付鹏FICC+C框架产品化落地：新火全球宏观多资产策略进入试运行阶段

新火集团透露，集团近期正在筹备“新火全球宏观多资产策略”的推出，目前相关策略已进入种子资金试运行阶段。该策略核心投研框架由新火集团首席经济学家付鹏主导构建。

“FICC+C”是该策略的底层研究框架。其中，FICC通常指固定收益（Fixed Income，含利率研究）、外汇（Currencies）、大宗商品（Commodities）及权益类资产；在本策略框架下，利率被作为独立宏观变量重点跟踪；“+C”则指向数字资产（Crypto/Digital Assets）。

在这一框架下，研究并非按资产类别各自为战，而是围绕增长、通胀、利率、美元流动性、汇率和风险偏好等宏观主题，观察不同市场之间的传导关系，并对固定收益、利率、外汇、大宗商品、权益类资产和数字资产在风险、流动性、资金占用、持有成本及对冲效果等维度进行比较，进而形成跨资产配置和策略表达。

新火集团强调，FICC+C不是把不同资产简单放入同一组合，而是试图建立一套可比较、可管理、可复盘的宏观多资产研究语言。

据新火集团消息，集团首席经济学家付鹏自2026年4月加入新火集团以来，便持续参与集团宏观研究、资产配置框架及产品化方向的建设。数月时间内，付鹏围绕全球利率、通胀、美元、流动性、汇率及风险偏好等主题，持续推进宏观投研体系建设，并多次在集团内分享对全球经济、金融市场和数字资产发展的观察与思考。

相关研究讨论也逐步从宏观观点延伸至资产配置和策略设计层面，探索如何将对宏观环境的判断转化为具体、可比较、可管理的跨资产策略。基于这一持续积累，新火集团正依托新火资管推进“新火全球宏观多资产策略”的产品化探索。

新火集团首席执行官翁晓奇表示：“‘新火全球宏观多资产策略’是新火集团在资产管理方向上的重要探索。它不只是增加一项产品，更代表新火集团希望从数字资产服务，进一步延伸至研究驱动的多资产配置和长期资产管理服务。”

翁晓奇指出，当前全球宏观环境正在进入一个“复杂多样”常态化的阶段。一方面，全球增长呈现K型分化，AI相关资本开支和贸易活动支撑了一部分经济体的韧性，但传统需求侧的结构性拖累并未消除，不同区域、不同行业之间的景气差异在扩大。另一方面，通胀的回落路径并不平滑——美联储在2026年9月重启加息后，10月选择暂停，但内部分歧明显，两名委员仍主张继续加息，市场对年底政策路径的定价反复摆动，利率的“终点”和“停留时间”都缺乏清晰指引。

与此同时，地缘政治对能源和供应链的冲击已经从“局部扰动”演变为系统性的成本传导：世界银行预计2026年能源价格将上涨32%，大宗商品总体价格涨幅约23%，这意味着通胀的供给侧压力随时可能重新抬头。数字资产也不再是独立于传统宏观的“平行市场”——2026年下半年比特币对美联储鹰派信号和美债收益率上行的反应显著放大，ETF资金流向与利率预期的联动明显增强，数字资产已经进入宏观定价的传导链条之中。

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“在这样的环境里，客户面对的核心困难，已经不是‘看对方向’就能解决问题。”翁晓奇表示，“同一个宏观主题，在利率、外汇、大宗商品、权益类资产和数字资产上的表达方式、持有成本、流动性和对冲效果可能完全不同。如果没有一套统一的比较框架，很容易在不同资产之间做出互相抵消的决策。这也是为什么付鹏加入以来，我们持续把宏观研究从‘观点输出’往‘框架建设’推进，并在此基础上筹备‘新火全球宏观多资产策略’。”他强调，对机构和高净值客户而言，数字资产服务不应只停留在交易入口；客户需要的是把研究、配置、托管、风险管理和持续服务放在同一个框架下管理的综合能力，而宏观环境越复杂，这种“框架化”的能力就越不可替代。

付鹏表示，自加入新火以来，他在各类内部研究和交流场合反复遇到同一个认知偏差：投资者习惯用“加息还是降息”来定义流动性，但利率只是流动性最表层的价格信号。在近期的公开分享中付鹏多次强调，流动性至少要拆成三个维度来看——水池里的“水量”（央行资产负债表规模）、“水温”（利率曲线的水平和形态）以及“压力分布”（流动性在不同市场、不同主体之间的结构性差异）。

短端政策利率只是其中一个维度，长端利率、利率结构乃至资产负债表的变化，往往在政策利率“按兵不动”的时候就已经在重新定价所有资产的相对吸引力。

“当前恰恰是流动性分层比方向判断更重要的阶段。”付鹏进一步指出，K型经济对应的是K型流动性：科技和AI相关领域融资条件相对宽松，传统行业和利率敏感型资产持续承压，流动性不再是“大水漫灌或全面枯竭”的二选一，而是一个精细化的结构性收紧过程。他把这一过程概括为“缩圈”——资金率先从高弹性、对流动性最敏感的资产中撤出，向最核心、确定性最高的资产集中，而不是简单地“从加密市场跑去炒美股”。在这个阶段，用一个笼统的“方向判断”去套所有资产，本身就是方法论上的错配。

以数字资产为例，付鹏此前曾以比特币作为观察流动性强弱的“温度计”，并指出其底层逻辑完全绑定全球流动性：当流动性整体收缩时，比特币往往率先反应；而当利率维持高位、宏观风险偏好收缩时，它又表现出高Beta风险资产的属性，与实物黄金走出方向性背离。这种“同一个资产在不同流动性状态下呈现不同角色”的现象，恰恰说明跨资产比较不能停留在标签层面，而必须回到流动性来源和传导路径上。

正因如此，FICC+C框架在当前环境下的意义不在于“多覆盖一类资产”，而在于提供一种被迫比较的纪律：围绕同一个流动性判断——比如短端与长端的分化，或K型结构下的压力分布——同时审视固定收益、利率、外汇、大宗商品、权益类资产和数字资产在风险、流动性、资金占用、持有成本及对冲效果上的差异，再决定用哪种工具、以什么结构来表达。

付鹏同时提醒，当前许多宏观变量属于长周期慢变量而非短周期扰动，投资者如果习惯性期待“V型反转”式的快速转折，就容易在流动性分层的过程中做出与自身判断相矛盾的持有决策。宏观研究的价值，正是在利率路径反复、资产角色漂移的环境里，回答为什么同一个宏观主题在不同资产上可能得出完全不同的持有结论，以及如何在框架层面管理这种跨资产的不一致。

据悉，付鹏将以新火集团首席经济学家身份，深度参与该策略宏观研究框架、资产配置方法论及跨资产比较逻辑的建设，为策略提供宏观研究与配置方法层面的支持。该策略的投资决策与交易执行，则由新火集团旗下专业投资管理团队按照内部投决流程、风险管理及合规要求独立承担，研究与投资执行之间保持清晰边界。