Multicoin Capital：AI时代DeFi的三大护城河是分发、资本与专有数据

Multicoin Capital风投联席负责人Spencer Applebaum发文指出，AI大幅降低了开发金融软件的成本，但金融服务最难被商品化，因为其核心价值（客户群、资金规模、专有数据与承保能力）依赖多年积累的信任与关系，AI无法轻易复制。他认为，随着软件廉价化，DeFi的价值将流向控制稀缺资源的项目。

Applebaum提出DeFi的三大护城河：第一是分发能力，即控制订单流和资金去向，例如Hyperliquid利用其资金规模向Circle争取到约90%的储备收益，钱包（如MetaMask）赚取的交易费也远高于底层交易场所；第二是资本，即拥有资产负债表和低资金成本来提供杠杆与兜底风险，如Hyperliquid的HLP和Aave的Umbrella；第三是专有数据，指非公开信息和承保能力，如OnRe利用现实保险数据可收取75个基点的管理费和20%收益分成，远超普通DeFi策展人。

他指出，L1/L2在分发和资本上的优势正被互操作性削弱，未来的赢家将是拥有直接客户关系、资金储备或专有承保数据的应用。