投研早报丨麻吉大哥：坏了，我又被盯上了/单月反弹 70%、3 家机构申报 ETF，拆解 INJ 暴涨背后的数据真相/囤币公司或被华尔街指数抛弃，谁来接下这笔抛盘？

8700+ 订阅者，ChainFeeds 精选的信息流帮你做出聪明决策

📢 热点新闻 ｜2026.10.17

🔥 Mysten Labs 成立 AI 业务部门，总裁 Kevin Boon 将接任 CEO

🔥 Strategy：STRC 11 月股息年化率维持 12%，拟改为按日派息

🔥 Solana 基金会主席：上海活动将延期，以便更好地容纳社区规模

🔥 Capital B 半年报：净亏损 6950 万欧元，主要因比特币减值

🔥 OpenAI：研究模型未经授权使用测试网加密钱包资金部署合约

👨‍💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2026.10.16

chainfeeds.me

1️⃣ 交易｜麻吉大哥：坏了，我又被盯上了

2️⃣ 项目进展｜单月反弹 70%、3 家机构申报 ETF，拆解 INJ 暴涨背后的数据真相

3️⃣ 数据｜Token Terminal：谁是代币化股票市场的隐形赢家？

4️⃣ 观点｜38 个全涨，没有一个越线：涨 30% 的两个都不在前 50 名里

5️⃣ 比特币｜囤币公司或被华尔街指数抛弃，谁来接下这笔抛盘？

每日精选的加密信息由 ChainFeeds 团队与 AI 共同编写，我们已将内部的信息流工具优化并开放给所有读者及 Web3 行业者使用👇

🌞 Web3 行研早报来自：Web3 行业必读深度资讯「简报」平台｜chainfeeds.me

1️⃣ 麻吉大哥：坏了，我又被盯上了

导读：10 月爆仓日记：1225 万美元再次跌回 2.18 万美元，K 线追着我打。

Odaily：如果每个交易员都有一本自己的交易日记，麻吉最近的记录可能是这样的：10 月 15 日，天气晴，仓位再次遭遇大面积清算，从 1225 万美元再次跌回 2.18 万美元。是的，作为 Hyperliquid 上的明牌巨鲸之一，近期的市场波动再次让他回到最初的起点，此前近 4 个月，他凭借自己屡败屡战的精神将 5.6 万美元的本金滚仓至超 1200 万美元，但偏好做多的交易风格还是再次将其推向了爆仓边缘。

回看其近几个月的操作，堪称一本「重生之爆仓归来我再次做多」的日记。提起麻吉（黄立成），其因横跨 IC0、DeFi Summer、GameFi、NFT、SocialFi、Meme 币热潮等多个行业周期的丰富经验一直被视为行业 OG，不少人尊称其为麻吉大哥（Machi Big Brother），但在 Hyperliquid 出现之后，其在链上 Perp DEX 赛道的开单表现却很难将其视为交易风格较为冷静、灵活调整持仓的加密巨鲸。

据不完全统计，仅 6 月至 10 月，麻吉就经历了至少 4 次大规模清算，分别为：6 月初，2 天内遭遇 7 次清算，仍坚持 25 倍做多 400 枚 ETH；6 月 18 日，市场下跌之际，麻吉仓位遭遇清算，单日亏损 32 万美元；7 月 31 日，市场再度大幅下跌，麻吉仓位遭遇 3 次清算，账户资金降至 10 万美元以下；10 月 8 日，麻吉再次濒临清算，割肉止损 4700 枚 ETH，并实质性亏损 57 万美元，400 万美元浮盈也转为 300 万美元浮亏。

或许是去年 7 月份通过做多 ETH、HYPE、PUMP 盈利超 2200 万美元尝到了甜头，此后麻吉的主要操作风格就是四个字 —— 无脑做多。尽管偶尔会开启空单对冲，但多数时候其都是紧守自己的多单仓位，且通常以 25 倍杠杆做多，夹杂部分 5 倍杠杆。据链上数据，截至撰稿时，麻吉仍持有 6100 枚 ETH 25 倍杠杆多单，浮盈约 26 万美元。

从去年 7 月至今，尽管伴随着 BTC、HYPE、PUMP、UNI，甚至包括近期的 ENA、PONS 等代币的合约仓位开设，但 ETH 仍然是麻吉开单最为频繁、仓位最大、交易量最多的开单代币，没有之一。去年 9 月，其曾以 4399 美元开多 30000 枚 ETH，仓位价值超 1.2 亿美元，一度浮亏近 1000 万美元；去年 11 月、12 月，麻吉先后 6 次向 Hyperliquid 转入资金补仓 ETH 多单，但在 12 月 17 日市场下跌期间还是由盈转亏，彼时其累计亏损就已突破 2300 万美元。

今年 2 月，麻吉越战越勇，先是在 1 月盈利一度达到 350 万美元，胜率超 84%；但很快，随着行情急转直下，其在短短 20 天内再次迎来爆亏，亏损规模超 2700 万美元，Hyperliquid 账户余额一度跌至 9 万美元左右。这就凸显出了麻吉身上的另一个强烈特质 —— 赌性坚强。

尽管多次濒临清算，甚至被高波动市场爆仓清算，但麻吉一直都是百折不挠地持续开单，堪称「加密曾国藩」。一方面，这表现在其始终努力筹集资金投身「Hyperliquid 开单大舞台」：今年 2 月，在 Hyperliquid 账户持仓价值跌破 100 万美元之际，其甚至不惜动用了 5 年前存入 PleasrDAO 国库的相关资金再次补仓多单。

6 月，在面临又一次的多单清算时，其大手笔出售了 34 枚 BAYC 无聊猿，最终以亏损超 630 万美元阶段性地终结了自己的 NFT 大佬之旅。7 月，其甚至发行同名 Meme 币 Machi 来赚取开单资金，不惜赌上自己的行业名声（虽然可能本来就所剩无几）；8 月底，其放出消息，拟 100 万美元 CTO Friend.tech，FT 代币价格受此影响一度暴涨超 30 倍，其也借此再度盈利上百万美元。

另一方面，即使亏损与日俱增，其仍然矢志开单，绝不离场，从 ETH 超 4000 美元的价格一路开单到 ETH 价格跌至 1800 美元左右再回升至目前的 2400 美元上下。6 月初统计数据，彼时其累计亏损资金规模就已增加至 8000 万美元左右；8 月底，其账户余额就已实现 200 倍增长，BTC 和 ETH 多单持仓价值再度超 1 亿美元；9 月初，麻吉滚仓做多一度将资金从 15 万美元增长至 1100 万美元；9 月下旬，麻吉多单仓位一度浮盈 670 万美元，但在其喊出「ETH 冲击 3000 美元」后，ETH 价格逐步走弱，并于 10 月 8 日无奈割肉止损。

（ 来源）

2️⃣单月反弹 70%、3 家机构申报 ETF，拆解 INJ 暴涨背后的数据真相

导读：「古早妖币」 INJ 的白宫换装记。

深潮 TechFlow：在币圈，很少有项目能从上一轮周期的「坟墓」里爬出来两次。对于经历过 2023 至 2024 年行情的老韭菜来说，Injective（$INJ）曾是一个让人 fomo 的名字。当年它顶着「链上衍生品公链」的光环，在各路做市商的簇拥下一路逼空拉升至 52.6 美元的历史天价；但在随后漫长的垃圾时间里，它也成了跌得最惨烈的过气明星之一；币价一路阴跌至今年早些时候的 4 美元区间，抹去了超过 85% 的市值，社区安静得像一座鬼城。

而这种情况又给了资金老币新炒的空间。今天（10 月 16 日），INJ 单日放量暴涨超 23%，一根大阳线直接来到了 9.16 美元；而如果你把 K 线拉长就会惊讶地发现，在没人注意的过去一个月里，这个「老妖币」已经悄悄从底部拉起了近 70% 的涨幅，永续合约持仓量在几天内激增了 3500 万美元。

把时间线拉长到来看，你会发现这其实是一场围绕「美国合规 ETF 闯关 + 机构 RWA 转型」精心铺垫的叙事炒作。这波逼空行情的最高潮，来自于在本周三（10 月 14 日）的华盛顿。当日，Injective 的联合创始人兼 CEO Eric Chen 穿得西装革履，带着自家的总法律顾问和政策负责人，挨个拜访了白宫、美国证监会（SEC）以及商品期货交易委员会（CFTC）的高官。

消息传回币圈，多头开始兴奋，加密 CT 开始将其视作主流合规化的一种利好。

回看过去两个月的时间线，你会发现 Injective 团队一直在闷声干一件事：把过去那个靠散户炒山寨永续合约的「赌场底座」，洗成受美国政府背书的「机构 RWA 专链」。首先在今年 8 月 19 日，Injective 旗下的机构服务实体悄无声息地拿下了 SEC 注册转账代理（Transfer Agent）的官方资质。

这张牌照含金量极高，意味着它在法律层面获准为链上代币化证券记录所有权、处理分红。紧接着到了 9 月和 10 月初，21Shares、Canary Capital 和 REX-Osprey 三家机构排着队向 SEC 递交了 INJ 现货及质押 ETF 的申请；Canary 这家，甚至激进地提出要把 ETF 里 90% 的 INJ 拿去链上质押吃利息。

到了昨天 10 月 15 日，就在 CEO 走出白宫的第二天，加拿大上市房贷巨头 Pineapple Financial 宣布更名为 Pentiv，并宣布计划把旗下高达 100 亿美元的房地产抵押贷款组合全部搬到 Injective 链上。与此同时，链上的技术参数也在紧锣密鼓地配合着这套「机构叙事」。

本周 Injective 正在投票的 IIP-709 治理提案预计明天结束，干脆利落地把交易所模块的下单、撤单等操作全部改成了固定 Gas 费。散户或许对几分钱的 Gas 波动毫无感知，但对于每天跑几万笔订单的传统高频做市商来说，把交易摩擦成本降低，或许正是他们进场前最需要的投名状。

所以你看，从 SEC 牌照、三份 ETF 申请、百亿房贷上链，到为机构量身定制的固定 Gas，直至最后走进白宫与 SEC 办公室…… 这套组合动作做下来，叙事就变了。

在这张统计了 2026 年至今的图表中，Injective 的「协议收入与完全稀释估值比（Revenue/FDV）」高达 0.95，高居全网主流公链第一。排在它后面的分别是 Solana（0.83）和 Arbitrum（0.78）。从真实收入的角度来说，这个比值在纸面上意味着 INJ 当前的市值相对较小，潜台词即更有上涨的想象空间。

同时考虑到 INJ 也有回购，你很容易将以上数据视作一种看涨信号。这更像是一种文字游戏。「收入 / FDV」是一个非常巧妙的除法公式。要想让得出来的数字排第一，要么是你的分子真实收入大得惊人，要么是你的分母即 FDV 跌得足够惨。Injective 能够夺冠，靠的完全是后者。如果你去翻看 Token Terminal 和 LunarCrush 的原始账本，会发现 Injective 在过去一年的链上真实协议收入其实只有约 600 万美元，过去三年累计总费用也不过 590 万美元，在主流 L1 公链的绝对赚钱能力榜单里排在十名开外；连以太坊（38 亿美元）或 Solana（16 亿美元）的零头都不到。

它之所以能在「收入 / 估值比」上秒杀全场，纯粹是因为过去两年币价暴跌了 85%，把它的 FDV 分母砸到了只有八九亿美元的体量。用一个缩水到不足 10 亿美元的小盘子，去和几千亿美元估值的以太坊比拼「回本率」，这本质上是一场极高水平的数字公关游戏。（ 来源）

3️⃣ 【英文】Token Terminal：谁是代币化股票市场的隐形赢家？

导读：过去 30 天，代币化股票链上交易额达到 144 亿美元，其中 99.3% 来自美国境外发行的代币化股票。

Token Terminal：Token Terminal 数据显示，代币化股票市场规模已突破 37 亿美元，其中约 95% 追踪美国上市股票及 ETF。然而，这些代币化股票中，真正由美国本土实体发行的比例却很低。美国境外注册的发行实体占据了代币化股票总市值的 90.4%，主要集中在泽西岛（28.9%）、阿布扎比（27.4%）和英属维尔京群岛（26.3%）。

换句话说，投资者虽然获得的是美国股票的代币化敞口，但绝大部分产品实际上由不直接面向美国居民提供服务的境外实体发行。即使是 Coinbase 和 Robinhood 这样的美国公司，也选择通过境外实体开展代币化股票发行。Token Terminal 认为，这一现象表明，发行方往往会选择能够最快进入市场的司法管辖区，而不会等待某一个国家的监管政策完全明确。

从持有人数据来看，境外发行的代币化股票占全部约 500 万持有人的 97.8%，美国本土发行产品仅占 2.2%。其中，泽西岛发行方 xStocks 和 Robinhood 合计拥有约 240 万持有人，阿布扎比发行方 Binance bStocks 和 Coinbase 合计约 150 万人，英属维尔京群岛发行方 Ondo 和 Backpack 合计约 89.47 万人。

这些数据表明，代币化美股的市场需求已经存在，而目前主要由境外发行机构满足。

代币化股票的境外发行优势不仅体现在市值和持有人数量上，也体现在 DeFi 应用和链上交易活动中。Token Terminal 数据显示，目前约有 2.717 亿美元的代币化股票被存入 DeFi 借贷市场、收益金库和去中心化交易所流动性池，其中 90.4% 来自美国境外发行的产品。

泽西岛发行方 xStocks 和 Robinhood 合计贡献了 1.769 亿美元，占全部 DeFi 使用规模的 65.1%。相比之下，英属维尔京群岛发行方 Ondo 虽然拥有约 9.51 亿美元的代币化资产市值，但进入 DeFi 的规模仅约 300 万美元，说明较大的发行规模并不必然带来更高的 DeFi 使用率。

从交易数据来看，过去 30 天代币化股票链上交易额达到 144 亿美元，其中境外发行产品贡献了 99.3%。泽西岛发行方 xStocks 和 Robinhood 的产品合计交易额达到 67 亿美元，阿布扎比发行方 Binance bStocks 和 Coinbase 的产品合计达到 60 亿美元，而美国本土发行产品的交易额仅为 1.045 亿美元。

尽管美国本土发行方占据了 9.6% 的代币化股票市值，但其链上交易份额明显偏低。这意味着，目前链上交易的代币化美股几乎全部来自境外发行实体。

尽管代币化股票主要通过境外实体发行，但支撑这一市场的底层股票托管业务却高度集中在美国。Token Terminal 数据显示，Alpaca 被列为占代币化股票总市值 83.5% 的产品所对应底层股票的托管机构。Ondo、xStocks、Binance bStocks、Robinhood、Coinbase 和 Reality 分别通过四个不同国家的实体发行产品，适用不同的法律和监管框架，但均将美国券商 Alpaca 列为底层股票托管方。

这意味着，虽然大多数代币化股票在境外发行，持有人和交易活动也主要集中于境外发行产品，但其对应的基础股票仍然托管在美国。Alpaca 因此成为当前代币化股票市场的重要基础设施服务商，同时也意味着相当一部分市场依赖同一家机构，未来可能吸引更多托管服务商参与竞争。Token Terminal 指出，这种格局可能迅速发生变化。

美国 SEC 近期提出的创新豁免机制，被视为美国逐步向代币化股票开放的早期信号。如果美国市场准入条件改善，发行活动也可能迅速向美国转移。此外，Token Terminal 新增追踪了 Ondo 在以太坊上发行的 OpenAI Exposure Note（OPAIPon），这是 Ondo Private Markets 的首个 IPO 前资产，流通市值达到 1910 万美元。

【原文为英文】（来源）

4️⃣ 38 个全涨，没有一个越线：涨 30% 的两个都不在前 50 名里

导读：宽度一天之内整个翻面，但跑赢线还是没人碰到。真正的大涨在榜外，而那两个不是同一笔交易。

CoinMarketCap：叙事宽度回到 6 个，领头的那个支撑最薄。 26 个有效分类里 6 个七天上涨，宽度 23%，周四是 4 个。轮动状态仍标注为「集中在领涨的少数」。最强的数据可用性涨 7.07%，连续第二期领先，而它的涨幅基本来自 Celestia 一个币。第二是跨链桥代币涨 6.85%，成分未被列出。

最弱的是 NFT 市场跌 15.64%，社交跌 15.14%。热搜榜第一的那个分类，成分都在跌。 证监会与商品期货交易委员会这一档排在热议榜首位，七天跌 0.94%，当日涨 2.27%。它的主要成分里比特币七天跌 0.49%，以太币跌 1.87%，XRP 跌 4.18%。真正带起这一档讨论的是社交关键词里的 Injective，而它并不是这一档的权重成分。

币安在交出比特币，其他 14 家基本没动。 15 家交易所 30 天合计减少 22,624 枚，降幅 0.91%，总量 2,450,691 枚，8 家增加 7 家减少，整体标注为「均衡、低强度」。但币安一家就少了 21,883 枚，跌 3.2%，几乎等于全部净降幅；Bitfinex 增加 7,406 枚，涨 1.76%。

托管集中度和周三那一期一致，Coinbase 34.2%、币安 27.0%、Bitfinex 17.4%，合计 78.6%。同期价格涨了 6.5%，30 天变动落在历史第 34 百分位。山寨季指数这次给了两个读数。 全局指标那一路是 60，情绪那一路是 61，状态为「过渡」。一周前 58，一个月前 33。

周三我写过这个指数在不同数据源之间对不上，这一期又出现了一次，差一个点。我按低的那个读，并且继续不把它当作单独的判断依据。恐惧与贪婪指数 51，昨天 51，一周前 56，一个月前 64。

以太坊的链上成交继续走高，Solana 继续掉。 以太坊的 DEX 日成交量 13.33 亿美元，高出 30 日基线 20.0%，周三是高出 11.6%。Solana 9.17 亿美元，低于基线 43.2%，周三是低 27.6%。Arbitrum 2.17 亿美元，高出 41.4%，标注为尖峰型。

以太坊上的稳定币总量 1,453 亿美元，30 天减少 0.57%，USDT 占 50.3%，USDC 占 30.8%。以太坊这一天跑赢了比特币。 以太坊 24 小时涨 3.86%，比特币涨 1.45%，差了 2.4 个点。Solana 报 106.37 美元，涨 4.15%。比特币的市值占比因此从昨天的 59.86% 降到 59.75%，一周前是 59.47%，以太币占 10.85%。

把窗口拉到七天，三个都还是跌的：比特币跌 0.43%，以太币跌 1.78%，Solana 跌 3.68%。反弹只收回了一部分。价格回到 30 天区间的中间偏上。 比特币的 30 天区间是 74,996 到 87,364 美元，现价落在第 58 百分位，离高点 6.0%。14 日 RSI 49，价格在 20 日均线下方、50 日和 200 日均线上方。

周三那一期它在第 68 百分位。两天跌了 10 个百分位，又涨回来一截。（来源）

5️⃣ 囤币公司或被华尔街指数抛弃，谁来接下这笔抛盘？

导读：真被剔除，卖盘会有多大？影响又会传到哪里？

白话区块链：全球持有比特币最多的上市公司，可能要被一家指数公司踢出门外。北京时间 10 月 16 日凌晨，指数编制公司 MSCI 公布了一份潜在剔除名单。手握 84.8 万枚比特币的 Strategy，也就是很多人熟悉的「微策略」，赫然在列。同在名单上的，还有常被称作「日本版微策略」的 Metaplanet。

MSCI 这个名字，A 股投资者并不陌生。2018 年 6 月 1 日，工商银行、建设银行等 234 只 A 股第一次被纳入 MSCI 新兴市场指数。被纳入，全球跟踪这些指数的被动基金就得按权重买入；被剔除，它们就得卖出。10 月 15 日，MSCI 宣布将「稍作修改」后采纳新规则：经营性资产不到总资产一半、且 5 项财务指标中触发 4 项的公司，将失去指数资格。

这套测试里，没有一项指标是专门针对比特币的。按 9 月 30 日的财务数据，拟剔除的公司有 5 家，微策略和 Metaplanet 都在其中，另有 17 家进入观察名单。最终名单 11 月 11 日公布，11 月 30 日收盘后生效。那一天收盘前后，跟踪 MSCI 指数的被动基金要完成卖出。

为了让持仓价格贴合指数，这类调仓通常集中在生效日的收盘竞价里成交，卖压会被压缩在很短的时间里释放。微策略称，这类基金只持有其约 3.1% 的股份，大约 1300 万股。按 10 月 15 日 151.29 美元的收盘价计算，接近 20 亿美元。微策略过去 30 个交易日平均每天成交约 31.4 亿美元，这笔卖盘大约相当于 0.6 天的成交额。

对微策略来说，一次性的卖盘还不是最麻烦的。它的增长靠一个循环：公司市值高于所持比特币的价值时，就增发股票，用募来的钱买比特币。被动基金是不问价格的长期买家，少了它们，股价的溢价更难撑住，这个循环也更难转起来。摩根大通在去年的报告里就点出了这一层：主动基金不必跟着指数调仓，但被剔除本身是一个坏信号，会让市场怀疑微策略未来的融资能力。

这个循环已经慢了下来。10 月 5 日到 11 日，微策略只买了 250 枚比特币，花费 2150 万美元；同一周，它花了 1.92 亿美元回购自家的 STRC 优先股，接近买币支出的 9 倍。更值得注意的是，微策略已经开始卖币。今年 6 月底，董事会授权最多出售 12.5 亿美元的比特币，用于补充现金储备、支付股息和回购。

据 Decrypt 统计，截至 8 月，它今年已卖出约 6948 枚。Saylor 的说法是，目标是「永远不做比特币的净卖家」，而不是永远不卖。截至 10 月 11 日，微策略仍持有 84.8 万枚比特币，约占比特币总量上限的 4%，账上还有 48.8 亿美元的美元储备。它的平均持仓成本是每枚 75444 美元。

10 月 16 日，比特币在 8.2 万美元附近，只比这条成本线高出不到一成。一家持有约 4% 比特币总量的公司，它的买和卖，本身就是比特币市场的一部分。这家公司的态度没有变。微策略在反对信里坚持，被剔除对公司业务「不会有实质影响」；摩根大通的担心则是，失去指数身份后，股票的交易会变得更清淡，对大型机构的吸引力也会下降。

被动基金卖出的是囤币公司的股票，不是比特币。指数剔除要传导到加密市场，靠的是另一条路：这些公司买币的能力。溢价消失之后会怎样，Metaplanet 已经给出了答案。10 月 13 日，它的股价收在 261 日元，比 2025 年 6 月的高点跌去约 86%。总市值约 3560 亿日元，而它手里 4.4 万枚比特币价值约 5700 亿日元。

到了这一步，再增发股票买币，只会摊薄每一股背后的比特币。Metaplanet 新发的 520 亿日元零息可转债，一枚比特币都没买：约 236 亿日元偿还比特币质押借款，最多约 283 亿日元回购自家股票。10 月 14 日开盘前，它就用 193 亿日元买回了 7398 万股。质押借款是另一层风险。

截至 9 月 30 日，Metaplanet 的比特币质押借款为 6.495 亿美元，占持币价值的 17.7%，超过公司自己定的 10% 上限。币价越跌，这个比例越高；还款之后，按 9 月底的数据推算也只降到约 13.6%。微策略和 Metaplanet 走的是同一个方向：钱先用来护住股价和资产负债表，买币排在后面。

对比特币市场来说，这意味着一批曾经大举买币的公司，正在变成观望者，甚至潜在的卖家。指数通道收窄，融资变难，它们的买盘就会跟着收缩。11 月 11 日之前，还有不到一个月。如果名单维持不变，11 月 30 日收盘前后的卖盘是确定的，融资会变得更难；如果市场已经提前消化，这次剔除也可能只是一次短暂的冲击。

被动基金必须卖，但没人规定谁必须买。（来源）