 TVL，而是：

哪些真实资产能成为抵押品；

固定利率市场能不能做出深度；

机构能不能以自己熟悉的方式接入；

RWA 上链后是否真的被使用。