投研早报丨从 App Store 下载，也会丢币？FomoPeek 投毒始末/从加密到美股：Z 世代正在成为更「保守」的一代投资者/币安的山寨币淘汰赛：294 次 Delist 背后的生存法则

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👨‍💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2026.9.21

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1️⃣ 代币化｜市场高估了股票代币化利好？SEC 创新豁免究竟覆盖哪些资产

2️⃣ 安全｜从 App Store 下载，也会丢币？FomoPeek 投毒始末

3️⃣ 观点｜HYPE 的成功说明了什么？加密市场的反身性 Alpha 尚未消失

4️⃣ 市场｜从加密到美股：Z 世代正在成为更「保守」的一代投资者

5️⃣ 代币｜币安的山寨币淘汰赛：294 次 Delist 背后的生存法则

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1️⃣ 【英文长推】市场高估了股票代币化利好？SEC 创新豁免究竟覆盖哪些资产

导读：Backpack 未来能不能围绕这一豁免构建一套合规结构？当然可以。但这与声称 Backpack 目前已有的股票代币已经符合这一框架，是两回事。

100y.eth💜 | a41：真正关键的问题是：究竟什么才算「代币化 NMS 股票」（tokenized NMS stock）？SEC 基本认可两种相关模式：

1）发行方原生代币化：由上市公司自身或代表其行事的主体，将真实股票代币化。可以理解为由过户代理机构直接将真实股份登记到链上。代币本身就是证券，而不是一个仅仅追踪证券价格的封装产品。

2）第三方托管式代币化：第三方在传统证券体系内持有底层股票，并将投资者对这些股票的所有权权益或证券权利（security entitlement）代币化。关键仍然在于：代币持有人必须获得与持有对应传统股票相同的权利和权益。其中明确包括股息和投票权等。

那么，什么不符合条件？合成敞口（Synthetic exposure）。如果第三方发行自己的票据、衍生品、追踪凭证、证券型掉期等产品，而其价值只是跟踪 AAPL 或 NVDA 的价格，那么这类产品在此次豁免框架下不属于「代币化 NMS 股票」。这一点非常重要，因为市场对此次 SEC 政策的反应，实际上远远超出了真正的豁免范围。

任何稍微与股票代币化或链上交易沾边的项目都被市场炒了起来。BP、ONDO、HYPE、LIT 等相关代币都被卷入了这轮叙事，但它们与此次豁免政策之间的实际关联程度存在很大差异。ONDO 至少确实存在较为直接的联系：Ondo 一直在推进托管式代币化结构，即底层证券继续存放于受监管的托管体系中，同时发行相应的链上代币，以代表与这些证券挂钩的权利。

但 HYPE 或 LIT 上的股票永续合约呢？这些属于衍生品。它们并不是 SEC 此次豁免所针对的产品。这也就引出了 Backpack。

BP 此前大幅上涨，因为市场开始将 Backpack 视为美国股票代币化浪潮中最明显的受益者之一。市场上常见的逻辑似乎是：「Backpack 的代币可以按照 1:1 兑换真实股票，因此它们属于真实股权代币，所以 SEC 的豁免将直接利好 Backpack。」但这一逻辑忽略了一个非常重要的法律区别。

Backpack 自己对两种产品形式进行了非常明确的区分：传统 Backpack 证券：UCC Article 8 下的证券权利（security entitlement）。Solana 上的 Backpack Token：「代币化索取权」（Tokenized claim），对持有底层资产的 SPV 所拥有的索取权。

这两者并不是同一种法律工具。当你把 Backpack 中的传统股票头寸提取到链上时，并不是简单地把原有的 Article 8 证券权利搬到 Solana 上。相反，这项证券权利会被转换成另一种代币化工具。之后，这种代币可以通过 Backpack Securities 按照 1:1 比例赎回，重新转换成相应的传统证券权利。

【原文为英文】（ 来源）

2️⃣ 从 App Store 下载，也会丢币？FomoPeek 投毒始末

导读：一款不要求助记词的链上监控工具，被发现植入跨应用窃密模块，采集目标涉及 19 个钱包与笔记应用。

Foresight News：9 月 20 日，区块链安全公司慢雾发布 FomoPeek 分析报告，披露称一款名为 FomoPeek 的在 App Store 上架的链上监控工具，在 FomoPeek 1.1 与 1.2 植入了 apptrace 和 libapptracecore 两个恶意模块，具备远程配置、内核漏洞利用、沙盒逃逸、Keychain 解密及跨应用数据采集能力。

调查起于多名用户的资产被盗反馈，相关事件涉及私钥泄露，部分用户在被盗前使用过这两个版本。慢雾取得的历史安装包显示，8 月 29 日首次发布的 1.0 中未发现所述恶意模块，9 月 9 日发布的 1.1 首次加入相关代码，9 月 12 日的 1.2 继续沿用。9 月 16 日，社交平台已出现用户称下载后资产被盗的警告；9 月 17 日发布的 1.3 移除了两个模块，安装包体积从 10.47MB 降至 1.81MB。

主程序与两个恶意模块使用相同的苹果开发者签名主体，原始安装包还保留了 App Store 分发所用的加密元数据。研究团队据此确认，恶意模块已经包含在开发者提交的正式版本中，即使用户没有安装企业签名软件、没有通过第三方网站下载，也可能收到这两个受影响版本。

FomoPeek 植入的两个模块分工不同：apptrace 负责联系攻击者的控制服务器，libapptracecore 包含漏洞利用和数据采集代码。研究人员在测试中捕获到一份包含 135 个应用标识的清单，通过这些信息，服务器能够判断手机上安装了哪些钱包，再向该设备下发采集对象，而无须让用户在界面里选择或填写钱包名称。

按照慢雾还原的攻击设计，框架随后根据系统版本和设备型号挑选利用方案，尝试取得超出普通应用权限的内核访问能力。一旦相关漏洞被成功利用，恶意程序就可能绕过原有访问限制，读取其他应用目录，并尝试提取、解密钥匙串中的敏感信息。代码内置 8 套利用策略，声明的适配范围包括 iOS 12.0 至 18.7.2 及 26.0 至 26.1。

隔离测试期间，研究人员取得了 19 个钱包与笔记应用的采集配置，其中包括 MetaMask、OKX Wallet、Trust Wallet、imToken、TokenPocket 及 TronLink，并捕获到一个包含苹果备忘录数据库及相关文件的上传压缩包。

根据慢雾旗下追踪工具 MistTrack 在报告中分析的一个主要攻击者地址，自 9 月 15 日起活跃，截至报告发布累计收入 579,984.34 枚 USDT，资金涉及 Ethereum、BNB Chain 和 Arbitrum，大部分被汇集到 Ethereum，再分批转出。慢雾建议，曾使用 FomoPeek 1.1 或 1.2 的用户停止运行该应用，不再重新安装，并将相关助记词、私钥及敏感凭据按已泄露处置。

1.3 移除模块，只能说明该版本不再携带所述代码，无法收回此前可能已经上传的数据。资产迁移应在未安装过 FomoPeek、系统已更新且来源可信的设备上进行，新钱包必须生成全新助记词。把旧助记词导入另一款钱包，恢复的仍是原账户；钱包的解锁密码通常只用于保护本地访问，修改它不会更换链上的私钥，撤销代币授权也无法阻止已经掌握私钥的人重新签署交易。

（ 来源）

3️⃣ 【英文长推】HYPE 的成功说明了什么？加密市场的反身性 Alpha 尚未消失

导读：我愿意相信，HYPE 的成功说明，通过「反身性因子」获取 Alpha 的机会仍然存在。

Noah Goldberg：当我思考 AI 在投资领域将扮演什么角色时，我看到的可能是这样一个未来：投资者能够获得 AI 驱动的预测工具，对未来几乎任何事件给出高度准确的概率分布，市场价格因此迅速吸收这些信息，最终越来越接近纯粹的随机游走。AI 正在快速逼近一个节点：它的预测能力可能会严格优于最优秀的人类预测者。

公平地说，这也许并不是坏事。金融行业里的人可能确实太多了。如果 Alpha 获取最终被压缩到有效前沿，只剩下那些拥有足够规模、能够承担数据、关系网络和算力成本的基金，那么公开市场可能可以依靠更少的专业投资者，实现更加高效的资源配置。私人市场可能仍然保留一些很难被机器替代的人际因素，但我猜它最终会越来越像机构销售。

企业和投资者都能够相当准确地估算资产价格，而获得超额回报的关键，将更多取决于能不能获得投资机会，以及能不能在谈判中拿到更有利的条款。

我越来越清楚地意识到，在回顾那些伟大投资者的历史时，人们往往把本质上的因子暴露（factor exposure）过度归因成了 Alpha 创造能力。这有点像让一个刚大学毕业的年轻人在科技泡沫期间交易科技股。他因为带着一种乐观甚至天真的心态，敢于在市场恰好奖励风险的时候承担巨大风险。

但这种风险暴露又足够模糊、足够复杂，以至于很多人没有意识到真正发生了什么。即使到了今天，那些投资「高质量公司」但尚未明显跑输市场的基金，本质上仍然受到同一套逻辑影响，只不过货币政策的传导存在一定延迟。例如 Costco 和 Walmart 直到 2025 年才开始跑输大盘，其中一个原因是，它们此前能够把价格上涨转嫁给消费者。

因此，当通胀和美债收益率推动要求回报率上升时，这些公司的增长率也同步提高，在一段时间里抵消了估值压力。直到长期利率上升到一个价格增长很难继续追赶的水平，这种支撑才开始减弱。虽然这只是推测，但同样的逻辑可能也适用于目前最后一批仍在持续复利的公司 —— 大型科技公司（Megacap Tech）。

GDP 增长中相当一部分来自 AI 相关支出，而这些支出又会进一步流向广告和云计算 —— 恰恰是大型科技公司最重要的收入来源。

最后再回到加密市场。我认为，Token Economics（代币经济学）创造了一套新的市场博弈机制，而这些机制正在被市场系统性地套利掉。我们可能正在接近一个阶段：真正的 Alpha 越来越少，剩下的更多只是因子表现。加密市场中的反身性（reflexivity）既可以是一种获取 Alpha 的机会，也可以被视为一种收益「因子」。

通过反身性机制影响市场的长期结果，并从中获利，本身确实需要技巧。但市场是否愿意接受这些反身性游戏，同样高度依赖具体路径。最终可能出现的状态是：随着越来越多擅长制造叙事的人不断争夺有限的社会注意力，影响市场所需要付出的成本越来越高，而能够获得的收益越来越低。这种成本既包括声誉成本 —— 不断宣传能够自我强化的投资叙事，会越来越被市场视为一种「喊单」行为；也包括真实的资金成本。

例如，凭借资本和叙事硬生生打造一条新的 Layer 1，所需要的资金越来越多，而成功概率却越来越低。【原文为英文】（来源）

4️⃣ 【英文】从加密到美股：Z 世代正在成为更「保守」的一代投资者

导读：年轻用户正在把越来越多的股票投资资金配置到非杠杆 ETF 中，他们的交易频率低于千禧一代和 X 世代，而杠杆产品在其净投资中的占比也相对较低。

Cryptoslate：Binance Research 8 月 12 日发布的报告研究了不同世代用户如何使用直接股票、股票代币 bStocks 和传统金融永续合约。数据显示，在这三类产品中，Z 世代都是工作年龄群体中交易换手率最低的一代。ETF 是这种差异最明显的领域：8 月初，ETF 已占 Z 世代直接股票交易量的 25%，高于 6 月的 14.6%，同期千禧一代仅为 9.5%。

从资金流向来看，非杠杆 ETF 占 Z 世代股票净流入的比例从 6 月的 18.5% 升至 7 月的 21.9%，而个股占比则从 77% 降至 74.2%。7 月 Z 世代股票整体净投资额下降 17.4%，但非杠杆 ETF 净流入仅下降 2%，个股和杠杆产品则分别下降 20.4% 和 28.5%。

Z 世代也是 Binance 数据中唯一在 7 月实现 ETF 持有人数量增长的群体，增幅为 2.9%。

从具体持仓和交易行为来看，Z 世代并不像传统印象中那样热衷于高频投机。在报告中那些「只买入、从未卖出」的 Z 世代账户里，平均单笔直接股票投资金额最高的资产是 Schwab 美国股息股票 ETF（SCHD），达到 16,567 美元，其次是 Broadcom，达到 12,370 美元。

整体持仓确实明显偏向半导体和 AI，但一些最常与散户投机联系在一起的股票，平均买入金额反而较小，例如 Tesla 为 633 美元，bStocks 中 Nvidia 为 514 美元。约 76% 的 Z 世代 bStocks 账户属于净积累者，是所有世代中比例最高的，比千禧一代高 9 个百分点；直接股票账户中这一比例达到 77%，也高于 X 世代的 74% 和婴儿潮一代的 68%。

这意味着，在更接近资产持有而非短期衍生品交易的产品中，Z 世代更多是在持续增加仓位。

这种差异在杠杆产品中更加明显。Z 世代账户平均每月进行 13 笔 TradFi 永续合约交易，低于千禧一代的 17 笔、X 世代的 16.5 笔以及婴儿潮一代的 19 笔；仅有 14% 的 Z 世代永续合约账户属于高频交易者。与此同时，88.2% 的 Z 世代 TradFi 永续账户没有进行杠杆或反向 ETF 交易，在 bStocks 中这一比例更达到 98.9%。

7 月，杠杆及反向 ETF 虽占 Z 世代直接股票交易额的 9.25%，但仅占净流入的 3.93%，8 月初进一步降至 2.65%。TradFi 永续合约也呈现类似情况：约 60% 的 Z 世代账户为净买方，但实际净资金流不到总交易量的 1%；相比之下，其直接股票净资金流比例达到 26.5%，平均每个账户净流入 1,898 美元。

【原文为英文】（来源）

5️⃣ IOSG 周报｜币安的山寨币淘汰赛：294 次 Delist 背后的生存法则

导读：主要围绕 2026 年币安代币下架事件展开，旨在剖析其背后的淘汰逻辑，从代币来源、完全稀释估值（FDV）与成交量等维度对代币生存的关键影响。

IOSG Ventures：现货越砍越老，合约越砍越新。被下架时的中位存活年数，现货从 2022 年的 4.1 年升至 2026 年的 5.1 年，合约则从 1.3 年降至 0.8 年。42 个现货退市代币里有 31 个是 2021 年或更早上币的，PIVX、FUN、LRC 三个都撑了 8.6 年。

28 个合约下架事件全部来自 2024 年以后上线的合约，其中 23 个是 2025 年上线的，11 个活不过半年。同一家交易所，两个货架的淘汰逻辑相反。币安全历史上架过 1114 个资产，其中 284 个只上过现货，474 个两个都上过，356 个只上过合约。2026 年被下架的合约代币中 93% 从未上过现货，它们从未进入过那个需要托管、节点维护和合规承诺的现货池子。

合约层是低承诺的报价层：现金结算、无需托管、不构成背书，所以可以快速上架热门叙事再快速移除。现货层是托管加背书层，每上一个币都意味着长期的钱包、节点与合规责任。因此把这两条线放一起看，现货退市是在清理历史库存，合约下架是在收回投机试错的敞口。

2026 年现货退市的赛道构成中，DeFi 16 个，占 38%；Gaming/NFT 9 个，占 21%；Infra/L1/L2 8 个；DePIN/Data 5 个。前两类合计接近六成，且绝大多数是 2020 至 2021 年上币的资产，42 个里有 20 个集中在这两年。合约那边构成完全不同：Infra/L1/L2 10 个、DeFi 4 个、Meme 4 个，主要清理的是近两年的叙事。

币安自有发行渠道在名单里占比不低。2026 年被下架的合约代币中 63% 来自 Binance Alpha Spotlight，包括 ZKJ、PUFFER、TANSSI、YALA；现货 42 个里有 11 个（26%）走的是 Launchpool 或 Launchpad，包括 NTRN、RDNT、HIGH、MBOX、HFT。

最极端的是 A2Z，Launchpad 项目，2025 年 7 月上现货，2026 年 4 月被下架，存活 8 个月。过 Alpha 或 Launchpool 拿到的是一次分发和一段曝光，不是一张长期席位。

下架项目的 FDV 区分度非常明显。门槛 10m 的 FDV，下架率从 49% 掉到 16%，中间跨了两个数量级；成交额在 100k 到 3m 之间几乎是一条平线，下架率在 10% 到 18% 之间。看四分位数也一样：现货下架组的 FDV 中位数 1053 万美元，在架组 5688 万，差 5.4 倍；成交额中位数 65 万对 119 万，只差 1.8 倍。

合约方面，OI 低于 1m 的下架率 31%，高于 20m 的为 0%；下架组 OI 中位数 1.21m，未下架组 3.13m。而合约成交额在 100m 以上的区间仍有 2.8% 被下架。成交量极易被虚假交易、高频量化或短线频繁换手伪造，即使每日展现数百万美元的交易额，也可能只是极小资金池内的低成本「对倒噪音」，无法反映资产的真实健康度。

相反，FDV 代表项目的整体资本沉淀与抗抛压底座，OI 代表盘面上沉淀的真实保证金与博弈资金。（来源）