Strategy盈利195.3亿美元，为何MSCI仍将其移出股票指数？

Strategy上季度实现195.3亿美元利润，但全球主要股票指数提供商之一MSCI决定，迈克尔·塞勒旗下的比特币公司已不再符合其部分主要投资基准的纳入条件。 MSCI在11月的审查名单中列出“STRATEGY A”（公司股票代码MSTR），拟在11月30日收盘后将其从MSCI USA指数中剔除。此举也将使MSTR退出包含美国公司的更广泛指数，例如MSCI World指数和MSCI All Country World指数。

这项调整听起来偏技术性，但影响范围不同：MSCI并非要将Strategy从纳斯达克退市、关闭其业务，也没有要求公司出售比特币，而是将MSTR从投资基金用来决定持仓的股票名单中移除。 例如，跟踪MSCI USA指数的ETF通常需要在MSTR被移出指数后卖出该股，无论基金经理是否认同塞勒的策略。这意味着投资者通过指数基金间接持有Strategy股票的机会可能减少。

MSCI于10月针对所谓的非经营性公司制定新规，旨在将主要持有金融资产的投资载体排除在追踪经营性公司的指数之外。筛选过程会考察公司的经营资产及其他财务指标。MSCI的剔除名单没有说明Strategy具体未通过哪些测试；Strategy则认为，融资、管理比特币储备和发行金融产品构成真实的经营业务。

Strategy在8月致MSCI的信中称，这项提议“具有歧视性、武断且判断失当”，并表示MSCI应当“反映市场，而非裁决市场”。Strategy仍经营软件业务，但比特币已在其财务状况中占据主导。争议的核心在于，其比特币相关活动究竟属于经营公司，还是主要是在管理投资组合。

Strategy最新季度财报显示，公司净利润为195.3亿美元，但这并不意味着软件客户为公司贡献了接近这一金额的收入。其209.1亿美元报告营业收入中，几乎全部来自比特币会计价值上升。根据2025年采用的会计规则，即使公司没有出售比特币，其市场价格变动也会计入财报；若比特币价格下跌，结果则可能相反。