灰度研究主管：加密资产估值不应只看叙事，HYPE、CAKE等代币暂跻身收益率指标前十

灰度（Grayscale）研究主管 Zach Pandl 表示，比特币作为数字商品和法币的去中心化替代品，应被视为“数字黄金”进行估值，而许多其他加密资产则可通过现金流进行基本面估值。他指出，链上应用可通过交易、借贷等活动产生手续费收入，扣除供应端成本后，协议收益可用于评估其经济价值；代币回购、销毁和质押分配也会影响价值向持有者的传导，但新增发行和代币解锁可能造成稀释。

灰度研究列出的代币持有者收益率（Tokenholder Yield）前十代币包括 HYPE、LIT、CAKE、AERO、UNI、RAY、PENDLE、AAVE、JUP 和 CRV；调整后收益率（Adjusted Earnings Yield）前十则包括 CAKE、LIT、HYPE、RAY、AAVE、JUP、SKY、UNI、AERO 和 PENDLE。前者衡量扣除供应通胀后的代币持有者分配收益，后者衡量经通胀调整后的协议收益相对于市值的比例。