投研早报丨比特币的「选举效应」：政治催化，还是撞上了减半周期？/CEX 理财大战：稳定币怎么存最划算？/对话 Zcash 核心团队：突破 5 万 TPS 与抗量子防御，评估 ZEC 的长线爆发逻辑

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👨‍💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2026.11.3

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1️⃣ 比特币｜比特币的「选举效应」：政治催化，还是撞上了减半周期？

2️⃣ 理财｜CEX 理财大战：稳定币怎么存最划算？

3️⃣ 观点｜对话 Zcash 核心团队：突破 5 万 TPS 与抗量子防御，评估 ZEC 的长线爆发逻辑

4️⃣ 项目进展｜Robinhood 要加码公链生态，但这次市场炒对了吗？

5️⃣ 监管｜民主党横扫？加密行业会面临「最坏结果」吗？

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1️⃣ IOSG 周报｜比特币的「选举效应」：政治催化，还是撞上了减半周期？

导读：比特币三个完整周期的一年期回报均为正，但都曾先经历进一步下跌。

IOSG Ventures：从 1950 年到 2022 年，共有 19 次美国中期选举。每次选举后的 12 个月里，标普 500 指数均录得上涨，平均涨幅为 15.1%，中位数为 14.5%，即使表现最弱的一次，也上涨了 1.1%。相比之下，在非中期选举年份，如果同样以 11 月初为起点，随后一年的平均回报为 7.2%，约 70% 的样本录得上涨。

历史上的下跌，大多发生在选举之前。中期选举前一年，市场最大回撤的中位数为 16%。在研究设定的、围绕投票日的六个月观察窗口内，19 次选举中有 17 次的市场低点出现在投票日之前。上涨也往往不必等到选举结束才开始。贝莱德的分析显示，随着选举结果逐渐明朗，美股历史上通常在中期选举前一个月左右便开始上涨。

今年 10 月下旬，预测市场给出的民主党控制众议院的概率约为 93%，控制参议院的概率约为 68%。这意味着，总统与国会分属不同政党的局面已被市场广泛预期，未必会成为选举当天的意外。

比特币的历史更短，持有过程也更难熬。在 2014 年、2018 年和 2022 年这三个完整的中期选举周期中，BTC 都曾在投票日后的数周内下跌，但一年后的价格均高于选举当天。2022 年的下跌持续时间较短，到选后三个月时，BTC 已录得上涨。三个周期的短期表现差异很大。币安研究指出，比特币在中期选举后一年内的平均涨幅约为 54%，与样本中的 53.8% 平均涨幅基本一致。

但上涨过程同样重要：选后三个月的回报中位数约为 −31%，十二个月后则约为 +45%。即使投资者最终看对了复苏方向，也可能在上涨到来前承受可观的亏损。不过，这些样本无法单独识别选举本身的影响。每次中期选举也恰好发生在比特币减半后约两年至两年半，且都处于熊市阶段。2026 年 11 月的选举，距离 2024 年 4 月的减半也约为两年半。

样本只有三个，两个周期又相互重叠，因此无法判断，选举是否对这一规律产生了实质影响。真正值得记住的是：看好未来一年的表现，与短期仍有下跌空间并不矛盾。至于下跌何时结束，历史样本给不出答案。

对加密行业而言，选举最直接的影响来自政策。在市场普遍预期总统与国会将分属不同政党的情况下，更值得关注的是，新一届国会将如何调整立法、监管监督和监管机构的人事任命。《CLARITY 法案》的进展就体现了这种不确定性。9 月 15 日，参议院以 49 票赞成、50 票反对的结果，未能通过终止辩论、推进法案的程序性动议。

随后，参议院提出了重新审议动议，因此法案目前处于停滞状态，尚未彻底失去重启机会。但在选举休会前，参议院并未进行第二次投票，本届国会剩下的唯一窗口便是选举后、新一届国会上任前的「跛脚鸭会期」。下一届国会将决定各委员会的领导人选、立法优先顺序，以及重新谈判的具体条件。共和党若保住参议院，可能更有利于推动行业偏好的政策方案，但并不保证法案通过。

同样，民主党掌控国会，也不意味着两党合作立法就没有可能。与此同时，监管机构仍可在现有权限内采取行动。制定规则和发布工作人员指引，或许能够解决部分具体问题，但其适用范围和持久性，未必能与正式立法相比。（ 来源）

2️⃣【长推】CEX 理财大战：稳定币怎么存最划算？

导读：为了争夺用户资金，币安、Bitget、Gate、OKX 等交易所近期纷纷推出高息理财活动，部分稳定币活期年化已经超过 10%。

Biteye：目前，各大交易所均推出了稳定币理财优惠活动。Binance USDT 活期前 1,000 U 年化收益率为 11.85%，BFUSD、RWUSD 年化收益率分别约为 10.16% 和 10%；Bitget USDC 活期 30 万 U 以内可享 12% APR；OKX 则推出 100 万 USDT 奖池，吸引 BTC、ETH 持币用户参与，但参与门槛较高，仅面向符合条件的 VIP 用户。

从资金规模来看，1 万 U 以内的小额资金可以优先考虑高息活期，Bitget USDC 12% 活期和 Binance USDT 前 1,000 U 的 11.85% 年化都是可选方案。如果只持有 USDT，也可以搭配 Binance BFUSD 和 Bitget 活期产品，按照给出的配置，5,000 U 组合年化收益率约为 10.72%。

1 万至 10 万 U 的资金则可以考虑 Binance BFUSD、RWUSD，分别提供约 10.16% 和 10% 的年化收益，同时搭配两家平台的小额高息活期；2 万 U 组合年化收益率约为 10.30%。持有 USDC 的用户也可以考虑 Bitget 12% 活期。

对于 10 万 U 以上的资金，Bitget USDC 在 30 万 U 额度以内仍可享受 12% 年化收益；如果希望分散平台风险，也可以搭配 Binance BFUSD、RWUSD 等产品。按照给出的组合方案，10 万 USDT 综合年化收益率约为 10.11%。需要注意的是，上述收益率均为活动或产品参考数据，实际收益可能受到活动期限、额度、参与资格及产品规则影响，配置前应以交易所 App 实时显示为准。（ 来源）

3️⃣ 播客笔记｜对话 Zcash 核心团队：突破 5 万 TPS 与抗量子防御，评估 ZEC 的长线爆发逻辑

导读：持币者才是整个协议的生命之血。

Sean Bowe：在 Zcash 的价值观里，我们坚决拒绝在隐私问题上弯腰低头。这里有一个极其残酷的密码学真相：在隐私工程中，99.9% 的隐私与 0% 没有任何区别。如果一个系统宣称自己在 99.9% 的场景下是私密的，那就意味着那 0.1% 的元数据泄漏会成为破除整个系统的第一块多米诺骨牌。

Zcash 从第一天起就立足于最纯粹的零知识证明。在屏蔽池（Shielded Pool）内部，交易金额、发送方、接收方全部经过加密，只在链上留下一份无法伪造、无法反推的数学证明。数学没有政治倾向，数学也不懂得如何向强权低头。一旦开发者在协议底层留出后门，这个后门就必然会被黑客、极权政府以及滥用权力的机构攻破。

纯粹的硬隐私是我们不可动摇的底线。

很多人以为量子计算机一旦问世，就会在一夜之间破解一切。但从密码学工程的角度来看，威胁是分层次的。在现有的 Zcash 体系中，隐私交易的保密性（Perfect Secrecy）依赖于 Pedersen 承诺，从信息论的角度来看，即使面对无限算力的量子计算机，过往隐蔽交易的内容依然是绝对安全的，不可能被逆向解密。

真正面临风险的是数字签名与证明系统中的离散对数假设。量子可恢复性的精妙之处在于：我们在协议中预先植入后量子抗性的哈希锁与多重身份凭证。哪怕在最坏情况下，某个底层的离散对数签名体系突然被某种未公开的量子算力突破，攻击者也无法直接盗走用户资产。用户可以凭借自己保留的抗量子凭据，在协议层面安全地将资产迁移到全新的防御池中。

这是一个非常深刻且令人警醒的现实。过去发现一个深奥的密码学电路漏洞，需要顶级数学家耗费数月甚至数年去人工推演边界条件。但现在我们看到，最先进的代码大模型和符号推理引擎，已经展现出惊人的自动化漏洞扫描能力。黑客甚至不需要理解整个系统，就能用 AI 寻找约束不足（Under-constrained）的电路缺陷。

形式化验证相当于用计算机程序来严密证明：在任何输入组合下，电路的行为都百分之百符合数学规范，不存在任何未定义的边缘状态。用数学工具对抗自动化 AI 探针，这是我们在高维攻防博弈中保持绝对安全的唯一解。（来源）

4️⃣ 【英文长推】Robinhood 要加码公链生态，但这次市场炒对了吗？

导读：未来，Robinhood 的资源可能会进一步向更复杂的金融应用倾斜，同时推动股票代币在永续合约、期权等产品中的使用。

c4lvin：Robinhood 在财报电话会上明确表示，公司并不希望通过对链上活动收取高额费用来建立业务，而是将股票代币 TVL 作为判断 Robinhood Chain 长期可持续性的核心指标。Vlad 认为，Robinhood Chain 真正的优势在于 RWA。CFO Shiv Verma 透露，第三季度链上手续费收入约为 5000 万美元，净收入约为 2500 万美元，但链团队的目标并不是手续费收入，而是推动 TVL、开发者数量和股票代币增长。

此前 Robinhood Chain 日网络手续费曾在 9 月 4 日达到约 827 万美元的峰值，到 10 月中旬已经下降超过 99%，降至每天约 3 万至 4 万美元，但同期现货交易量仍维持在每天 6 亿至 7 亿美元以上。由于 Robinhood Chain 基于 Arbitrum 构建，区块空间拥堵程度会直接影响手续费；随着 Meme 币集中发行造成的拥堵消退，以及 Robinhood 主动提高 Gas Limit 增加吞吐量，手续费随之下降。

这意味着，Robinhood 更可能把 Meme 币热潮带来的高额手续费视为影响用户体验的成本，而不是希望长期维持的收入来源。

Vlad 将目前 Robinhood Chain 上出现的应用描述为相对简单的产品，例如 Launchpad 和流动性池，并表示下一阶段希望让股票代币像软件一样具备可编程性，从而构建目前尚不存在的产品，例如代币化期权合约。Robinhood 自身的路线图也指向这一方向：公司计划尽可能将美国 Robinhood 平台上可交易的资产搬到链上，提供给国际用户，并将这些资产作为开发者可以自由组合的基础模块。

DeFi 永续合约也被重点提及，其日交易量已经超过 10 亿美元，目前主要交易活动来自 Lighter 和 Arcus，而这两个协议均获得了 Robinhood 的战略投资。因此，Vlad 所承诺增加的 Builder 支持，更可能不是单纯扩大现有 Launchpad 生态，而是推动基于股票代币构建更加复杂的金融应用。

Robinhood Chain 当前最大的限制仍然是股票代币无法向美国核心用户开放，目前 Robinhood App 用户只贡献链上约 1% 至 2% 的交易量。Vlad 对 SEC 最近提出的创新豁免持积极态度，并表示公司将在近期公布更多美国代币化计划。

如果 Robinhood 未来继续支持 Meme 币生态，其目的可能并不是增加链上手续费，而是借此扩大股票代币的发行和流通。现阶段 Meme 币仍是股票代币需求的重要来源，但 Robinhood 已经把股票代币 TVL 的健康增长作为核心指标，因此长期来看，公司更可能尝试拓宽股票代币的使用方式，降低其对 Meme 币交易的依赖。

在这一逻辑下，不同生态项目获得 Robinhood 支持的程度也可能出现差异，更符合其方向的是那些能够直接将股票代币作为保证金、抵押品或底层资产的项目。例如 Lighter 已获得 Robinhood 战略投资，并接入 Robinhood Wallet，自 7 月起允许用户使用 Robinhood Chain 上的股票代币作为永续合约保证金；Priors 则通过接受股票代币作为抵押，提高 AI Agent 借入 USDG 的信用额度，并在财报电话会当天获得 Robinhood Crypto 官方公开支持。

相比之下，Pons 等主要依靠投机代币发行手续费、回购和销毁支撑价值的 Launchpad，与管理层此次提出的核心增长指标关联相对较弱。【原文为英文】（来源）

5️⃣ 民主党横扫？加密行业会面临「最坏结果」吗？

导读：加密市场其实已经把结果消化得差不多了。

比推 BitpushNews：2026 年美国中期选举进入倒计时，预测市场 Kalshi 和 Polymarket 上，民主党拿下参议院的赔率都在 72%-75% 左右。按投行 TD Cowen 的说法，这是加密行业眼里「最不利的立法情景」：最反加密的 Elizabeth Warren 要接管参议院银行委员会，而《CLARITY 法案》想重回参议院，2027 年之前希望渺茫。

据 Public Citizen 统计，加密相关组织在 2026 周期投入超过 2 亿美元，超过在线博彩和数据中心开发集团，成为美国历史上最大的单一议题 super PAC 群体。其中 Fairshake 网络占了大头，Coinbase 和 Ripple 各捐了 2500 万美元，a16z 是另一个主要金主。

Fairshake 及其关联 PAC 支持了 33 名众议院候选人，包括 19 名共和党人和 14 名民主党人，还对六名现任议员各投入至少 100 万美元。

但加密行业最想要的那部法律——《CLARITY 法案》——9 月 15 日在参议院程序性投票里以 49 比 50 止步，距离结束辩论所需的 60 票还差 11 票。当时共和党在参议院拥有 53 席，即便在「对加密友好」的多数党控制下，这部法案依然没能过线。TD Cowen 分析师表示，加密行业的竞选资金在买到盟友方面相当有效，但在买到想要的法律方面效果有限，而且即便有效，速度也极慢。

TD Cowen 认为，如果民主党横扫，参议院银行委员会主席可能换成 Elizabeth Warren，而该职位掌握着加密法案能否进入审议日程。由于 Warren 一直反对《CLARITY 法案》，如果她出任主席，该法案在 2027 年之前基本没有机会重新获得参议院表决。不过，Warren 无法阻止监管机构在现有权限范围内继续推出对行业有利的规则，因此立法通道受阻并不意味着监管通道也会完全关闭。

加密市场目前并未因中期选举出现明显的恐慌性抛售，真正搅动资金的是币安上周遭遇的大规模黑客攻击。SoSoValue 数据显示，现货比特币 ETF 周五净流出 6.433 亿美元，为 6 月 25 日以来最大单日流出；截至 10 月 30 日当周累计净流出 2.026 亿美元。现货以太坊 ETF 周五净流出 1.559 亿美元，为 10 月 7 日以来最大单日流出，当周累计净流出 4.315 亿美元。

Laevitas 市场主管 Rick Maeda 指出，6.43 亿美元的流出与 ETF 981.4 亿美元的总净资产相比仍不到 1%，因此更接近一次去风险操作，而非机构信心丧失。Bitunix 则表示，链上平均持仓成本已经升至 74,800 美元，一旦 BTC 跌破 77,000 美元，市场注意力可能重新回到这一成本区域，无论选举结果如何，74,800 至 80,000 美元区间才是资金真正做决定的位置。

（来源）